贸易理念| EM：巴西：达到了DI接收器目标；继续接收

巴西DI 1x3y斜率UST 1x3y斜率（rhs）贸易理念|电磁2019年6月3日请参阅本报告末尾的重要信息和MAR披露新兴市场战略巴西：达到直接投资接收者的目标；继续接收评论我们认为，当前的外部环境有利于某些新兴市场国家获得利率。具有良好基本面的高产国可能会从当前情况中受益。巴西和墨西哥等国家的吸引力更大，因为曲线中包含更多保费（图3）。随着全球汇率的下降，我们认为外部情况支持接收汇率。美国10年期和美国5年5年期远期实际利率接近自2017年9月以来的最低水平。我们预计基本情况良好的高产国将从当前情况中受益。目前，我们在巴西和墨西哥的最大拨款是以当地货币汇率计算。补充分析：图1-2：巴西DI 1x3y斜率与UST 1x3y斜率巴西直接投资5年，德国5年和美国5年17.52.51.21.50.50.80.414.511.5-0.508.5-1.52010年1月 11年7月13年1月14年7月16年1月17年7月19年1月-0.45.52010年1月 11年7月13年1月14年7月16年1月17年7月19年1月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行。|贸易思路03/06/191关键信息我们最近通过平仓一半金额以获得75bp的利润并将余额保持在我们的投资组合中，从而在30,000美元的DV01 DI FRA Jan-22s23s接收器中获得了部分利润。我们认为，当前的外部环境有利于在某些新兴市场国家获得利率。这就是为什么尽管当地利率大幅上涨，我们仍保留一半头寸的原因。随着全球汇率的下降，我们认为外部情况支持接收汇率。美国10年期和美国5年5年期远期实际利率接近自2017年9月以来的最高水平。我们预计，在当前情况下，具有良好基本面的高收益农作物将从中受益。在巴西，由于UST 2y6y坡度与巴西DI 2y6y坡度之间存在较大差异，我们也处于DI Jan21s25s展平状态。战略：由于我们已达到DI FRA Jan-22s23s接收器头寸中剩余分配的目标，因此我们决定在8.50时平仓5,000美元DV01的头寸，并将剩余头寸扩展为8.20。封闭分配5,000美元DV01;当前拨款10,000美元DV01。到目前为止，PnL为+ 104bp或290万美元。巴西5年期直接投资跨度超过德国5年期巴西5年期直接投资跨度超过美国5年期 7228-33拉坦CEEMEA前土耳其亚洲（日本除外） G 1 0美国08162432-82月40平分图3：未来三年的隐含货币政策-58-47156250-82哥伦比亚墨西哥智利巴西美国月数-103-98资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行。我们使用了2010年至2013年之间巴西直接投资和美国UST的5年期限数据，以检查其对巴西当地利率的影响。我们发现有证据表明UST 5y granger可在长达5％的三个月内引起DI 5y。图4-5：UST 5y和巴西DI 5y之间的脉冲响应816243240为了衡量UST对DI的影响，我们还对UST 5y施加了-10bp的脉冲响应电击，以衡量其对接下来几个月对5y DI的影响。所有系数均为5％，具有统计学意义。结果如下所示。00-5-15-10 -10 -30-15-20 -15 UST 5y -10bp震荡对巴西DI 5y的即时影响-45-60UST 5y -10bp震荡对巴西DI 5y的累积影响147101316147101316资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行。以下列出了自2017年以来我们的巴西利率交易：交易到位报名日期压力美元'000收到巴西DI Jan22sJan23s FRA19年1月30日+104 bp1,086已平仓交易（自2017年起）条目日期 截止日期压力美元'000已平仓交易（自2017年起）报名日期关日期压力美元'000收到巴西DI Jan22sJan23s FRA19年1月30日至19年6月3日+104 bp54319-19 Jan巴西2017年11月8日17年12月12日+28个基点750收到巴西DI Jan22sJan23s FRA19年1月30日至19年5月29日+75个基点1,145收到巴西DI的25年1月17年8月28日17年9月21日+57个基点481收到巴西DI Jan22sJan23s FRA19年1月30日至19年5月16日+7个基点137展平巴西DI Jan20sJan21s2017年5月29日17年7月17日-3 bp20展平巴西DI Jan22sJan25s18年10月30日至19年1月30日-5个基点(224)收到巴西DI Jan192017年5月30日17年7月17日+80 bp2,942收到巴西DI的25年1月18年10月19日至18年10月29日+53 bp553收到巴西DI Jan1817-五月1917-五月26+60 bp2,795收到巴西DI Jan20sJan21s FRA18年5月7日至18年10月16日+98 bp2,504收到巴西DI一月2017年4月7日2017年5月23日-120 bp(1,591)收到巴西DI Jan22sJan23s FRA2018年6月7日至18年10月8日+212 bp2,697展平巴西DI Jan18sJan20s2017年1月13日17年4月26日-71 bp(555)收到巴西DI的25年1月18年4月4日至18年5月30日-179基点(2,199)收到巴西DI Jan2316年12月6日17年1月26日+137 bp2,977收到巴西DI Jan20sJan21s