光大医药一周研究精萃：仿制药一致性评价和分级诊疗政策持续推进，重申8月重点推荐九强生物、泰格医药、益丰药房

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年8月7日 医药生物 光大医药一周研究精萃——仿制药一致性评价和分级诊疗政策持续推进，重申8月重点推荐九强生物、泰格医药、益丰药房 行业周报  投资建议：我们重申CRO行业触底反转、药品分销、药品零售是我们最看好的3个子行业。国药股份上周披露重组预案修订案并复牌，我们看好重组后变身为北京分销NO.1，建议中长期投资者继续持有。随着8月中报的披露，个股选择上，建议聚焦下半年业绩增速加快的优质龙头，8月重点推荐九强生物、泰格医药、益丰药房。  九强生物: 1、预计公司近期将获批“杀手锏级”产品——G9-2000，这是达到国际领先水平的全自动生化分析仪，公司将利用其捆绑同样达到国际领先水平的生化诊断试剂，实施其封闭化战略，将在排挤其它竞争产品中、获得自身市场份额的提升和增速的加快。2、CFDA官网显示公司为罗氏定制的21种高端CMO的生化诊断试剂产品的品规已经陆续获批，我们预计公司近期将开始向罗氏发货、贡献收入和利润。总之，公司下半年业绩增速快于上半年确定，公司明年业绩增速快于今年确定（因为明年与雅培合作、参与销售分成的国际化，预计将拉动净利润增速10个百分点，同时，今年3月获批的独家高端品种“小而密低密度脂蛋白胆固醇”也将从明年起贡献业绩。  泰格医药：预计中报增速是公司今明年的最低点。预计公司收入、利润将从三季度开始反转，全年增速前低后高，呈“V形”走势：1、我们预计下半年仿制药一致性评价（含BE）进度将显著加快。2、预测下半年将新增一些二级和三级医疗机构获批临床试验资质。3、预计前期撤审的部分品种将在下半年重新申请注册和补充临床试验。  益丰药房：公司是布局华东华中6省的区域零售龙头，公司盈利能力（净利润率）已经高达6.26%的业内高水平。在已上市的零售药店企业中，公司销售收入和利润基数最小，因此，外延收购对公司业绩拉动的弹性最大。今年7月23日公告了已完成定增，募资13.2亿元已到帐，我们预计公司未来外延收购药店的扩张将加快，对应的业绩增速也将加快。  上周医药行业两项重大信息：1、总局关于香港特别行政区两家医疗机构新增专业承担内地药物临床试验有关事宜的公告，新增香港威尔斯亲王医院、玛丽医院共15个新增专业可开展药物临床试验。2、黑龙江部署今年医改重点工作推进，全面推进公立医院综合改革、加快推进分级诊疗制度建设、巩固完善全民医保体系、健全药品供应保障机制、建立健全综合监管体系，加速医改推进。  风险提示：仿制药一致性评价、分级诊疗政策执行力度有待进一步观察。 重点公司盈利预测、估值及投资评级： 股票 代码 证券 简称 股价20160805 EPS PE 投资 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 300347 泰格医药 31.05 0.33 0.41 0.66 94 76 47 买入 000028 国药一致 69.32 2.04 2.54 3.12 34 27 22 买入 600867 通化东宝 22.18 0.35 0.44 0.59 64 50 38 买入 300406 九强生物 22.92 0.49 0.61 0.80 47 38 29 买入 002773 康弘药业 50.71 0.59 0.77 0.99 86 66 51 增持 000661 长春高新 102.2 2.25 2.8 3.58 45 37 29 增持 600998 九州通 19.51 0.42 0.54 0.7 48 37 29 增持 600276 恒瑞医药 43.85 0.89 1.16 1.43 49 38 31 增持 603939 益丰药房 32.85 0.49 0.62 0.81 69 54 41 增持 300244 迪安诊断 30.69 0.32 0.45 0.60 97 69 52 增持 资料来源：公司公告，光大证券研究所预测，按最新股本摊薄 增持（维持） 分析师 张明芳(执业证书编号：S0930516030001 ) 0755-23917929 zhangmingfang@ebscn.com 刘阳 (执业证书编号：S0930516060001) liuyang16@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -30%-20%-10%0%10%07-1511-1501-1605-16医药生物沪深300 相关研报 1、20160328 《光大证券医药行业2016年投资策略——龙头公司优势持续扩大，推荐有望持续高增长的“7+3”个股组合》 2、20160503 《医药行业2016年5月跟踪暨2015年年报、2016年一季报回顾——板块整体业绩增速放缓中仍不乏高增长，续推3条策略主线》 3、20160520《国家首次药品价格谈判结果公布，我们判断将对医药行业带来正面影响和刺激》 4、20160603 《光大证券医药行业2016年中期投资策略——存量大洗牌、龙头受益是核心策略，CRO、零售连锁和药辅龙头的趋势攀升》 5、20160711《7月报&32 家重点公司中报前瞻——受645 号文影响，医保控费力度再加大，板块整体增速将继续放缓、重申看好6 大领域存量洗牌、龙头受益，规避辅助用药 》 6、20160802《光大证券医药行业2016年8月月报——重点推荐九强生物、泰格医药、益丰药房，聚焦下半年增速加快的优质龙头》 2016-08-07 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 上周已公布中报的业绩回顾 上周有8家上市公司披露中报业绩，其中包括翰宇药业、博雅生物、众生药业、人民同泰、华海药业、佐力药业、冠昊生物和长生生物。 