有色（锌镍）周报：多头热情延续，沪镍谨防冲高回落

多头热情延续沪镍谨防冲高回落——国信期货有色（锌镍）周报2019年07月21日 目录2镍基本面概况下周宏观热点宏观经济热点分析锌基本面概况锌、镍后市展望 31 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向数据来源：FX168，国信期货整理周一（7月22日）20:30 加拿大5月批发库存23:00 日本央行行长黑田东彦在IMF会议上发表讲话周二（7月23日）06:30 澳洲联储助理主席肯特发表讲话18:00 英国7月CBI工业产出预期差值21:00 美国5月FHFA房价指数22:00 欧元区7月消费者信心指数初值22:00 美国6月NAR季调后成屋销售----英国公布新一任英国首相----国内成品油开启新一轮调价窗口----英国央行首席经济学家及货币政策委员会委员霍尔丹发表讲话 41 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向数据来源：FX168，国信期货整理周三（7月24日）04:30 美国上周API原油库存变化08:30 日本7月制造业采购经理人指数初值15:15 法国7月Markit/CDAF制造业采购经理人指数初值15:30 德国7月Markit/BME制造业采购经理人指数初值16:00 欧元区7月Markit制造业采购经理人指数初值22:00 美国6月新屋销售22:30 美国上周EIA原油库存变化----欧洲经济暨财政事务理事会(预算)会议 51 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向数据来源：FX168，国信期货整理周四（7月25日）07:00 韩国第二季度实际GDP初值11:05 澳洲联储主席洛威在悉尼发表讲话16:00 德国7月IFO商业景气指数18:00 英国7月CBI零售销售预期指数18:00 英国7月CBI零售销售差值19:00 土耳其央行公布利率决议19:45 欧洲央行公布利率决议20:30 美国6月耐用品订单初值20:30 美国上周季调后初请失业金人数20:30 欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会22:30 美国上周EIA天然气库存变化 61 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向数据来源：FX168，国信期货整理周五（7月26日）07:30 日本7月东京核心消费者物价指数14:45 法国6月生产者物价指数16:00 意大利7月Istat消费者信心指数18:30 俄罗斯央行公布利率决议20:30 美国第二季度个人消费支出物价指数初值20:30 美国第二季度实际GDP初值----巴西中国、俄罗斯、印度、巴西和南非外长会晤，为11月巴西利亚金砖国家峰会做准备 2.1 沪锌主力合约走势7数据来源：文华财经，国信期货整理 2.2 沪锌连三价格波动率80.000.050.100.150.200.250.302019年4月22日2019年4月25日2019年4月28日2019年5月1日2019年5月4日2019年5月7日2019年5月10日2019年5月13日2019年5月16日2019年5月19日2019年5月22日2019年5月25日2019年5月28日2019年5月31日2019年6月3日2019年6月6日2019年6月9日2019年6月12日2019年6月15日2019年6月18日2019年6月21日2019年6月24日2019年6月27日2019年6月30日2019年7月3日2019年7月6日2019年7月9日2019年7月12日2019年7月15日2019年7月18日沪锌连三HV5沪锌连三HV15沪锌连三HV30沪锌连三HV50 2.3 锌锭现货升水高位回落9-25002505007501,00010,00014,00018,00022,00026,00030,0002014年7月2014年9月2014年11月2015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月元/吨元/吨锌升贴水:最大值上海金属网:平均价:锌:0#期货收盘价(连三):锌 2.4 冶炼瓶颈逐步突破10-15-10-505101520250102030405060702014年6月2014年8月2014年10月2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月%万吨产量:锌:当月值产量:锌:当月同比 2.5 冶炼费用维持历史高位1101,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000501001502002503003502016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月元/吨美元/吨精锌矿进口TC精锌矿平均加工费（右轴） 2.6 下游镀锌板：受限于环保及终端消费低迷12-15-10-505101520253005001,0001,5002,0002,5002016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月%万吨重点企业镀锌板产量累计同比(右轴） 2.7 交易所库存触底回升，但仍处低位130204060801001201402016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月元/吨LME库存上期所库存社会库存 3.1 沪镍主力合约走势14数据来源：文华财经，国信期货整理 3.2 沪镍连三价格波动率150.000.050.100.150.200.250.300.350.402019年4月22日2019年4月25日2019年4月28日2019年5月1日2019年5月4日2019年5月7日2019年5月10日2019年5月13日2019年5月16日2019年5月19日2019年5月22日2019年5月25日2019年5月28日2019年5月31日2019年6月3日2019年6月6日2019年6月9日2019年6月12日2019年6月15日2019年6月18日2019年6月21日2019年6月24日2019年6月27日2019年6月30日2019年7月3日2019年7月6日2019年7月9日2019年7月12日2019年7月15日2019年7月18日沪镍连三HV5沪镍连三HV15沪镍连三HV30沪镍连三HV50 3.3 现货基差仍处高位16-4,000-2,00002,0004,0006,00050,00066,00082,00098,000114,000130,0002015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月元/吨元/吨现货基差长江有色市场:平均价:镍板:1#期货结算价(活跃合约):镍 3.4 镍矿港口平均库存高于过去两年17-10.00-5.000.005.0010.0015.0004008001,2001,6002,0002016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月%万吨镍矿港口合计环比上周 3.5 镍铁产量及开工率18010203040506070010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002014年3月2014年6月2014年9月2014年12月2015年3月2015年6月2015年9月2015年12月2016年3月2016年6月2016年9月2016年12月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月%吨镍铁产量开工率（右轴） 3.6 下游：不锈钢两地库存突破5年高位1901020304050602014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月万吨佛山总库存无锡总库存 3.7 表观库存较最低点回升2001020304050602014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月万吨上期所库存总库存:LME镍 4.1 锌行情预测•本周沪锌跟随沪镍低位反弹，截至7月19日夜盘收盘，沪锌主力合约1909周跌幅2.78%。从基本面来看，未来锌市依然羸弱：进入六月以来冶炼端株冶、花垣新增产能逐步复产，进入检修的企业大部分已经重新投产并维持满产状态，冶炼瓶颈逐步突破，同时国内下游进入开工淡季，镀锌和氧化锌开工率均如预期下滑，汽车销售跌势难止，基建提振预期也需要时间来兑现。此外，维持了五个月之久的LME0-3价差back结构终于在近期转为contango，同时国内挤仓情需也被上期所大规模交仓冲淡。需要注意的是，当前宏观政经局势的走向才是主导有色金属走势的核心因素，在当前中美贸易磋商有实质性改善、美联储降息概率大幅增加的背景下，前期超跌的锌价有望在短期迎来触底反弹，操作建议短多入场。21 4.2 镍行情预测•本周沪镍延续上涨的态势，主力合约1910周涨幅达13.55%。近期沪镍大涨的原因或如下：第一是包括主席鲍威尔在内的美联储重要人士连番释放鸽派讯息，降息预期升温，前期被强势美元压制的有色金属反弹；第二是菲律宾7月底将启动第二轮矿业审查，涉及矿场17座，去年组织了第一轮审查，涉及菲律宾30多座矿场中的27座，并引起了菲律宾镍矿产量的大幅减少。第三或是印尼地震点燃的多头热情延续，进入七月来环太平洋地震带灾害不断，最新的一次7.2级地震位于主产区之一北马鲁古省，结合上个月印尼暴雨引发的洪灾、印尼远海的7.5级地震以及嘉能可在新喀里多尼亚的镍铁厂泄露，引发了未来对镍供给的隐忧。展望后市，印尼地震、菲律宾矿业审查可能在短期提振多头热情，但实际从近年全球各大矿企加