钢铁行业研究周报：环保助力供给再次收紧，钢企盈利迎来拐点

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2019年06月23日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 马金龙 分析师 SAC执业证书编号：S1110519030001 majinlong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:专项债配套融资新政公布 利好后期建材需求》 2019-06-16 2 《钢铁-行业点评:经济结构性加杠杆 显著带动建筑用钢需求》 2019-06-12 3 《钢铁-行业研究周报:需求季节性转淡 黑色系全线回调》 2019-06-09 行业走势图 环保助力供给再次收紧 钢企盈利迎来拐点 行情回顾 截至6月21日，钢铁（申万）指数报收2314.04点，环比上涨57.00点，涨幅2.53%。个股方面，*ST金岭、重庆钢铁、海南矿业、宏达矿业、首钢股份处于涨幅前五，涨幅分别为11.27%、8.85%、7.09%、5.94%、4.62%；武进不锈、赛福天、五矿发展、沙钢股份处于跌幅前四，跌幅分别为-2.54%、-2.35%、-0.56%、-0.24%。受专项债及融资新政公布，板块情绪有所好转。后期钢企盈利有望逐渐企稳，我们继续看好二季度建材类企业整体盈利情况。 下周行情展望 供给、需求双重影响 社会库存或将窄幅震荡：根据Mysteel调研结果显示，上周社会库存出现春节后首增之后，本周钢材社会库存小幅增加13.05万吨，增幅1.2%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为556.65万吨(+1.0%)、132.05万吨(+1.9%)、222.72万吨(+2.0%)、116.79万吨(-0.2%)、106.88万吨(+1.0%)。受南方温度升高及雨水增加影响，短期内下游需求会有小幅转弱。供给端来看，唐山限产政策已经公布，全市钢铁企业拟从6月22日起，烧结机、高炉限产20%-50%不等，政策执行具体结束时间未定，因此，短期内供给端或将有一定收缩。但当前库存拐点已经出现，后期或将伴随供给收缩及需求减弱综合因素影响，库存或将进入窄幅震荡周期。 限产政策公布 支撑后期期现价格走强：本周北方唐山地区钢厂限产政策公布，文件提出以下整改方案： 一、加大限产力度。拟从现在起到7月底，绩效评价为A类的首钢迁钢，沿海区城的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙部铁、纵横钢铁，烧结机(球团)、高炉、转炉、石灰窑吸产20％；除此以外，全市其他钢铁企业烧结机(球团)、高炉、转炉、石灰窑限产比例不低于50%，高炉要扒炉停产。根据空气质量改善情况，届时再评估上述措施是否延续。 二、置换产能按时停产。为首钢京唐钢铁二期一步、丰南纵横钢铁产能置换的装备，必须按承诺时限关停；粤丰钢铁应于6月20日关停但目前尚未停产，丰南区要立即组织停产到位；通宝、蓝海、榕丰、东方（部分装备）4加焦化企业要于7月10日前关停。 三、复核重点企业在线监测数据。委托其他第三方检测机构对在线监测数据疑似失真的企业进行复测，仍有问题的依法依规严肃处理。以上政策公布或将对后期供给端产生重要影响，受限产政策支撑，后期期现价格或将走强。 盈利分化：截至6月21日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为323元/吨、353元/吨、-87元/吨，变化幅度幅分别为-55元/吨、-73元/吨、-52元/吨。根据Mysteel调研，截至6月21日，163家钢厂高炉开工率为71.13%，环比持平，高炉产能利用率为79.19%，环比微增0.075%，剔除淘汰产能的利用率为86.21%，较去年同期降0.5%。短期来看，当前企业受原材料价格上涨因素影响，企业盈利出现大幅下滑。 推荐标的：大冶特钢、久立特材、华菱钢铁、三钢闽光。建议关注：方大特钢、宝钢股份、柳钢股份、韶钢松山。 风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-06-21 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000708.SZ 大冶特钢 12.91 买入 1.14 1.15 1.19 1.21 11.32 11.23 10.85 10.67 002318.SZ 久立特材 7.39 买入 0.36 0.39 0.39 0.50 20.53 18.95 18.95 14.78 000932.SZ 华菱钢铁 4.66 买入 2.25 2.24 2.25 2.27 2.07 2.08 2.07 2.05 002110.SZ 三钢闽光 8.78 买入 3.98 3.28 3.58 3.68 2.21 2.68 2.45 2.39 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%2018-062018-102019-02钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾 1.1. 主要钢材品种价格全线下降 截至6月21日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3987元/吨，较上周下跌49元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4162元/吨，下跌36元/吨；普碳中板（20mm）报收3936元/吨，下跌34元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收3878元/吨，下跌40元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4207元/吨，下跌35元/吨；唐山钢坯报收3460元/吨，下跌50元/吨。本周主要钢材品种价格全线下降。 图1：中钢协长材、板材、钢材综合价格指数 图2：主要钢材品种价格走势（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 分地区来看，全国各个地区各个品种价格均小幅回调，但城市之间价格下降幅度略有不同。