翰宇药业2016年上半年归属于母公司的净利润为1.10亿（+23.4%），wind一致性预期2016全年归母净利润为4.33亿； 众生药业2016年上半年归属于母公司的净利润为2.23亿（+49.7%），wind一致性预期2016全年归母净利润为3.89亿； 博雅生物2016年上半年归属于母公司的净利润为1.06亿（+49.6%），wind一致性预期2016全年归母净利润为2.79亿； 华海药业2016年上半年归属于母公司的净利润为2.59亿（+10.0%），wind一致性预期2016全年归母净利润为5.73亿； 表 1：上周已公布中报的业绩回顾 证券简称 2016H 2016Q1 2016Q2 2016年Wind一致性预期 备注 净利润 YOY EPS 净利润 YOY 净利润 YOY 净利润 EPS 众生药业 223.0 49.7% 0.30 92.7 42.9% 130.3 54.9% 388.92 0.53 2015年并购先强药业，大幅提升化学药板块的毛利率 博雅生物 105.7 49.6% 0.40 38.5 -14.8% 67.2 163.9% 279 1.04 翰宇药业 110.6 23.4% 0.12 58.6 55.3% 52.0 0.1% 433.04 0.49 卡贝缩宫素与特利加压素加大学术推广力度，销售费用率从去年同期的13%提高到22%。 人民同泰 125.6 20.2% 0.22 63.8 1.2% 61.7 49.0% 233 0.4 华海药业 258.9 10.0% 0.25 121.8 21.4% 137.1 1.6% 573.17 0.56 佐力药业 57.4 5.0% 0.09 23.2 2.5% 34.3 6.7% 103.31 0.17 冠昊生物 15.4 -9.5% 0.06 8.3 -7.4% 7.1 -11.8% 94.16 0.37 资料来源：公司公告，Wind，光大证券研究所 注：表中净利润均为归属于母公司的净利润，单位均为百万元；表中EPS均为摊薄之后的EPS。 2016-08-07 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 国药股份重组预案（修订）披露，建议中长线投资者继续持有 国药股份从2016年2月18日接到实际控制人国药集团的通知：为履行相关承诺，解决涉及国药集团药业股份有限公司的同业竞争问题，国药集团正在筹划涉及国药股份经营业务的重大事项，从2月18日起开始停牌。2016年7月21日，国药股份公告了发行股份购买资产并募集配套资金的关联交易方案，并于8月4日对其进行了修订。 购买资产和配套融资扩增股本，从交易前的4.79亿股达到7.70亿股，股本扩大61% 交易前后将不引起控股股东的改变：本次交易前，公司的控股股东为国药控股，持有公司44.01%的股份，国药集团为公司实际控制人。本次交易后，按标的资产预估值测算，国药控股预计将持有公司55.15%的股份，仍为国药股份的控股股东，国药集团仍为公司的实际控制人。 购买资产和配套融资的发行价格：采用定价基准日前20个交易日公司股票交易均价作为市场参考价，确定以不低于该市场参考价的 90%作为发行价格，即25.20元/股。考虑到2015年利润分配于2016年6月24日实施完毕，本次对价股份发行价格调整为25.10元/股。锁定期36个月。 表 2：发行股份购买资产基本情况 标的公司 交易对方 本次购买 股权比例 标的资产预估值（百万元） 发行股份数（百万股） 国控北京 国药控股 96% 2,668.48 106.31 畅新易达 4% 111.19 4.43 北京康辰 国药控股 51% 524.57 20.90 康辰药业 49% 504.00 20.08 北京华鸿 国药控股 51% 1,108.46 44.16 畅新易达 9% 195.61 7.79 天星普信 国药控股 51% 1,071.18 42.68 合计 6,183.48 246.35 资料来源：公司公告，光大证券研究所 配套募集资金11.3亿元（锁定期36个月），扣除相关发行费用后，将用于标的公司实施医院供应链延伸项目、社区医院药房托管项目、医院冷链物流系统建设项目和信息化系统建设项目等在建项目的建设。 表 3：募集配套资金 序号 募集配套资金发行对象 认购金额（百万元） 认购股数（百万股） 1 平安资管 300 11.952 2 上汽投资 130 5.179 3 长城国融 100 3.984 4 国寿资管 100 3.984 5 国药基金 100 3.984 6 上海永钧 100 3.984 2016-08-07 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 7 诚富投资 100 3.984 8 嘉颐投资 100 3.984 9 建奇启航 100 3.984 合计 1,130 45.02 资料来源：公司公告，光大证券研究所 重组交易对国药股份业绩增厚 根据2016年8月4日披露的国药股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿），计算拟购买资产国控北京、北京康辰、北京华鸿、天星普照的2015年静态PE值，其相应值远小于国药股份当时的静态PE（35倍），说明交易之后对国药股份的业绩进行增厚。 表 4：拟购买资产的静态PE远小于国药股份静态PE（2015/12/31） 资产 交易股权比例 标的资产预估值（百万元） 2015年净利润（百万元） PE（LYR） 国控北京 100% 2,779.67 231.55 12 北京康辰 100% 1,028.57 53.34 19 北京华鸿 60% 1,304.07 144.78 15 天星普信 51% 1,071.18 147.98 14 国药股份 18089.06 512.85 35 资料来源：公司公告，光大证券研究所 交易之后国药股份股本增加2.91亿股，从交易前的4.79亿股达到7.70亿股，追溯调整2014年，2015年和2016年1-4月的净利润，公司的业绩都进行了增厚。 表 5：交易前后股本、净利润、EPS变化情况 交易前 交易增加 交易后 总股份(百万股） 478.80 291.37 770.17 2014年净利润（百万