贸易理念| EM |巴西
贸易理念| EM |巴西2019年5月16日请参阅本报告末尾的重要信息和MAR披露新兴市场战略巴西：降低利率头寸评论FRA Jan-22s23s的交易价格大大高于我们的公允价值模型所暗示的价格（图1）。我们仍然假设养老金改革将在今年获得批准，但是我们认为政治局势无疑在最近几周恶化了。这解释了为什么我们决定先将目前的拨款从 50,000美元 DV01减少到30,000美元DV01。巴西曲线腹部的溢价是新兴市场中最具吸引力的市场之一。35025015050-50曲线中的隐含货币政策/溢价48238328-57哥伦比亚墨西哥智利巴西美国-150月数-62-95-960816243240图1-3和表1：1y FRA和DI模型值的期限结构。11.0更新 @5/16/2019 12:111月25日1月23日1月27日10.021-22,22-23,9.4524-25,9.84 市场模型差距（bp）DI20年1月6.40%6.41%-110.3%20年1月8.7％1月22日1月21日7.90% 8.16%8.71%9.10%8.7423-24,25-26, 26-27,DI1月21日6.88%7.42%-547.42%9.03%8.69%9.08.09.739.8810.10DI1月22日7.58%7.90%-326.41%8.09%7.07.1920-2122-2324-2526-27Jan-20 Jan-21 Jan-22 Jan-23 Jan-24 Jan-25 Jan-26 Jan-27 Error Bands市场模型预期价格资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年5月16日|贸易思路16/05/191关键信息我们建议将FRA Jan-22s23s接收者作为最佳方法，以充分利用曲线腹部的超额定期保费（我们预计在养老金改革可能获得批准之前，该保费将下降）。我们进入了2019年长期的NTN-F 2023，我们在1月31日盈亏增加90个基点。从那时起，我们将FRA Jan-22s23s的拨款增加至50,000美元DV01（进入点：陆上9.54％）。我们仍然假设养老金改革将在今年获得批准，但是我们认为政治局势无疑在最近几周恶化了。这就解释了为什么我们选择将当前分配从 50,000美元 DV01提前减至30,000美元DV01（价格：9.47％；纽约时间下午12点；在岸）。我们将密切监视市场动态，并最终回到原位。这些投资组合调整是我们2019年更积极/更高频率策略的一部分，而不是我们的结构观点发生变化。交换预DIDI 1月23日8.09%8.16%-77.1%7.58%1y DI的期限结构DI 1月25日8.69%8.71%-26.88%20-21,DI Jan-279.03%9.10%-75.5% 6.40% 法律声明本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。出于重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容还可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或者不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如果您的公司未签署任何BNPP全球市场研究包，则您的公司有责任确保您不查看或使用本文档中的研究内容，除非您的公司不在本协议的范围之内。 MiFID II解除捆绑规则。STEER™是BNPP的商标。MARKETS 360是法国巴黎银行的商标本文档构成了营销交流，由BNPP编写，针对以下对象：（a）金融工具指令（2014/65 / EU）重铸市场（MiFID II）所定义的专业客户和合格交易对手；以及（b）在相关情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资事务方面的专业经验的人，以及可能与之合法联系的其他人（根据任何相关司法权区的法规，统称为“相关人员”。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由BNPP或任何人独立验证。 BNPP，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级管理人员，代理人或雇员均不对信息或任何内容的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在接收方与BNPP之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在相关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供参考，以供接收者参考，但不作为权威或替代任何接收者的判断之用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。本文讨论的工具的任何评估的基础。在提供此文件时，BNPP不会向接收人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不会对其承担任何信托义务。对过去表现的任何提及均不表示未来表现，后者可能比以前的结果更好或更糟。任何假设的，过去的绩效模拟都是BNPP在给定时刻根据参数，市场状况和BNPP选择的历史数据进行估算的结果，因此无论如何都不应将其用作指导。未来的表现。在法律允许的最大范围内，任何BNPP集团公司均不对因使用或依赖本文档中包含的材料而导致的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。BNPP可以以委托人或代理人的身份进行市场买卖，或可以买卖本文件中提及的任何发行人或个人的证券或其衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。BNPP可能在本文档中提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。 BNPP，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本文档中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。 BNPP可能在过去12个月内不时地为本文档中提到的任何人征集，执行或进行过投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。 BNPP可能是与任何人有关本文档制作的协议的一方。 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我们愿意与您讨论此问题，但前提是您有足够的知识，经验和专业建议，可以了解和自行评估信息和提议结构的优缺点。 本文中包含的信息并非如此，在任何情况下都不得解释为在加拿大，加拿大，美国的招股说明书，广告，公开募股，出售本文所述证券的要约或购买本文所述证券的要约。 。S. 或任何其他省或地区，也不应被视为提供投资，税收，会计或其他建议。 涉及本文档中所述产品的交易可能会涉及高度风险，并且此类交易的价值可能会高度波动。 此类风险包括但不限于不利或无法预期的市场发展风险，交易对手或发行人违约的风险，涉及任何潜在参考义务或实体的不利事件的风险以及流动性不足的风险。 在某些交易中，交易对手可能会损失全部投资或遭受无限损失。 本文档中与绩效有关的信息仅作说明之用，不能保证将获得任何指明的回报，绩效或结果。此外，过去的表现并不代表未来的结果。 此处的信息被认为是可靠的，但BNPP及其关联公司不保证也不保证其完整性或准确性。 此处列出的所有信息，条款和价格均反映了我们在此日期和时间的判断，如有更改，恕不另行通知。 如果我们要进行交易。 法律声明与您一起，我们将以委托人的身份（而不是以代理人的身份或以任何其他身份，包括但不限于您的受托人，顾问或其他身份）这样做。仅在潜在交易的情况下，才会准备要约文件，在这种情况下，您应参考与上述潜在交易有关的招股说明书或要约文件，其中包括重要信息，包括与产品投资有关的风险因素本文所述。交易之前，您应确保自己（单独或通过使用独立专家顾问）充分了解交易条款以及适用于它们的任何法律，税务和会计考虑。 您还应咨询独立顾问和顾问（包括但不限于法律顾问），以确定进行本文中涉及的任何证券交易是否违反当地法律。 此处包含的信息是在严格保密的基础上提供给您的，并且您同意，未经我们事先书面同意，您不得将其全部或部分复制（复制或以其他方式分发）（除专业顾问以外） 。。 对于本文档或其内容的任何使用而造成的直接或间接损失，我们，我们的任何关联公司，或其各自的董事，合伙人，高级职员，员工或代表均不承担任何责任；并且上述任何规定都可以不时以委托人或代理人的身份担任公开发售或其他形式的经理，联合经理或包销商，交易，持有或充当做市商或顾问，经纪人或商业和/或与本文讨论的证券或相关衍生工具有关的投资银行家。BNPP及其关联公司可能（或将来可能）在讨论的金
