华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人： 陈峤 股指国债研究员  0755-82537411  chenqiao@htfc.com 从业资格号：F3036907 相关研究： 静待新的预期差 2019-03-01 股债跷跷板的展现 2019-02-28 华泰期货|国债日报 2019-06-14 国债期货小幅收涨 国债期货：中性 1. 2年期主力TS1909收盘涨0.00%报100.04元，成交量553手，增加211手，持仓量2480手，增加90手。5年期主力TF1909收盘涨 0.14%报99.26元，成交量4631手，减少2356手，持仓量19729手，增加55手。10年期主力T1909收盘涨0.19%报97.34元，成交量26361手，减少3225手，持仓54087手，增加2298手。 2. 央行开展1000亿元28天期逆回购操作，今日有100亿元逆回购到期，当日实现净投放900亿元。 3. 商务部：前5月我国实际利用外资3690.6亿元，同比增长6.8%，比前4月加快0.4个百分点；折合美元546.1亿，同比增长3.7%；5月当月实际使用外资638.3亿元人民币，同比增长8.5%，折94.7亿美元，同比增长4.6%。 4. 科创板今日正式开板。短短200多天，从去年11月初的宣告到改革方案逐步清晰再到正式开板，中国资本市场迎来了一个全新板块。 5. 伦交所CEO：沪伦通的相关监管框架和跨境规则已完成；沪伦通“非常接近”启动；马上就要启动沪伦通的合作项目。 6. 据21世纪经济报道，央行宣布将于6月下旬在香港发行离岸央票，这意味着在5月15日刚发行200亿离岸票据后，中国央行再次以此回笼离岸市场人民币流动性。 7. 发改委明确地方国有企业发行外债申请备案登记要求，地方政府及其部门不得直接或者承诺以财政资金偿还地方国有企业外债，不得为地方国有企业发外债提供担保。 投资逻辑： 国债期货：昨日央行进行1000亿元28天逆回购操作，继续维稳市场流动性。近日公布的5月CPI数据创15个月新高，6月份预计CPI仍然会保持在较高位置；5月份金融数据不及市场预期，信贷结构不佳，但非标融资有所改善，叠加近期出台的专项债新政，预计会对基建投资有所拉动，缓解国内经济的阶段下行压力，但具体效果仍有待继续跟踪。短期来看，国债期货利多利空胶着局面仍未打破，全球降息潮来袭，美联储降息概率较大，给国内货币政策带来操作空间；但同时需要留意的是6月份的同业存单到期压力以及包商银行带来的银行间以及银行和非银间的流动性冲击风险。预计6月份债市大概率维持区间震荡行情。 策略：中性 风险点：全面降准 华泰期货|国债日报 2019-06-14 2 / 9 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012016-082017-032017-102018-052018-1230大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608010012001020304050607080901002017-092018-012018-052018-092019-012019-056大发电集团日均耗煤量同比15161718192021222018-012018-042018-072018-102019-012019-04猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-042018-072018-102019-012019-04山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2019-06-14 3 / 9 宏观流动性图表 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.22.42.62.833.23.43.63.842018-012018-042018-072018-102019-012019-04DR007SLF007MLF007OMO00711.522.533.544.552018-012018-042018-072018-102019-012019-04O/N1W2W1M3M6M9M1Y12345672018-012018-042018-072018-102019-012019-04DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M123456782018-012018-042018-072018-102019-012019-04R001R007R014R021R1MR2MR3M 华泰期货|国债日报 2019-06-14 4 / 9 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.533.544.555.562018-012018-042018-072018-102019-012019-046个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-042018-072018-102019-012019-046个月1年2年3年22.533.542018-012018-042018-072018-102019-012019-041Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-012018-042018-072018-102019-012019-041Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y 华泰期货|国债日报 2019-06-14 5 / 9 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 期债跟踪图表 22.533.544.555.52018-012018-042018-072018-102019-012019-041Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-012018-042018-072018-102019-012019-041Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y-0.500.511.521.522.533.542018-012018-042018-072018-102019-012019-04中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y00.511.522.511.522.533.544.552018-012018-042018-072018-102019-012019-04中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 华泰期货|国债日报 2019-06-14 6 / 9 图17：TF走势 单位：元 图18：T走势 单位：元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：TS走势 单位：元 图20：TS成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图21：TF成交持仓 单位：手 图22：T成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 989910004/0104/1504/2905/1305/2706/1094959697989903/2604/0904/2305/0705/2106/0410010104/0104/1504/2905/1305/2706/100500100015002000250030003500400045005000050010001500200025002019-012019-022019-032019-042019-052019-06TS总成交量TS总持仓量010000200003000040000500006000070000800002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01TF总成交量TF总持仓量0200004000060000800001000001200001400002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01T总成交量T总持仓量 华泰期货|国债日报 2019-06-14