海外周报：联储7月降息预期升温，风险类资产迎“小阳春”

1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 海外周报20190713 [Table_Main] 联储7月降息预期升温，风险类资产迎“小阳春” 观点  本周经济数据观点：美联储发出强烈7月降息信号，美股创新高，美元下行。美国6月CPI收报1.6%，较前值下降0.2%，核心CPI较前值升高0.1%，高于市场预期。德国6月HICP收报1.6%，较前值上升0.2%，符合市场预期。整体来看，德美通胀均有筑底企稳趋向，基本面在全球自年初四大央行强宽松预期的影响下，仍呈现出一定得积极态势，这为后续市场对央行货币政策预期的分化提供一定的空间。 策略分析  美国：短期来看，6月美国CPI等重要经济数据强劲，市场避险情绪小幅回落，在美联储主席鲍威尔暗示宽松货币政策的环境下，需提防美债收益率上行，美元下行，及美股冲高风险。中长期来看，美国货币环境趋松，美债收益率水平或伴随政策性利率下调而进一步挑战低点位；美元在周期越顶后，存下行风险；美股估值方面，企业利润伴随全球总需求萎靡下行，风险溢价上行，美股或面临中长期回归基本面的走低行情。  日本：短期来看，日元受与韩国关半导体出口限制等事件的影响，或呈震荡格局；中长期来看，受美货币政策趋向宽松，而日央行货币政策宽松下限受限，以及中美围绕贸易不平衡谈判长期化，全球总需求下行等因素影响，日元或呈现缓步升值趋向，挑战100点位需进入视野。  欧洲：短期来看，欧元仍受基本面同美相对强弱，及货币政策前瞻指引面同联储宽松相对强弱所支配，在脱欧难航大背景下，欧元或仍以震荡趋贬格局为主；中长期来看，面对特朗普或拿欧元低汇率来做文章的地缘政治风险，以及联储宽松预期落地，利空出尽，欧元或呈现一定的趋稳态势。  原油：短期来看，美元走低，热带风暴Barry导致墨西哥湾原油产量大幅削减，中东地区的紧张局势也提振了油价，鉴于全球贸易紧张局势以及IEA预计原油供应过剩，油价可能在短期内依然动荡；长期来看，尽管墨西哥湾的热带风暴使该地区的原油产量减产一半以上，但仍未能阻止油价走低。随着美国页岩油产量的持续增长，国际需求增长前景黯淡，预计未来原油供应过剩，限制油价上涨。  黄金：短期来看，美联储埃文斯强硬鸽派态度提振降息预期，但PPI月率公布值优于预期，通胀数据利好，利空黄金，预计未来高位震荡下跌；长期来看，美联储降息态度强硬，美国货币环境趋松，近期下行风险有所增加，若经济实质性走弱，美联储降息预期进一步增高，黄金期货价格仍高位震荡。  风险提示：1）国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行，周期性行业信用债估值大幅调整；2）信用风险事件增加，或导致避险情绪上升，信用利差大幅上行；3）投资者须提防市场超调风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 付昊 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收月报20190711：降准可期资金充裕，不必担心流动收紧》2019-07-12 2、《数据点评20190711：6月物价数据点评：鲜果猪肉支撑CPI，油价下行拉低PPI》2019-07-11 3、《数据点评20190711：6月外汇储备数据点评：美指国债双双下行，外储规模持续回升》2019-07-11 4、《固收深度报告20190709：金融供给侧改革元年，大而美机构行稳致远（金融供给侧改革系列一）》2019-07-10 5、《固收周报20190707：利率下行资金面充裕，中美谈判助美股反弹》2019-07-07 [Table_Author] 2019年07月13日 21551778/36139/20190714 15:18 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 本周经济数据观点 .......................................................................................................................... 4 2. 策略分析 .......................................................................................................................................... 5 2.1. 美国 ........................................................................................................................................ 5 2.2. 日本 ........................................................................................................................................ 6 2.3. 欧洲 ........................................................................................................................................ 6 2.4. 原油 ........................................................................................................................................ 6 2.5. 黄金 ........................................................................................................................................ 7 3. 风险提示 .......................................................................................................................................... 7 21551778/36139/20190714 15:18 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：美国10年期国债收益率（单位：%） ................................................................................... 4 图2：美元指数..................................................................................................................................... 4 图3：美国CPI及核心CPI指标（单位：%） ................................................................................. 5 图4：德国HICP指标（单位：%） .................................................................................................. 5 21551778/36139/20190714 15:18 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 1. 本周经济数据观点 美联储发出强烈7月降息信号，美股创新高，美元下行。美国6月CPI收报1.6%，较前值下降0.2%，核心CPI较前值升高0.1%，高于市场预期。德国6月HICP收报1.6%，较前值上升0.2%，符合市场预期。整体来看，德美通胀均有筑底企稳趋向，基本面在全球自年初四大央行强宽松预期的影响下，仍呈现出一定得积极态势，这为后续市场对央行货币政策预期的分化提供一定的空间。 在7月11日的国会听证会中，美联储主席鲍威尔表示对7月降息仍维持开放心态。鲍威尔表示，虽然6月非农就业人数优于预期，但是通胀仍然太低，会对宽松政策保持开放态度，当前来看联储7月降息25bps基本落地，预期再调整空间基本消失。受美联储“鸽派”言论影响，美股达到历史高位，标准普尔500指数首次突破3000点；10年期国债收益率上涨约0.6%，美元指数在9日升至约97.5后，受联储偏宽松的立场影响延续下跌趋势。 图1：美国10年期国债收益率（单位：%） 图2：美元指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.851.91.9522.052.12.1596.496.696.89797.297.497.621551778/36139/20190714 15:18 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图3：美国CPI及核心CPI指标（单位：%） 图4：德国HICP指标（单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 策略分析 2.1. 美国 受到周四（7.11）美国公布的强劲CPI数据以及周三（7.10）美联储主席鲍威尔“鸽派”言论等因素的影响，前周（7.6-7.12），金融市场避险情绪小幅回落，具体来看：其一，美元指数小幅下跌45bps，收报96.74。其二，2、5、10年期国债收益率继续反弹，分别收报1.84%，1.87%，2.12%；其三，美股指数本周总体小幅上涨，标准普尔指数上涨23点，收报2013点，道琼斯指数本周上涨429点，收报27332点。 本周（7.15-7.19，下同）来看：（1）2019年7月11日，美国劳工部公布了6月份美国经济数据，其中核心消费者价格指数(CPI)环比上涨0.3%，为2018年1月以来最大涨幅，同比上涨2.1%，该强劲的经济数据短时增强了市场信心，但对降息预期作用有限，根据Fedwatch数据显示，7月降息25bps的步伐并未受到影响；（2）10日，美联储主席鲍威尔再度发表鸽派言论，表示美国通胀疲软可能比预期更为持久，考虑放松货币政策，7月降息概率进一步增大；（3）12日，美国财政部长姆努钦表示美国或于9月初触及债务上限，加速美元下跌趋势。把握几点特征：（1）6月CPI等重要经济数据表现强劲，市场避险情绪