非银行金融行业周报：券商业绩环比承压，市场避险情绪较浓

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年6月8日 非银金融 券商业绩环比承压，市场避险情绪较浓 ——非银行金融行业周报20190608 行业周报 ◆本周行情回顾：本周上证综指下跌2.4%，深证成指下跌3.8%，非银行金融指数下跌1.7%，其中保险指数下跌2.4%，券商指数下跌0.4%，多元金融指数下跌6.4%。2019年初至今，上证综指累计上涨13%，深证成指累计上涨19%，非银行金融指数累计上涨28%，领先上证指数15ppts，领先深证成指10ppts。 ◆行业观点：本周日均股基交易额环比下降7%至4,530亿元，连续9周环比下滑。本周北向资金流入96.08亿，结束连续七周北向资金流出。易会满亮相新闻联播，认为中美经贸摩擦影响可控，资本市场市场韧性增强，对保持资本市场平稳发展有信心。市场风险偏好波动，本周市场再度迎来调整，非银行金融指数跑赢大盘。 包商银行被接管，市场避险情绪高。由于包商银行被接管，打破同业刚性兑付，市场信用风险偏好下降，资金市场流动性边际收紧，需要关注中小银行相关的风险。此外，中小保险、券商及信托公司业绩或会受到波及。在市场偏好避险资产的情况下，保险及券商股估值或受到影响。 5月券商业绩环比下滑，自营及经纪业务拖累表现。本周多家券商公布2019年5月份经营业绩。我们统计可比口径22家上市券商实现营业收入环比下降21%，净利润环比下降30%。我们认为，5 月券商业绩环比下降主要是经纪及自营业务环比下滑。（1）5月日均股基交易额为 5,246 亿元，环比下降 38%，带动经纪业务环比下滑。（2）5月股市持续调整，权益类自营业绩压力环比进一步加大。5月上证综指、深证成指分别-5.84%、-7.77%，而4月上证综指、深证成指分别-0.4%、-2.35%。受到中美贸易摩擦影响，预计股市将持续波动，交易额或继续保持下滑态势，预计券商6月业绩环比压力犹存，但环比降幅或缩小。科创板有望于6月开闸，随着券商迎来综合实力的竞争，预计行业资源将会加速向头部券商集中。继续看好估值合理，经纪业务领先的龙头券商。 保险偿付能力充足率提升，偿二代二期稳步推进。近日银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议。截至2019年一季度末，178家保险公司综合偿付能力充足率为245.3%，较上季度上升3.3ppts；核心偿付能力充足率为233.4%，较上季度上升2.8ppts；财产险公司、人身险公司、再保险公司综合偿付能力充足率分别为271.8%、238.3%和335.7%。一季度保险业运行平稳，杠杆率稳中有降，偿付能力充足率保持高位运行，风险综合评级结果稳定向好。下一步将全面推进偿二代二期工程建设，预计于2020年完成偿二代二期工程建设工作。二期工程将更加科学计量风险，全面校准风险因子；更加突出审慎导向，增加集中度风险因子；更加突出风险导向，对复杂金融工具实行穿透原则。我们认为，偿二代二期工程有助于提升险企风险管理水平，增强风险抵御能力。预计偿二代二期将加强资本约束，龙头险企偿付能力充足，竞争优势显著。 多家信托公司违约，行业严监管态势不减。由于经济增速下行、流动性边际收紧，5月以来多个信托产品违约。中泰信托至少4款信托产品投做出展期或者延期兑付的决定；安信信托已经有三款产品面临兑付麻烦；渤海国际信托未能按照合同约定支付信托受益权转让价款，持续违约。此外，行业严监管态势不减，多家信托公司被罚。据用益信托网统计，各地银保监局5月份开出了72张罚单，总计罚没金额达3,606万元，其中有8张来自信托行业的4家信托公司，总计被罚764万元，占总罚没金额的21.2%。预计信托业将保持严监管形势，信托公司亟需加强风险管理。 ◆投资建议 保险：推荐中国平安，中国太保； 券商：推荐中信证券，国信证券； 多元金融：推荐银之杰，建议关注恒生电子。 ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险 增持（维持） 分析师 赵湘怀(执业证书编号：S0930518120003) 021-22169107 zhaoxh@ebscn.com 刘佳(执业证书编号：S0930518110001) 021-52523826 liujia1@ebscn.com \ 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 税收政策利好，保险股迎大涨——非银金融行业周报20190601 ····································· 2019-06-01 金融股继续回调，基本面开始分化——非银金融行业周报20190526 ····································· 2019-05-26 市场风险偏好下降，保险业绩保持优良——非银金融行业周报20190519 ····································· 2019-05-19 券商业绩环比下滑，保险安全边际更高——非银金融行业周报20190512 ····································· 2019-05-12 一季报在即，保险股大涨——非银金融行业周报20190421 ····································· 2019-04-21 社融超预期，券商股回调——非银金融行业周报20190414 ····································· 2019-04-14 -40%-20%0%20%40%60%18/0618/0818/1018/1219/0219/04非银金融(申万) 沪深300 2019-06-08 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1、 本周行情概览 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 沪港深通资金流向更新 ........................................................................................................................... 4 2、 重点关注公司 ............................................................................................................................ 4 3、 核心观点 ................................................................................................................................... 5 3.1、 保险 ......................................................................................................................................................... 6 3.2、 券商 ......................................................................................................................................................... 6 3.3、 多元金融 ................................................................................................................................................. 7 4、 行业重要数据 ............................................................................................................................ 7 5、 行业动态 ................................................................................................................................. 10 6、 公司公告 ................................................................................................................................. 12 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 14 2019-06-08 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 本周上证综指下跌2.4%，深证成指下跌3.8%，非银行金融指数下跌1.7%，其中保险指数下跌2.4%，券商指数下跌0.4%，多元金融指数下跌6.4%。 2019年初至今，上证综指累计上涨13%，深证成指累计上涨19%，非银行金融指数累计上涨28%，领先上证指数15ppts，领先深证成指10ppts。 图1：指数表现 资料来源：Wind 本周板块涨幅排名前十个股：华林证券（+17%）、长城证券（+7%）、哈投股份（+5%）、华创阳安（+5%）、海通证券（+4%）、西部证券（+2%）、东吴证券（+2%）、华西证券（+2%）、天风证券（+2%）、东北证券（+1%）。 图2：本周涨幅排名前十个股 资料来源：Wind -2.4% -3.8% -1.7% -2.4% -0.4% -6.4% -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%华林证券 长城证券 哈投股份 华创阳安 海通证券 西部证券 东吴证券 华西证券 天风证券 东北证券 2019-06-08 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、沪港深通资金流向更新 本周，北向资金累计流入96.08亿，年初至今（截至6月6日）累计流入633.73亿。南向资金累计流入17.80亿，年初至今（截至6月6日）累计流入465.84亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中国平安 74,686 新华保险 -6,30