FRA17年7月17日至18年4月27日+81 bp4,143收到巴西DI Jan252016年11月10日2017年1月9日 +61 bp98723年1月23日收到巴西DI17年10月5日至18年1月12日+36个基点383总19,570|贸易思路03/06/192 -15 -25 -32 -44 拉美率有效基础3m6m12m2年3年3m6m12m2年3年350哥伦比亚4.254.1-0.144.24.34.45.05.4-371370118墨西哥8.258.50.268.38.27.87.37.20-9-47-98-103250智利3.003.00.002.82.72.62.83.2-16-32-39-1622巴西6.506.4-0.106.46.15.98.19.0-14-41-58156250150欧洲，中东和非洲率有效基础3m6m12m2年3年3m6m12m2年3年南非6.757.10.376.66.56.56.77.1-14-26-25-43650波兰1.501.70.221.51.51.51.51.700-2419捷克共和国2.002.20.192.01.91.71.51.4-4-12-28-53-64-50匈牙利0.900.2-0.711.01.11.41.82.210254787133俄国7.758.20.487.57.46.97.47.7-22-36-83-36-7亚洲率有效基础3m6m12m2年3年3m6m12m2年-1503年0韩国1.751.80.071.61.51.41.31.3-14-22-34-42-44泰国1.751.80.011.71.71.71.71.8-4-10-7-59中国2.552.5-0.052.62.72.72.82.9811142340100马来西亚3.003.50.463.03.03.03.03.1-3-5-40760G10率有效基础3m6m12m2年3年3m6m12m2年3年美国2.382.40.022.21.91.61.41.6-15-43-78-94-8220欧元区-0.40-0.40.04-0.4-0.4-0.5-0.4-0.3-1-4-9-111加拿大1.751.80.031.71.61.41.31.4-5-13-36-41-40-20英国0.750.7-0.040.70.70.70.70.80-2-4-33日本-0.06-0.10.00-0.1-0.1-0.1-0.2-0.2-1-3-5-11-10-60瑞典-0.250.00.26-0.3-0.3-0.2-0.10.0-2-141328澳大利亚1.501.50.001.00.90.80.81.0-54-64-69-69-54-100新西兰1.501.50.001.31.21.11.11.3-17-31-38-38-21 法律声明本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。出于重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容还可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或者不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如果您的公司未签署任何BNPP全球市场研究包，则您的公司有责任确保您不查看或使用本文档中的研究内容，除非您的公司不在本协议的范围之内。 MiFID II解除捆绑规则。STEER™是BNPP的商标。MARKETS 360是法国巴黎银行的商标本文档构成了营销交流，由BNPP编写，针对以下对象：（a）金融工具指令（2014/65 / EU）重铸市场（MiFID II）所定义的专业客户和合格交易对手；以及（b）在相关情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资事务方面的专业经验的人，以及可能与之合法联系的其他人（根据任何相关司法权区的法规，统称为“相关人员”。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由BNPP或任何人独立验证。 BNPP，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级管理人员，代理人或雇员均不对信息或任何内容的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在接收方与BNPP之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在相关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供参考，以供接收者参考，但不作为权威或替代任何接收者的判断之用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。本文讨论的工具的任何评估的基础。在提供此文件时，BNPP不会向接收人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不会对其承担任何信托义务。对过去表现的任何提及均不表示未来表现，后者可能比以前的结果更好或更糟。任何假设的，过去的绩效模拟都是BNPP在给定时刻根据参数，市场状况和BNPP选择的历史数据进行估算的结果，因此无论如何都不应将其用作指导。未来的表现。在法律允许的最大范围内，任何BNPP集团公司均不对因使用或依赖本文档中包含的材料而导致的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意