建筑钢材价格哈尔滨、沈阳、上海、广州地区价格跌幅为10-30元/吨，北京、天津地区价格跌幅较大，价格跌幅在100-110元/吨；热轧卷板方面，广州地区价格维持不变，其他地区价格跌幅20-40元/吨；冷卷方面，全国主要地区价格跌幅在10-80元/吨；普碳中板方面，全国主要地区价格降幅20-50元/吨。 表1：主要城市部分品种钢材价格及周变化情况（单位：元/吨） 品种 规格 哈尔滨 沈阳 北京 天津 上海 广州 螺纹钢 HRB400：20mm 3770 3770 3710 3750 3890 4080 周变化 -10 -10 -110 -100 -30 -10 热轧卷板 4.75mm 3710 3690 3780 3780 3790 3880 周变化 -30 -20 -40 -30 -20 0 冷轧卷板 1.0mm 4340 4290 4110 4000 4110 4170 周变化 -20 -10 -80 -80 -50 -30 普碳中板 20mm 3950 3850 3770 3730 3920 3980 周变化 -20 -20 -50 -20 -20 -50 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 以上海地区螺纹和热卷为例， 截至6月21日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为31元，较上周165元缩小134元；热卷现货-主力合约期现基差为10元，较上周172元缩小162元。受专项债配套融资新政面市，商品期货走势表现仍然较强，基差较上周有所缩小。 1001051101151201251301351402017-12-012018-07-012019-02-01长材指数板材指数综合指数300050002018-01-012018-07-012019-01-01螺纹HRB400：20mm高线HPB300：8.0mm普碳中板：20mm热轧板卷：3.0mm冷轧板卷：1.0mm唐山方坯Q235 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：上海现货-螺纹钢主力合约基差（单位：元/吨） 图4：上海现货-热卷主力合约基差（单位：元/吨） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 1.2. 社会库存连续两周增加 截至6月21日，钢材社会库存总量为1135.09万吨，较上周增加13.05万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存556.65万吨，与上周相比上涨5.41万吨；全国33个城市热轧板库存222.72万吨，较上周上涨4.34万吨；全国26个城市冷轧板库存116.79万吨，较上周下降0.23万吨。本周总社会库存继续增加，除冷卷库存环比小幅下降外，其他品种库存均出现一定增幅。受南方温度升高及雨水增加影响，短期内下游需求会有小幅转弱。供给端来看，唐山限产政策已经公布，全市钢铁企业拟从6月22日起，烧结机、高炉限产20%-50%不等，政策执行具体结束时间未定，因此，短期内供给端或将有一定收缩。但当前库存拐点已经出现，后期或将伴随供给收缩及需求减弱综合因素影响，库存或将进入窄幅震荡周期。 根据Mysteel调研统计，截至6月21日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量229.26万吨，较上周统计增加4.5万吨；全国热轧板卷钢厂库存88.31万吨，较上周增加3.17万吨；全国冷轧钢厂库存总量29.88万吨，较上周下降0.08万吨；全国中厚板钢厂库存总量为72.19万吨，较上周增加2.23万吨。本周螺纹钢厂库存延续回升，其中建材类品种增幅较为明显。 图5：钢材社会库存（单位：万吨） 图6：钢材钢厂库存（单位：万吨） 1.1. 1.2. 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 注：主要钢材库存包括螺纹35、线材35、热轧33、冷轧26、中板31个城市。 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 1.3. 高炉利用系数创历年新高 根据中钢协数据统计结果显示，2018年以来高炉利用系数持续高位运行。2019年4月，高炉利用系数为2.688，较2019年3月大幅上涨，同时创历年来最高纪录。结合国家统计局公布的4月份粗钢、生铁产量，总体于客观情况较为符合。一方面，4月份采暖季限产政策结束之后，全国各地产能复苏较为明显，而今年清明节之后下游工地保持较快复苏，需求较为明显，行业整体供需较为紧凑。钢厂利润同比虽然出现下滑，但由于去年持续维持高利润水平，今年即便出现下滑，钢企盈利情况仍然较好。因此，预计全国各地没有颁布明确限产政策之前，高炉利用系数仍会持续高位运行，直至下游出现疲软或钢企盈利状(100)400900140025003000350040004500500055002017年10月2018年4月2018年10月2019年4月基差主力合约收盘价上海HRB400 20mm(50)1503505502500300035004000450050002017年10月2018年4月2018年10月2019年4月基差主力合约收盘价上海热卷Q345:5.75mm05001000150020002017-12-152018-07-152019-02-15钢材库存：合计螺纹库存：35城热卷库存：33城冷卷库存：26城01002003004002017-12-152018-07-152019-02-15钢厂库存：螺纹钢钢厂库存：热卷钢厂库存：冷卷钢厂库存：中厚板 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 况出现较明显恶化现象。 图7：高炉利用系数 资料来源：中钢协，天风证券研究所 1.4. 铁矿石价格周内大幅上涨 截至6月21日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报117.05美元，较上周上涨7.5美元；CFR澳洲粉矿58%报108.85美元，较上周上涨7.15美元；CFR巴西粉矿65%报128.25美元，较上周上涨3.95美元。本周港口铁矿石资源降幅大幅减少。5月份以来，澳洲巴