每周环球投资纵横（第706期）

16 Jul 2019 Page 1 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 每週環球投資縱橫 (第706期) 重點內容 本期目錄 經濟一周評析 2 本周前瞻 3 上周數據總結 4 本周數據焦點 5 經濟一周評析  美國減息預期升溫美元下跌 港股短期續區間橫行 本周前瞻 上周數據總結 本周數據焦點 經濟一周評析 美國減息預期升溫美元下跌 港股短期續區間橫行 美國聯儲局主席鮑威爾上周出席金融服務委員會時表示美國經濟前景的不確定性和下行風險已顯著增加，若風險持續，聯儲局便有更強理據在短期放寬貨幣政策，根據最新聯邦基金利率期貨顯示(截止7月12日) ，市場預期7月減息0.25厘的機會為81.5%，而減息0.5厘的機會有18.5%，受減息的信號刺激，美國三大指數上升，上週五納指更創下收市新高。 除了刺激美股上升外，美國減息預期升溫拖累美元持續下跌，非美元貨幣上升。截止上週五(7月12日)一周美匯指數跌近0.5%，美元兌阿根廷披索下跌0.54%，美元兌巴西里拉亦大幅下跌2.20%。巴西總統於G20峰會上與美國會面後指，雙方有意達成自由貿易協定，進一步加強彼此的經濟夥伴關係，而上星期阿根廷總統馬克裡也宣佈加入合作計劃，表示除了正在與巴西洽談以及美國簽訂自由貿易協定外，明年亦將與韓國談判自由貿易協定，今年10月阿根廷總統大選，馬克裡將角逐連任，日前他正用貿易合作協定試圖向中小企業拉票。現時部份新興市場的央行亦跟隨美國實行「放水」政策。整體而言，目前MSCI新興市場指數的預期市盈率為12倍，估值較美國標普500指數的17倍以及代表全球已開發國家的MSCI世界指數的16倍更為吸引。同時，市場預期美國聯儲局於7月及下半年進行減息，使美元轉趨弱勢，續吸引資金流入新興市場。 Page 2 16 Jul 2019 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 內地上周公佈6月份消費價格指數(CPI)按年升2.7%，符預期。其中，多項食品價格升幅較高，包括鮮果價格升42.7%，升幅較上月擴大16個百分點；豬肉價格升21.1%，升幅較上月擴大2.9個百分點。同時6月工業生產者出廠價格(PPI)則按年持平，預期為0.2%，前值為0.6%，而且按月則下降0.3%，創2016年8月以來最低。分行業來看，生產價格按年下降0.3%，原材料工業價格下降2.1%，加工工業價格持平，PPI零增幅的數據反映出廠價格增速趨緩，顯示市場需求陷入停滯。另一方面，雖然CPI仍在3%控制範圍內，但由於外部環境變化較大，加上非洲豬瘟影響豬肉供應及惡劣天氣不利於蔬果生長，進一步加大部分消費品的成本，刺激產品價格上升，帶動CPI升幅持續擴大。在食品價格持續上升而工業生產萎縮的情況下，或會引起「滯脹」，是中美貿易戰正在削弱中國製造業的最新跡象。 圖一：中國CPI持續上升PPI走勢陷入停滯 資料來源: 彭博、信達國際研究部(截至7月12日) 6月的經濟數據方面，人行公佈6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，按年減少1786億元，略低於市場預期1.7萬億元。同時，廣義貨幣(M2)按年增加8.5%，基本相符市場預期的8.6%。6月社會融資規模增量2.26萬億元，高於預期的1.9萬億元，也較前值1.4萬億元增約61.4%。人行表示將實施穩健貨幣政策，保持市場流動性合理充裕，保持利率水準合理穩定。與此同時，內地海關總署發布的數據顯示，6月內地出口及進口(按美元計價)再次雙雙出現負增長，分別按年下跌1.3%及7.3%，並雙雙遜市場預期，反映中美貿易戰衝擊持續，內外需求疲弱，進出口下跌，內地經濟下行壓力明顥，下半年穩增長政策需加碼發力。 另一方面，本週一(15日)國家統計局公佈6月規模以上工業增加值按年增長6.3%、社會消費品零售總額按年增長9.8%以及1-6月固定資產投資按年增長5.8%均勝市場預期，其中消費增長錄得逾1年高位。然而，內地第2季度國內生產總值(GDP)按年增長6.2%，再創有紀錄以來新低，遜首季6.4%，符合市場預期。上半年計GDP則錄得6.3%增速，仍然在經濟運行在合理區間。整體來看，今年上半年國民經濟運行在合理區間，延續了總體平穩、穩中有進發展態勢。不過看到當前國內外經濟形勢依然複雜嚴峻，全球經濟增長有所放緩，外部不穩定不確定因素增多，國內發展不平衡不充分問題仍較突出，經濟或會面臨新的下行壓力。 Page 3 16 Jul 2019 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 上周中美同意叫停貿易戰升級、美方暫不加大關稅措施力度，惟市場對於舉動未有太多樂觀的憧憬，認為美國對中國進口貨的關稅威脅，未來幾個月甚至幾年都繼續生效。在中美貿易戰下，中國經濟增長放緩，企業經營面臨困難。國務院副總理劉鶴強調內地經濟穩定發展、結構轉型升級，離不開充滿活力和競爭力的微觀基礎，因此未來內地國有企業要不斷深化改革，並且進一步擴大對外開放，預期內地下半年將會逐步推出落實減稅降費政策措施。 事實上，今年內地要切實兌現全年減稅降費近2萬億元的承諾，惟整體經濟增長仍然放緩，因應中美貿易戰一拖再拖，令投資者信心疲弱。市場預期在全球減息潮下，中國的貨幣政策或會跟隨美聯儲降息，而透過定向降準、定向支持中小金融機構補充資本金、加碼中期借貸便利(TMLF)等結構性工具有望落地。