电子行业周报（2019.6.3-2019.6.7）：5G牌照提前发放对冲贸易战悲观情绪，优质龙头个股进入战略配置阶段

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 电子行业周报（20190603-20190607） 推荐（维持） 5G牌照提前发放对冲贸易战悲观情绪，优质龙头个股进入战略配置阶段  中美贸易谈判一波三折，近期大盘和电子板块跌幅较大，美国对我国2000亿美元出口征收25%关税，威胁对剩余3000多亿美元出口同样征收25%关税，并将华为列入实体清单，企图切断华为供应链，随后华为表态其已做好充分的应对措施，我们认为中美贸易战已经进入深水区，电子板块经过过去一年对中美贸易战的适应和风险的逐步释放，有望短期企稳，我们预判新常态下的中美贸易摩擦将成为新常态，电子制造行业作为中美贸易环节中最错综复杂的环节，其估值的波动率区间有望放大，当前时点，由于市场对中美贸易的中长期问题进行短期化情绪处理，造成龙头公司大幅折价，已经隐含了极为悲观的预期，后期悲观情绪如果得到缓解，板块存在较大修复空间，目前优质龙头个股进入战略配置阶段。  信通院公布了4月国内手机市场总体出货量 3653.0 万部，同比增长 6.7%，结束连续5个月同比下滑趋势，且为2018年以来单月最高增幅，这验证我们前期关于手机行业缓慢进入复苏周期的预判（安卓机拉货潮+iPhone降价促销），我们认为手机行业最坏时候已经过去，后期单月数据或有反复，然整体向上趋势确定性较高，且随着5G换机潮的逐步临近，整体复苏趋势有望加速。  我们再次强调Q1行情的实质并不是产业反转带来的雨露均沾，4G到5G的代际转换中，产业自然发生优胜劣汰，但本轮产业出清的惨烈确实超出市场的预期，我们低估了去杠杆的大环境和贸易战悲观预期对估值的杀伤力，由于股权质押问题，很多公司的股价和基本面具备较强的反身性，在2018年“跌”出了基本面问题，上市公司的三表和大股东在本轮洗牌中均遭受了高强度的压力测试，产业出清进展超出预期，后续行业盈利能力有望加速回升，龙头公司强者恒强率先受益，自身造血能力的恢复推动资产负债表的修复，预计只有少数龙头公司有能力进行5G周期的产业布局（可穿戴/通信/汽车）和资本开支，预期恢复顺序（立讯精密->东山精密->欣旺达/水晶光电/信维通信），同时随着手机终端品牌的加速集中，头部客户出于供应链安全考虑也会优先考虑大公司，小公司面临着资本开支能力欠缺和客户流失双重问题，我们预判大公司会攫取5G换机潮带来的大部分创新红利。  前期电子白马普遍跌至2018年20倍以下，板块指数和估值均跌至四年来低点位置，出现了配置性机会，配合市场风险偏好提升，吸引了大量增量资金的涌入，市场一片恐慌之时，我们先后提出了“苹果产业链的突围”/“估值修复+盈利提升推动白马股迎来戴维斯双击行情”等旗帜鲜明的观点，我们可喜的看到前期板块龙头公司底部巨量换手，配合市场风险偏好提升，走出了一波估值修复行情，经过贸易摩擦升级的波折，我们预判中报展望有望成为个股分水岭，业绩增长和估值匹配的个股有望跑出阿尔法。综合研判，行业有望在19年Q2环比Q1复苏，预计19年年中各安卓头部厂商密集发布5G概念机，实际的5G换机潮有望在运营商的推动下在2020年启动，参考整个5G建设周期的路径：5G通信设备->5G终端->5G内容创新，考虑到资本市场的提前量以及中报预告催化，我们认为2019年Q2电子板块龙头有望进入战略配置阶段。  风险提示：宏观经济增速不及预期；贸易战加剧；市场竞争趋于激烈。 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：蒋高振 电话：021-20572550 邮箱：jianggaozhen@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 234 6.46 总市值(亿元) 27,191.48 4.8 流通市值(亿元) 18,219.54 4.39 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.6 8.2 -19.76 相对表现 -2.8 -3.84 -14.07 《 海 外 科 技 半 导 体 行 业 周 报（20190520-20190524）：华为事件影响持续，半导体指数持续下跌，自主可控仍是未来发展主轴》 2019-05-28 《 海 外 科 技 半 导 体 行 业 周 报（20190527-20190531）：华为事件影响持续，半导体指数小幅回升，国产替代仍是长期发展主轴》 2019-06-03 《电子行业周报（20190527-20190531）：贸易战风险逐步释放，优质龙头个股进入战略配置阶段》 2019-06-03 -35%-20%-5%10%18/0618/0818/1018/1219/0219/042018-06-11～2019-06-06 沪深300 电子 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2019年06月09日 电子行业周报（20190603-20190607） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周市场回顾 ..................................................................................................................................................................... 4 （一）国内行情回顾 ......................................................................................................................................................... 4 （二）行业估值水平 ......................................................................................................................................................... 6 （三）全球重要国家/地区电子行业指数相对市场表现 ................................................................................................ 6 二、行业重要资讯 ..................................................................................................................................................................... 7 三、重要公告汇总 ..................................................................................................................................................................... 8 四、海外科技股跟踪 ................................................................................................................................................................. 9 （一）海外明星科技股本周表现 ..................................................................................................................................... 9 （二）本周美股科技股涨幅前五与跌幅前五 ............................................................................................................... 10 （三）本周港股科技股涨幅前五与跌幅前五 ............................................................................................................... 11 （四）本周台股科技股涨幅前五与跌幅前五 ............................................................................................................... 12 五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 14 电子行业周报（20190603-20190607） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 申万一级行业及沪深300周涨跌幅 .......................................................................................................................... 4 图表2 电子行业及各子行业本周涨跌幅序（%） ............................................................................................................... 5 图表3 本周电子行业涨跌幅前/后10 .................................................................................................................................... 5 图表4 本周电子行业换手率/估值（剔除负值）排序 ......................................................................................................... 5 图表5 2005年至今申万电子指数PE（历史TTM 整体法，剔除负值） ........................................................................ 6 图表6 申万电子与沪深300今年累计涨跌幅 ....................................................................................................