钢铁行业研究周报：需求季节性转淡，黑色系全线回调

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2019年06月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 马金龙 分析师 SAC执业证书编号：S1110519030001 majinlong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:成本支撑弱化 钢价季节性调整》 2019-06-02 2 《钢铁-行业研究周报:原料端继续走强 增加行业不确定性》 2019-05-26 3 《钢铁-行业研究周报:现货弱稳 成本推动期市大幅反弹》 2019-05-19 行业走势图 需求季节性转淡 黑色系全线回调 行情回顾 截至6月6日，钢铁（申万）指数报收2235.08点，环比下跌70.71点，跌幅3.07%。个股方面，仅有赛福天、大冶特钢上涨，涨幅分别为11.23%、0.32%；*ST金岭、*ST抚钢、杭钢股份、宏达矿业、五矿发展处于跌幅前五，跌幅分别为-14.06%、-11.25%、-10.25%、-9.83%、-9.72%。受大盘影响，本周钢铁板块下挫明显。后期钢企盈利有望逐渐企稳，我们继续看好二季度建材类企业整体盈利情况。 下周行情展望 社会库存下降趋势将会延续：根据Mysteel调研结果显示，本周社会库存继续下降，总计下降13.45万吨，较上周降幅继续收窄。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为539.01万吨(-2.4%)、122.26万吨(-4.1%)、208.82万吨(+1.7%)、117.78万吨(-0.5%)、103.32万吨(+2.3%)。当前下游需求保持旺盛，近期成交数据火热带动库存继续下降。受下游大基建项目带动，后期库存有望继续下降。但受南方高温多雨天气影响，6月份下游需求或将出现环比小幅弱化。 原料支撑弱化 短期现货价格上涨动力不足：前期钢材期现走势表现为现货价格持稳而期货价格大幅上涨。造成此现象的原因为：第一，房地产行业小幅回暖市场基本面有明显改善修复年初悲观预期；第二，下游自4月份以来就连续处于需求高位，叠加施工高峰期到来对现货价格形成一定支撑；第三，成本方面，淡水河谷溃坝导致供给端出现收缩，国内出现矿山停产，国内供给端亦受到一定影响，而期货端远月铁矿石贴水幅度过大，导致盘面大幅修复贴水，成本驱动+基本面表现不弱推动原料及成材期货价格大幅走高。当前来看，下游成交数据仍然较好，但5月份以来，巴西铁矿石发货量出现较明显回升，后期在途资源陆续到港或将对港口铁矿石现货资源有一定缓解。进入6月份后，南方高温多雨或将导致下游需求出现环比下滑，因此，原材料成本驱动弱化，下游需求边际变化或将导致现货价格走弱，这也验证了我们前期提出的“现货价格上涨空间有限”的观点。 盈利分化：截至6月6日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为454元/吨、519元/吨、45元/吨，变化幅度幅分别为-86元/吨、-67元/吨、-50元/吨。根据Mysteel调研，截至6月6日，163家钢厂高炉开工率为71.41%，环比降0.28%，高炉产能利用率为79.47%，环比降0.08%，剔除淘汰产能的利用率为86.51%，较去年同期降0.05%。短期来看，当前企业受原材料价格上涨因素影响，企业盈利出现大幅下滑。 推荐标的：大冶特钢、久立特材、华菱钢铁、三钢闽光。建议关注：方大特钢、宝钢股份、柳钢股份、韶钢松山。 风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-06-06 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000708.SZ 大冶特钢 12.57 买入 1.14 1.15 1.19 1.21 11.03 10.93 10.56 10.39 002318.SZ 久立特材 6.90 买入 0.36 0.39 0.39 0.50 19.17 17.69 17.69 13.80 000932.SZ 华菱钢铁 6.19 买入 2.25 2.24 2.25 2.27 2.75 2.76 2.75 2.73 002110.SZ 三钢闽光 8.30 买入 3.98 3.28 3.58 3.68 2.09 2.53 2.32 2.26 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -24%-19%-14%-9%-4%1%6%2018-062018-102019-02钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾 1.1. 主要钢材品种价格全线下降 截至6月6日，螺纹钢HRB400（20mm）报收4076元/吨，较上周下跌56元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4223元/吨，下跌45元/吨；普碳中板（20mm）报收4003元/吨，下跌45元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收3951元/吨，下跌71元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4284元/吨，下跌43元/吨；唐山钢坯报收3510元/吨，下跌50元/吨。本周主要钢材品种价格全线下降。 图1：中钢协长材、板材、钢材综合价格指数 图2：主要钢材品种价格走势（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 分地区来看，全国各个地区各个品种价格也表现出全面下降趋势，但城市之间价格下降幅度略有不同。建筑钢材价格继续较大幅度下挫，全国主要城市价格降幅在30-70元/吨；热轧卷板方面，沈阳、哈尔滨地区降幅较小，降幅在30-40元/吨，北京、天津、上海、广州地区价格跌幅60-100元/吨；冷卷方面，全国主要地区价格跌幅在20-50元/吨；普碳中板方面，哈尔滨地区价格较上周五维持不变，其他主要地区价格降幅20-100元/吨。 