2019年7月份宏观经济和大类资产配置策略：配置观点，市场情绪有所恢复，增加A股配比

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 24 页 证券研究报告 宏观经济和大类资产配置策略 配置观点：市场情绪有所恢复，增加A股配比 ——2019年7月份宏观经济和大类资产配置策略 2019.06.30 冯刚勇(分析师) 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 ⚫ 中国经济：经济数据延续下滑，经济下行压力犹存。经济增长方面，经济增长动能持续放缓，固定资产投资整体下滑；在同期基数低、节假日错位等效应影响下，社零增速回升；进口大幅回落，出口增速小幅回升。经济景气度方面，受新订单指数拖累，5月份制造业PMI回落至荣枯线下方。货币政策方面，贷款增速微降，企业贷款呈现短期化；M1增速上行、M2增速持平，M1-M2逆剪刀差缩小。通货膨胀方面，CPI环比持平，食品价格上涨推动同比涨幅略有扩大；PPI环比回落，同比上涨。 ⚫ 海外经济：美国经济增速微幅加快，整体仍处于加速见顶区间。美国经济方面，整体来看，美国5月经济增速微幅加快。美国5月零售销售环比增加，但低于预期；工业总产值同比和环比上涨。美国5月制造业PMI创新低，非制造业PMI表现良好。美国5月就业市场疲软，失业率持平。美国6月消费者信心指数回落，逊于预期。美国5月CPI小幅抬升，通胀水平适中。欧洲经济方面，能源和服务业价格增长放缓，欧元区5月CPI低于预期；欧元区制造业PMI小幅回升，但经济增长依然疲软。日本经济方面，日本5月全国核心CPI数据符合市场预期，5月制造业PMI跌破荣枯线。 ⚫ A股：6月市场情绪面有所恢复，预计7月市场或将震荡上扬。政策面，科创板加速落地，中国证监会发布通知称，拟对《上市公司重大资产重组管理办法》部分条文进行修改，现向社会公开征求意见。国外方面，中美贸易摩擦或有缓和，习近平主席同美国总统特朗普通电话，同意就分歧保持沟通。政策陆续出台对冲经济下行压力，科创板加速落地等利好因素，推动市场情绪面有所恢复，A股较前月略上升至标配25%。 ⚫ 港股：预计港股将跟随A股进入震荡上扬行情。美股创新高、中美贸易气氛好转、A股上涨及人民币回升等利好，上调配置建议至15%。 ⚫ 美股：预计短期高位震荡，以防风险为主。美国各项经济指标仍处低位，但企业业绩对市场有所支撑，维持前月10%的标配配置。 ⚫ 债券：随着全球国债利率的大幅下降，国内债市未来有望继续向好。由于全球经济减速风险上升，美国或带领全球进入新一轮降息周期。此外，市场已对国内经济下行有所预期、通胀或将见顶回落，货币政策仍有宽松空间，小幅下调配置建议至27%。 ⚫ 黄金：美国经济数据不及预期，与此同时全球央行宽松周期也使得黄金买需有所增强，黄金价格仍有上涨空间。黄金受国际贸易关系不稳定性影响，避险情绪趋增，维持前月8%的标配配置。 ⚫ 原油：长期需求无放量基础。中东局势进一步恶化的可能性较小，地缘局势推动的油价溢价或将被挤出。全球经济仍处下行周期，大宗商品整体保持谨慎，其中原油需求长期无放量基础，供给减产影响难改油价长期下行趋势，维持前期零配原油建议。 宏观策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、策略深度专题报告 3、顶级策略、新股策略 4、数据点评、事件点评、要闻速评 5、资金雷达 重要的经济数据（6月） GDP:同比 6.40% PMI 49.4% 贸易差额:当月值 416.6亿美元 CPI:当月同比 2.7% PPI:当月同比 0.6% M1:同比 3.4% M2:同比 8.5% 广证恒生宏观策略公众号 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 24 页 大类资产配置月度报告 目录 1.宏观经济............................................................................................................................................................................................. 5 1.1 国内经济：经济数据延续下滑，经济下行压力犹存 ..............................................................................................................5 1.1.1 动能持续放缓，下行压力增强 ...........................................................................................................................................5 1.1.2 经济景气度：低于荣枯线，市场需求仍然疲软...........................................................................................................6 1.1.3 货币政策：5月社融规模整体回升 ...................................................................................................................................6 1.1.4 通胀：CPI环比持平，同比涨幅有所扩大 .....................................................................................................................7 1.2 海外经济：美国经济增速微幅加快，整体仍处于加速见顶区间.......................................................................................8 1.2.1 美国经济增长：经济增速微幅加快 ..................................................................................................................................8 1.2.2 景气度：制造业指数创新低 ................................................................................................................................................8 1.2.3 就业：美国5月就业增长大幅放缓，失业率持平 ......................................................................................................9 1.2.4 信心指数：消费投资信心低于预期 ..................................................................................................................................9 1.2.5 通胀：CPI小幅抬升，通胀水平不及预期 .................................................................................................................. 10 1.2.6 欧洲经济：通胀不及预期，经济增长持续疲软........................................................................................................ 10 1.2.7 日本经济：CPI符合预期，PMI景气度持续低于荣枯线 ...................................................................................... 11 2. 股票.................................................................................................................................................................................................. 12 2.1 A股：震荡上扬 .................................................................................................................................................................................. 12 2.2 港股：震荡上扬 ................................................................................................................................................................................. 13 2.3 美股：高位震荡 ................................................................................................................................................................................. 15 3. 债券.................................................................................................................................................................................................. 16 3.1资金面宽松，财政政策和结构性经济政策密集出台 ...........................................................................................