A股方面，上證指數過去一周表現疲弱，受累於上月進出口數據遜預期影響下失守3,000點大關，上周累計下跌2.6%，其後本週一(7月15日)受到內地公佈GDP工業增加值、固定投資和社會零售消費均表現遠超市場預期，A股止跌回升，本周內地約有1776間企業即將公佈業績，根據中國證券數據顯示，截至7月15日，當中有938間(53%)的企業發盈喜，有望帶動A股短期內重回3,000點。 港股上一周均在20天線(28,500點)水準拉鋸，上周累計下跌1.1%，日均成交金額下跌至680億港元，較前一周大幅下跌15%，反映投資者入市態度謹慎。一方面受到Ａ股表現疲弱牽制，另一方面是繼續觀望中美雙方後續談判進展增加不確定性，加上香港近日陷入政治風波均令市場投資氣氛轉淡。同時，本港上市企業將進入業績發佈期，市場將觀望企業在上半年相對疲軟的經濟環境下之盈利表現及前景展望。技術形勢恆指連開三支陽燭，RSI(14日)亦正逐步回升至約55的水準，惟成交仍然偏低，因此預期港股短期以區間(約28,000至28,700點)橫行。全球最大啤酒生產商百威計劃分拆百威亞太(1876) 在港上市，集資最多約756億元，有望成為今年全球最大規模IPO，惟公司本周日(14日)突然宣佈，基於考慮多項因素包括現行市況，與聯席代表磋商後，決定不進行全球發售及聯交所主機板上市計劃，成本港歷來最大宗新股擱置。同時，市場傳出年內將登陸港股的阿裡巴巴擬因應市況將集資額減半，由200億美元(約1,560億港元)降至100億美元(約780億港元)。早前因大型招股活動及季節性因素帶動港元拆息持續上升，消息傳出後隨即下跌，最新香港銀行同業拆息 (HIBOR) 隔夜拆息報0.785厘，連跌8天，創1個月新低。 本周繼續要留意中美貿易談判進展，市場目前看淡環球股市走勢，現時投資者對各國央行放寬貨幣政策預期甚高，令已高企的股價幾乎沒有提升空間，預期未來12個月環球股市的回報將是接近6年來最低。同時，預期明年美股標指、MSCI歐洲指數、MSCI新與市場指數，以及日本東證指數，平均潛在升幅只有1%。資金則持續流入債券市場。美國企業業績期，繼花旗業績勝市場預期之後，高盛、富國銀行、摩根大通、美國銀行、摩根士丹利等大型銀行都在本周公佈第二季度業績。若成績理想加上聯儲局月底表示考慮更加寬鬆的貨幣政策立場，將會進一步刺激美股上升。 本周前瞻 Page 4 16 Jul 2019 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 資料來源: 彭博 國家 事件 上次數值 預期數值 實際數值 美國 MBA 貸款申請指數(截至7月5日) -0.10% -- -2.40% 6月CPI(不含食品及能源)( 按月) 0.10% 0.20% 0.30% 6月CPI(按月) 0.10% 0.00% 0.10% 首次申請失業救濟金人數(萬人) (截至7月6日) 22.10 -- 20.90 7月彭博消費者舒適度 62.60 -- 63.80 6月PPI(不含食品及能源)( 按月) 0.20% 0.20% 0.30% 6月PPI最終需求(按月) 0.10% 0.10% 0.10% 歐元區 5月工業生產經季調(按月) -0.50% 0.00% -0.30% 法國 5月工業生產(按月) 0.00% -- 2.10% 5月製造業生產(按月) -0.70% -- 1.60% 6月CPI(按月)(終值) 0.20% -- 0.20% 6月CPI(按年)(終值) 1.20% -- 1.20% 6月CPI-歐盟調和數據(按年)(終值) 1.40% -- 1.40% 德國 6月CPI(按年)(終值) 1.60% 1.60% 1.60% 意大利 5月工業生產(按月) -0.70% -- 0.90% 英國 5月工業生產(按月) -2.70% 1.10% 1.40% 5月製造業生產(按月) -3.90% 1.50% 1.40% 中國 6月CPI(按年) 2.70% 2.70% 2.70% 6月PPI(按年) 0.60% 0.30% 0.00% 6月出口(按年) 1.10% -0.50% -1.30% 6月貿易收支(億美元) 416.50 450.00 509.80 6月進口(按年) -8.50% -4.50% -7.30% 6月貨幣供給M2(按年) 8.50% 8.60% 8.50% 6月新增人民幣貸款(萬億元) 1.18 1.70 1.66 上周數據總結 Page 5 16 Jul 2019 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 資料來源: 彭博 國家 事件 上次數值 預期數值 實際數值 美國 6月零售銷售(不含汽車及汽油) 0.50% 0.30% -- 6月產能利用率 78.10% 78.10% -- 6月營建許可(萬間) 129.40 130.00 -- 6月新屋開工(萬間) 126.90 126.00 -- MBA 貸款申請指數(7月12日) -2.40% -- -- 7月彭博消費者舒適度 63.80 -- -- 首次申請失業救濟金人數(萬人) (7月13日) 20.90 -- -- 6月PPI最終需求(按月) 0.10% 0.10% -- 歐元區 6月核心CPI(按年)(終值) 1.10% 1.10% -- 6月CPI(按年)(終值) 1.20% 1.20% -- 德國 7月ZEW調查現況 7.80 -- -- 7月ZEW調查預期 -21.10 -23.50 -- 6月PPI(按年) 1.90% -- -- 意大利 6月CPI-歐盟調和數據(按年)(終值) 0.80% -- -- 英國 7月Rightm