2019年5月PMI 数据点评：需求走弱致制造业PMI低于预期

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 需求走弱致制造业PMI低于预期 ——2019年5月PMI数据点评 事件： 统计局公布数据显示，5月份，官方制造业PMI为49.4，预期49.9，前值50.1。中国5月官方综合PMI为53.3，前值53.4。中国5月官方非制造业PMI为54.3，前值54.3，连续5个月站稳在54以上。 投资要点：  制造业：分类指数表现各异，大型企业持续向好 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数表现各异，生产指数环比上月回落0.4个百分点，为51.7%，表明制造业生产继续保持扩张；新订单指数环比上月下降1.6个百分点至49.8%，回落至临界点之下，表明需求有所回落；原材料库存指数环比上月回升0.2个百分点至47.4%，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄。从业人员指数为47.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工量回落。供应商配送时间指数为50.9%，比上月上升1.0个百分点，位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 从企业规模来看，大中小型企业PMI环比均有所回落，大型企业仍然保持在荣枯线上方，小型企业PMI环比显著下降2PCT，表现出经营压力。  非制造业：市场经营稳健，增长持续性较强 商务活动指数保持在54.3%，反映非制造业市场经营活动维持较快发展。建筑业细分指标中，从业人员指数环比上升0.4PCT，达到50.6，表明建筑业用工需求的回升。投入品价格和售价的差值环比略有减少。  刺激内需或将成为主要提振手段 5月PMI低于预期，可以看出需求走弱是较为主要的原因，外部因素中美贸易摩擦仍占主导地位，而短期来看，美国与墨西哥的贸易摩擦加剧，与欧盟和日本短期内亦难以达成一致。全球范围内的贸易活动或将受到影响，对于中国的产品输出和经济活动都将形成压力。近日，国内已经针对汽车行业出台了下乡补贴和放宽城市车辆调控等政策，对于刺激内需或将起到较为明显的作用。  风险提示 宏观经济下行风险； Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年6月11日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 叶洋 分析师 执业证书编号：S0590517110001 电话：0510-85611779 邮箱：yey@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《从数量到价格，从广泛到定向》 2019.04.29 2、《工业利润出现阶段性拐点》 2019.04.29 3、《地产持续回暖，政策或刺激消费》 2019.04.22 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表7：月度建筑业PMI 图表8：月度服务业PMI 50556065%采购经理指数:建筑业 505152535455%采购经理指数:服务业 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表1：月度综合PMI产出指数 图表2：月度制造业综合PMI 52535455% 4950515253% 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表3：制造业PMI分项指标 图表4：采购经理指数：制造业生产经营活动预期 454749515355%生产量新订单原材料库存从业人员配送时间 525354555657585960% 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表5：制造业订单情况 图表6：不同企业规模PMI指数 42444648505254562017/122018/032018/062018/092018/122019/03%新订单新出口订单积压订单 444648505254%大型企业中型企业小型企业 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表9：6大发电集团周度耗煤量（万吨） 图表10：全国平均水泥价格（元/吨） 2503504505506502017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05 2503003504004505005502017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 中国（上海）自由贸易试验区世纪大道1198号3704、3705、3706单元 电话：021-61649996 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 18611960610 上海 刘莉 18217012856 深圳 薛靖韬 18617045210