物流行业6月份快递数据点评：618电商大促驱动行业需求回升明显

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6月份快递数据点评：618电商大促驱动行业需求回升明显 ■事件：国家邮政局公布2019年6月快递行业运行情况，6月份，全国快递服务企业业务量完成54.6亿件，同比增长29.1%；业务收入完成643.2亿元，同比增长26.5%。 量：6月份快递业务量54.6亿件，增速29.1%，环比5月回升3.9pts。6月行业需求的回升符合我们前期预判，主要考虑到今年618电商大促力度较大，各大电商平台GMV大幅增长（京东GMV+27%，拼多多增速超300%），国家邮局披露数据看，6月1日～18日，“618”年中旺季全行业共揽收快件31.9亿件，同比增长26.6%；预计“618”活动期间，全行业揽收快件将超过36.3亿件，同比增长29.6%，其增速基本与全月增速吻合。实物网购规模为快递行业核心驱动力，网购规模增速自2018年初以来同比增速持续走低，但依旧保持在20%以上（2019M1-M5实物商品网上零售额增速为21.7%）；并且我们发现由于网购平台结构在发生变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。 ■价：6月份快递行业整体单价水平为11.78元，同比下降2.05%，降幅环比略微扩大1.3pts。而扣除其他收入后，6月份单价为8.65元，同比下降5.3%，降幅相较于5月份降幅收窄0.6pts。分专业看，同城快递自2018年12月开始单价就出现较大降幅（19M5、M6跌幅均在15%左右），需警惕互联网即时配送企业（如闪送、蜂鸟、美团、达达等）对同城业务的侵蚀；异地业务单件收入降幅出现较明显的收窄，需持续跟踪趋势，或与单月业务结构变化相关。全年来看，预计行业单价水平会持续呈现下降趋势，尤其同城与东部、中部区域业务，主要或与拼多多平台进一步放量、电商快递占比提升相关；但降幅或较2018年有所收窄，主要由于（1）各家快递公司通过18年的资本开支，成本差异收窄，头部公司通过价格战可获得的收益下降；（2）2019业务量或超预期增长，价格战时间成本增加；（3）客户价格敏感性在下降，价格战边际效应减弱。我们预计，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上的拐点短期难以出现。 ■竞争格局：龙头企业市占率持续提升。1-6月份快递品牌集中度指数CR8为81.7，环比上升0.1，同比提升0.2。行业集中度的提升表Table_Tit le 2019年07月13日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.98 -7.34 -16.11 绝对收益 -1.64 -11.85 -7.06 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 相关报告 5月份快递数据点评：业务量保持较快增速，异地单价降幅收窄 2019-06-12 4月份快递数据点评：业务量增速重回30%+，价格战总体可控 2019-05-14 3月份快递数据点评：3月份业务量增速恢复常态，单价降幅收窄 2019-04-14 2月份快递数据点评：1-2月业务量同比+22%，春节因素致单价降幅收窄明显 2019-03-13 1月份快递数据点评：春节错期影响实际增长，常态日均业务量增速或达30%以上 2019-02-18 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%201 8-07201 8-11201 9-03物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 明二三线快递企业的市场份额正逐步流向一线快递企业，利好快递龙头。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。 ■投资建议：在宏观经济放缓背景下，快递行业景气度略超市场预期，另外由于各家公司成本差异缩小、客户对价格敏感性降低，我们预计2019电商快递单价降幅或收窄；头部快递公司由于具备成本及服务优势，集中度将进一步上升，当前快递估值具备吸引力，标的上我们建议重点关注经营稳健+业绩高增长的【韵达股份】、成本改善持续+低估值的【圆通速递】与【申通快递】（份额回升+阿里持股持续催化估值回升）；以及量增速回升、盈利能力有望逐季改善的【顺丰控股】。 ■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战；警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。 行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 未找到图形项目表。 ............................................................................................................... 3 1. 量：618电商大促驱动量增速环比回升 .............................................................................. 4 2. 价：6月份价格战总体可控 ................................................................................................ 5 3. 竞争格局：龙头企业市占率持续提升.................................................................................. 7 4. 风险提示............................................................................................................................ 7 图表目录 图1：全国快递业务量及同比增速........................................................................................... 4 图2：实物网购规模累计值与同比增速.................................................................................... 4 图3：东部地区快递业务量及同比........................................................................................... 4 图4：中部地区快递业务量及同比........................................................................................... 4 图5：西部地区快递业务量及同比........................................................................................... 5 图6：同城快递业务量及同比.................................................................................................. 5 图7：异地快递业务量及同比.................................................................................................. 5 图8：国际快递业务量及同比.................................................................................................. 5 图9：快递单价走势................................................................................................................ 6 图10：东部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 6 图11：中部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 6 图12：西部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 6 图13：同城快递平均单价及同比 ............................................................................................ 6 图14：异地快递平均单价及同比 ............................................................................................ 7 图15：国际快递平均单价及同比 ............................................................................................ 7 图16：快递行业品牌集中度指数（CR8） .............................................................................. 7 未找到图形项目表。 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 量：618电商大促驱动量增速环比回升 6月份快递业务量54.6亿件，增速29.1%，环比5月回升3.9pts。6月行业需求的回升符合我们前期预判，主要考虑到今年618电商大促力度较大，各大电商平台GMV大幅增长（京东GM V+27 %，拼多多增速超300 %），国家邮局披露数据看，6月1日～18日，“618”年中旺季全行业共揽收快件31.9亿件，同比增长26.6%；预计“618”活动期间，全行业揽收快件将超过36.3亿件，同比增长29.6%，其增速基本与全月增速吻合。实物网购规模为快递行业核心驱动力，网购规模增速自2018年初以来同比增速持续走低，但依旧保持在20%以上（2019M1-M5实物商品网上零售额增速为21.7%）；并且我们发现由于网购平台结构在发生变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。 图1：全国快递业务量及同比增速 图2：实物网购规模累计值与同比增速 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 分区域看，东、中、西部业务量分别为43.96亿、6.88亿、3.76亿，同比增速分别为30.1%、35.6%、