外汇日评：德拉基鸽言绞杀欧元，聚焦美联储决议

研发报告 / 天然橡胶 1 / 29 海关政策促老胶消化，国内偏旱抑远端供应 挖掘天然橡胶的基本面数据 泰国和国内云南地区的天气异常已得到缓解，从基础原料的价格观察，供应趋于正常。时值6月，需关注极端天气对价格的刺激。浓乳方面，供应端不断增量，消费端此前积压订单逐步交付，使国内海南地区的胶水报价迅速走弱。 受到海关政策影响，越南3L和混合胶走强，目前升水全乳老胶约+500元/吨左右，高于历史同期且平水09合约交割时的位置。全乳老胶已表现出使用上的价格优势，终端正逐步切换用量。烟片处于历史同期偏低位置，受日胶走强的带动，现货套利端宜继续持有。 受限电影响，轮胎厂开工率小幅减产，另一方面验证了原料价格走强，打压了加工积极性。物流运价指数止跌，小幅利多绝对价格。 关于09、01孰强孰弱的争论：海关政策刺激了全乳老胶的消费，这属于利多09；国内偏旱抑制了5月全乳新胶（新仓单）的产量，这属于利多01。目前看，全乳老胶的消化增量要大于云南地区5月的减产数量，使9-1基差相对较强。但海关政策属于结构性相对调整，上游的旱情属于绝对数量的减少，9-1扩大可期。 无论是09端还是01端，均是利多，只是比较利多强弱。当前抑制上涨的主要因素是疲软的消费。可关注有着共同消费市场和不同供应市场的品种，如合成橡胶的相对走弱策略。 研发报告 / 天然橡胶 2 / 29 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 关键地区降雨 .................................................................................................................................................. 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 8 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 12 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 12 2. 美元胶-绝对价格 ......................................................................................................................................... 13 3. 美元胶-相对价差 ......................................................................................................................................... 14 4. 人民币胶-绝对价格 ..................................................................................................................................... 16 5. 人民币胶-相对价差 ..................................................................................................................................... 16 6. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 19 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 21 1. 轮胎 ................................................................................................................................................................ 21 2. 汽车 ................................................................................................................................................................ 22 3. 运价指数 ....................................................................................................................................................... 23 六、 期货 ................................................................................................................................................................ 24 1. 沪胶主力月间基差 ....................................................................................................................................... 24 2. 日胶月间基差 ............................................................................................................................................... 26 3. 沪胶-日胶 ...................................................................................................................................................... 28 研发报告 / 天然橡胶 3 / 29 一、 说明 1. 报告原作者部门变动，报告格式改换，对此造成的不便深表歉意。（此条更新至6月10日） 2. 点击目录可直接跳转至章节。 3. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 研发报告 / 天然橡胶 4 / 29 二、 总览 1. 基础原料 A. 截至5月，太平洋海水温度高于同期均值+0.8°C，连续第7个月高于厄尔尼诺报告指标的+0.4°C。弱厄尔尼诺仍在继续，关注是否会像15-16周期那样继续升高。 ◼ 泰国气候正常，6月初的降雨量为历史均值的80%，关注近月降雨量是否会增加以弥补之前的少雨情况。 ◼ 国内云南产区气候正常，旱情得到缓解，基础原料供应增加，胶水对杯胶升水降至+600元/吨。海南地区浓乳订单逐步消化，对胶水需求转弱，本周胶水均价报收12250元/吨，较上周下跌-500元/吨，降幅大于同期云南地区。 2. 橡胶成品： A. 套利方面； ◼ 受到海关政策影响，越南3L和混合胶走强，目前升水全乳老胶约+500元/吨，高于历史同期且平水09合约交割时的位置。全乳老胶已表现出使用上的价格优势，逐步切换用量。 ◼ 烟片处于历史同期偏低位置，受日胶强的带动，现货套利端宜继续持有。 B. 显性库存： ◼ 截至6月6日，上期所库存小计42.3万吨，库存期货41.5万吨。小计-期货为0.9万吨，历史同期均值1.8万吨。 ◼ 截至5月20日，日本TOCOM库存降库-186吨至12827吨。其中入库+238吨，出库-424吨。 研发报告 / 天然橡胶