银行业6月金融数据点评：新增贷款虽高，但信贷需求不强

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2019年07月13日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究周报:信用卡业务增速放缓，逾期有所改善》 2019-07-07 2 《银行-行业研究简报:料6月信贷增长稳健，社融增速进一步走高》 2019-07-05 3 《银行-行业点评:银行“类货基”的政策优势还在吗？》 2019-07-03 行业走势图 6月金融数据点评：新增贷款虽高，但信贷需求不强 事件：央行7月12日下午公布了19年6月份信贷及社融情况。6月份R MB贷款+1.66万亿元，社融+2.26万亿元，6月末M2 YoY +8.5%，M1 YoY +4.4%。 6月新增贷款1.66万亿，但信贷需求不强 6月新增贷款1.66万亿（18年同期1.84万亿，5月1.02万亿），新增贷款量不小。结构来看，企业+9105亿，住户+7617亿。1H19新增贷款达9.67万亿，同比多增0.64万亿；约为我们全年新增贷款预测16.5万亿的59%。 企业新增信贷结构差，反映企业信贷需求一般。6月企业贷款+910 5亿，量虽高但结构差，票据及短贷高达5369亿，企业中长期贷款新增仅3758亿。1H19企业新增贷款6.26万亿，同比多增1.09万亿，但多增来自票据及短贷；企业中长期贷款新增仅3.48万亿，同比少增0.24万亿。 这反映了当前企业信贷需求不够旺盛，在贸易摩擦及经济增长放缓等不确定性下，部分企业扩大投资动力不强；国企控制资产负债率，优质企业贷款需求不强；以及地方政府隐性债务严格控制之下，棚改贷款及融资平台贷款需求偏弱。随着房地产融资政策收紧，高风险机构处置使得风险溢价回归，下半年信贷投放压力增大，资产荒或加剧。 住户贷款增长较快。6月住户贷款+7617亿：中长期+4858亿，短期+2667亿。在中小行零售转型之下，消费贷渗透率上升，住户短贷有望保持较快增长。不过，零售不良风险上升及住户杠杆率攀升，个贷未来高增压力隐现。 6月社融2.26万亿，社融增速10.9% 6月社融2.26万亿（18年同期1.49万亿，5月1.4万亿），同比大幅多增。其中，对实体经济的RMB贷款+1.67万亿，同比持平。社融大幅多增来自表外融资（同比多增4791亿）及专项债（同比多增2560亿）。6月份非金融企业债券净融资129 1亿元，股权153亿元，地方专项债净融资3579亿。 由于18年6月表外融资大降6914亿，社融仅1.4 9万亿，低基数使得社融增速环比升至10.9%。由于18年7月社融仅1.23万亿，基数低，我们预计7月社融增速将超11%，达到年内高点。一般而言，社融增速领先名义G DP增速1-2个季度，名义GDP增速或将企稳。 投资建议：社融增速走高，支撑经济企稳 贸易摩擦阶段性缓解，社融增速走高，经济企稳有望，支撑银行板块估值修复。银行股龙头（招行、平安、宁波）年初以来涨幅已不低，短期性价比有所下降，个股上可兼顾龙头及滞涨个股，如低估值、基本面较好的光大、工行、兴业等。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化；贷款利率下行风险等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-07-12 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000001.SZ 平安银行 14.12 买入 1.45 1.69 2.05 2.47 9.74 8.36 6.89 5.72 601166.SH 兴业银行 18.18 买入 2.92 3.33 3.85 4.31 6.23 5.46 4.72 4.22 601288.SH 农业银行 3.6 买入 0.58 0.61 0.65 0.69 6.21 5.90 5.54 5.22 601398.SH 工商银行 5.62 增持 0.84 0.88 0.94 1.01 6.69 6.39 5.98 5.56 601818.SH 光大银行 3.8 买入 0.64 0.70 0.76 0.84 5.94 5.43 5.00 4.52 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -23%-17%-11%-5%1%7%13%201 8-07201 8-11201 9-03银行 沪深300 21551130/36139/20190714 14:49 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：19年6月M1增速环比略升，M2增速环比持平于8.5%（%） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图2：19年6月新增贷款1.66万亿元，同比少增，环比则多增（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图3：19年6月新增信贷中对公占比不低（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 0.05.010.015.020.025.030.0Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15Apr/15Jul/15Oct/15Jan/16Apr/16Jul/16Oct/16Jan/17Apr/17Jul/17Oct/17Jan/18Apr/18Jul/18Oct/18Jan/19Apr/19M1:同比 M2:同比 -50000500010000150002000025000300003500040000短期贷款及票据 中长期贷款 非银同业等 -10000-50000500010000150002000025000300003500040000对公 个人 非银同业等 21551130/36139/20190714 14:49 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：19年6月住户新增贷款达7617亿元（亿元） 图5：19年6月企业新增贷款9105亿，但中长期占比低（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图6：1H19住户新增贷款3.76万亿，同比接近 图7：1H19企业新增贷款6.26万亿，但中长期同比少增（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图8：据央行银行家调查，大中型企业贷款需求指数19Q2相对低迷（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 -4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000短期贷款 中长期贷款 住户贷款 (5000)050001000015000200002500030000Jun/17Aug/17Oct/17Dec/17Feb/18Apr/18Jun/18Aug/18Oct/18Dec/18Feb/19Apr/19Jun/19短期 中长期贷款 票据融资 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000短期贷款 中长期贷款 住户贷款 1H171H181H19(20000)0200004000060000800001H171H181H1950.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.00大型企业 中型企业 小微型企业 21551130/36139/20190714 14:49 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图9：19年6月社融达2.26万亿，表外融资及专项债同比明显多增（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图10：19年6月未贴现及委托贷款下降，表外融资下降-2123亿（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图11：社融增速领先名义GDP增速1-2个季度，名义GDP增速或企稳 资料来源：中国人民银行官网，WIND，天风证券研究所 (10000)01000020000300004000050000Jun/17Jul/17Aug/17Sep/17Oct/17Nov/17Dec/17Jan/18Feb/18Mar/18Apr/18May/18Jun/18Jul/18Aug/18Sep/18Oct/18Nov/18Dec/18Jan/19Feb/19Mar/19Apr/19May/19Jun/19贷款 表外 直接融资 其他 -10000-5000050001000015000委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%57911131517192123252003-012003-082004-032004-102005-052005-122006-072007-022007-092008-042008-112009-062010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019.052019.12E名义GDP增速（%） 实际GDP增速（%） 社融增速（右轴） 21551130/36139/20190714 14:49 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种