医药生物行业月度报告：行业政策稳步推进，坚持投资主线

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业政策稳步推进，坚持投资主线 2019年07月11日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 5.59 -9.94 -12.66 沪深300 1.77 -5.31 11.08 刘丛丛 分析师 执业证书编号：S0530519060001 liucc@cfzq.com 0731-89955776 李侃 研究助理 likan@cfzq.com 0731-84779554 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 一心堂 0.92 29.09 1.14 23.47 1.38 19.39 推荐 柳药股份 2.03 16.26 2.54 12.99 3.06 10.78 推荐 东诚药业 0.35 33.74 0.54 21.87 0.73 16.18 推荐 华兰生物 0.81 39.07 1.00 31.65 1.23 25.73 谨慎推荐 山东药玻 0.6 37.68 0.77 29.36 0.95 23.80 推荐 科伦药业 0.84 32.94 1.06 26.10 1.33 20.80 推荐 济川药业 2.07 15.14 2.48 12.64 2.96 10.59 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  行情回顾。2019年6月份，全部A股上涨3.28%（加权平均），医药生物板块上涨2.62%，跑输大盘0.66个百分点。子板块行情分化明显，其中医疗器械上涨4.37%，医疗服务上涨4.33%，生物制品上涨4.13%，化学制剂板块上涨2.33%，化学原料药上涨1.31%，医药商业上涨1.01%，中药上涨0.82%。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为30.52X（截至6月28日），全部A 股为14.75X，估值溢价为106.91%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（45.23X），其次是化学制剂（41.27X）、生物制品（37.87X）、医疗器械（37.67X）、化学原料药（29.52X）、中药（21.69X）和医药商业（17.93X）。  投资策略。目前我国医疗改革进入白热化，行业政策加快出台，产业变革进程提速，受政策影响行业内部将持续分化，我们维持医药生物板块“同步大市”评级，我们建议投资者把握成长性与政策免疫两条主线，建议重点关注：（1）在医保支付结构“腾笼换鸟”政策引导下，创新药增量市场有望快速增长，仿制药市场格局重塑，建议关注创新药与仿制药企业，如恒瑞医药、科伦药业、京新药业；（2）血液制品行业渠道库存已基本出清，行业迎来复苏，建议关注血液制品龙头企业，如华兰生物、天坛生物；（3）受医改政策影响小，盈利能力持续提升药玻龙头企业山东药玻；（4）估值较低，业绩快速增长，现金流持续改善区域性医药商业龙头柳药股份，及规模持续扩张，受集采政策影响小医药零售公司，如一心堂、益丰药房；（5）核药业务快速发展，同时受益肝素价格上涨的核药龙头东诚药业；（6）估值偏低，业绩稳健增长，盈利能力仍有提升空间的中药企业济川药业。  风险提示：商誉减值，政策变动，产品降价超预期。 -32%-24%-16%-8%0%8%16%2018-072018-112019-032019-07医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 行业重大政策、事件跟踪 ......................................................................................... 4 2.1 国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》................................. 4 2.2 四部门印发按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单 ......................................................... 5 2.3 卫健委发布《医疗机构医用耗材管理办法（试行）》 ................................................................ 5 2.4 国家卫健委发布《第一批鼓励仿制药品目录建议清单》 ......................................................... 6 3 投资策略 .................................................................................................................. 8 4 风险提示 .................................................................................................................. 8 图表目录 图1：医药生物板块跑输大盘....................................................................................... 3 图2：医药生物子板块涨幅比较 ................................................................................... 3 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 .............................................................. 3 图4：医药生物板块对全部A股溢价率......................................................................... 3 图5：医药生物子板块估值水平（整体法）.................................................................. 4 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） ..................................................................... 4 表1：第一批鼓励仿制药品目录建议清单 ..................................................................... 7 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 2019年6月份，全部A股上涨3.28%（加权平均），医药生物板块上涨2.62%，跑输大盘0.66个百分点。子板块行情分化明显，其中医疗器械上涨4.37%，医疗服务上涨4.33%，生物制品上涨4.13%，化学制剂板块上涨2.33%，化学原料药上涨1.31%，医药商业上涨1.01%，中药上涨0.82%。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为30.52X（截至6月28日），全部A 股为14.75X，估值溢价为106.91%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（45.23X），其次是化学制剂（41.27X）、生物制品（37.87X）、医疗器械（37.67X）、化学原料药（29.52X）、中药（21.69X）和医药商业（17.93X）。 图1：医药生物板块跑输大盘 图2：医药生物子板块涨幅比较 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 -1 0%-5 %0%5%10%15%食品饮料非银金融休闲服务建筑材料银行通信家用电器全部A股交通运输医药生物电子建筑装饰商业贸易公用事业有色金属计算机机械设备房地产化工汽车传媒国防军工综合纺织服装钢铁轻工制造采掘电气设备农林牧渔0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%01020304050607080SW医药生物全部A股全部A股(非金融)0%50%100%150%200%250%300%医药生物/全部A股医药生物/全部A股(非金融) 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物子板块估值水平（整体法） 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2 行业重大政策、事件跟踪 2.1 国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》 6月4日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》（以下简称《任务》）。《任务》指出，要坚持保基本、强基层、建机制，紧紧围绕把以治病为中心转变为以人民健康为中心，落实预防为主，加强疾病预防和健康促进，紧紧围绕解决看病难、看病贵问题，深化医疗、医保、医药联动改革，坚定不移推动医改落地见效、惠及人民群众。 《任务》明确，要制定关于实施健康中国行动的意见、健康中国行动（2019—2030年）、健康中国行动组织实施和考核方案；制定促进社会办医持续健康规范发展的政策文件；制定进一步规范医用耗材使用的政策文件；制定以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医改的政策文件；制定医疗机构用药管理办法；制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件；制定深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见；制定建立完善老年健康服务体系的指导意见；制定二级及以下公立医疗机构绩效考核办法；制定加强医生队伍管理的办法；制定医疗联合体管理办法；制定公立医院薪酬制度改革的指导性文件；制定改进职工医保个人账户政策文件；制定医疗保障基金使用监管条例。并发布鼓励仿制的药品目录。 《任务》明确，要推动落实的重点工作，主要围绕解决看病难看病贵问题和加强医院管理等方面，提出21项具体工作。解决看病难方面，提出推进国家医学中心和区域医疗中心建设、有序发展医联体促进分级诊疗、深化“放管服”改革支持社会办医、促进“互联网+医疗健康”发展、统筹推进县域综合医改、实施健康中国行动、加强癌症等重大疾病防治等重点工作。 在解决看病贵方面，提出推进国家组织药品集中采购和使用试点、推进高值医用耗材改革、巩固完善国家基本药物制度、推进医保支付方式改革、完善公立医院补偿机制、深化公立医院综合改革、深入实施健康扶贫等重点工作。加强医院管理方面，提出开展0102030405060医疗服务化学制剂生物制品医疗器械化学原料药中药医药商业PE(TTM,整体法)2019年预测PE-3 0