表1：主要城市部分品种钢材价格及周变化情况（单位：元/吨） 品种 规格 哈尔滨 沈阳 北京 天津 上海 广州 螺纹钢 HRB400：20mm 3770 3780 3910 3920 3950 4130 周变化 -70 -70 -60 -60 -40 -30 热轧卷板 4.75mm 3750 3730 3810 3800 3840 3850 周变化 -30 -40 -100 -80 -90 -60 冷轧卷板 1.0mm 4360 4310 4210 4050 4190 4240 周变化 -40 -20 -50 -50 -30 -50 普碳中板 20mm 4000 3870 3840 3760 3970 4110 周变化 0 -20 -60 -90 -30 -100 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 以上海地区螺纹和热卷为例， 截至6月6日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为213元，较上周240元缩小27元；热卷现货-主力合约期现基差为253元，较上周285元缩小32元。本周现货、期货价格全面下降，而现货降幅较大，基差较上周有所缩小。 1001051101151201251301351402017-12-012018-06-012018-12-01长材指数板材指数综合指数300050002018-01-012018-07-012019-01-01螺纹HRB400：20mm高线HPB300：8.0mm普碳中板：20mm热轧板卷：3.0mm冷轧板卷：1.0mm唐山方坯Q235 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：上海现货-螺纹钢主力合约基差（单位：元/吨） 图4：上海现货-热卷主力合约基差（单位：元/吨） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 1.2. 社会库存降幅收窄 截至6月6日，钢材社会库存总量为1091.19万吨，较上周下降13.45万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存539.01万吨，与上周相比下降13.46万吨；全国33个城市热轧板库存208.82万吨，较上周上涨3.54万吨；全国26个城市冷轧板库存117.78万吨，较上周下降0.54万吨。本周总社会库存继续下降，但降幅较上周有所收窄。当前为需求旺季，预计从6月份开始，受南方温度升高及雨水增加影响，下游需求会有小幅转弱。库存下降趋势仍未结束，短期内或将延续下降。 根据Mysteel调研统计，截至6月6日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量213.9万吨，较上周统计增加2.72万吨；全国热轧板卷钢厂库存88.23万吨，较上周下降1.36万吨；全国冷轧钢厂库存总量29.87万吨，较上周下降0.54万吨；全国中厚板钢厂库存总量为68.73万吨，较上周下降2.38万吨。本周螺纹钢厂库存延续回升，而中厚板钢厂库存延续下降。 图5：钢材社会库存（单位：万吨） 图6：钢材钢厂库存（单位：万吨） 1.1. 1.2. 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 注：主要钢材库存包括螺纹35、线材35、热轧33、冷轧26、中板31个城市。 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 1.3. 高炉利用系数创历年新高 根据中钢协数据统计结果显示，2018年以来高炉利用系数持续高位运行。2019年4月，高炉利用系数为2.688，较2019年3月大幅上涨，同时创历年来最高纪录。结合国家统计局公布的4月份粗钢、生铁产量，总体于客观情况较为符合。一方面，4月份采暖季限产政策结束之后，全国各地产能复苏较为明显，而今年清明节之后下游工地保持较快复苏，需求较为明显，行业整体供需较为紧凑。钢厂利润同比虽然出现下滑，但由于去年持续维持高利润水平，今年即便出现下滑，钢企盈利情况仍然较好。因此，预计全国各地没有颁布明确限产政策之前，高炉利用系数仍会持续高位运行，直至下游出现疲软或钢企盈利状况出现较明显恶化现象。 (100)400900140025003000350040004500500055002017年10月2018年4月2018年10月2019年4月基差主力合约收盘价上海HRB400 20mm(50)1503505502500300035004000450050002017年10月2018年4月2018年10月2019年4月基差主力合约收盘价上海热卷Q345:5.75mm05001000150020002017-12-152018-06-152018-12-15钢材库存：合计螺纹库存：35城热卷库存：33城冷卷库存：26城01002003004002017-12-152018-06-152018-12-15钢厂库存：螺纹钢钢厂库存：热卷钢厂库存：冷卷钢厂库存：中厚板 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：高炉利用系数 资料来源：中钢协，天风证券研究所 1.4. 铁矿石价格继续回落 截至6月6日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报98.5美元，较上周下跌1.3美元；CFR澳洲粉矿58%报91.3美元，较上周下跌1.1美元；CFR巴西粉矿65%报115美元，较上周下跌1.55美元。本周港口铁矿石资源仍保持较大幅度下滑，但继大商所上调铁矿石交易保证金后，铁矿石期货及现货价格出现较明显回调。近期澳洲巴西发货量或将出现小幅回升，供应端或将出现一定松动迹象，关注后期在途铁矿石资源陆续到港后对港口现货资源的影响变化。 图8：铁矿石价格指数 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 根据Mysteel调研数据显示，截至6月6日，全国45个港口铁矿石库存为12158.71万吨，较上周降239.39万吨；日均疏港总量295.79万吨/天，增5.9万吨/天。铁矿石港口资源持续减少，疏港量持续维持高位。整体来看，铁矿石基本面仍表现出供应端资源到港偏少、下游持续高需求的客观情况。但前期澳洲巴西铁矿石发货量