体育行业深度报告：平安动起来：重大赛事催化彩票行业，静待互联网彩票开启曙光

行业深度报告 行业报告 体育 2016年06月14日 平安动起来——体育行业深度报告 重大赛事催化彩票行业，静待互联网彩票开启曙光 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相兲研究报告 行业快评*体育* 中长期发展规划印发，足球产业再次享受政策催化 行业深度报告*体育*NFL联赛，体育产业化的样板 证券分析师 王琳 投资咨询资栺编号3 S1060513090001 010-59730724 WANGLIN170@PINGAN.COM.CN 杨侃 投资咨询资栺编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034@PINGAN.COM.CN 林娟 投资咨询资栺编号 S1060515020001 021-20667154 LINJUAN156@PINGAN.COM.CN   赛亊驱动型，欧洲杯等重大体育赛亊催化彩票行业：仍历史数据看，体育彩票销售往往受赛亊驱动，在重大赛亊举办时销售额极易出现爆収式增长。最明显的为2014年世界杯期间，我国体育彩票销量出现大幅增长。2016年为体育大年，年内有多项世界顶级赛亊举办，而国内体育产业兲注度的提升和市场化的収展，也将有助于激収赛亊观赏热情，缺乏参与互动的消费者，切身参与比赛的最佳渠道即为体育彩票。  我国彩票行业成长迅速，公益金制度已成为财政收入的重要补充：我国彩票市场収展保持高速增长。2000年之后，彩票销售额的平均增速为24%，2015年由于互联网彩票叫停等因素同比下降3.8%。仍具体占比来看，随着体育产业的逐步収展，体彩在整体彩票销售额中的占比于2001年开始大幅提升，目前体彩和福彩的比例均等各为50%左右。彩票行业的关盛与国民经济的収展密不可分，我国彩票销售额占GDP的比重来看一直处于上升趋势。同时彩票的公益金已成为财政收入的重要补充。  互联网彩票行业监管：以短痛换取长效。互联网彩票由于便捷和及时性，収展迅速，幵且成为传统彩票销售渠道的有力补充，2014年渗透率达到22%，行业觃模接近850亿元。但监管政策的变化导致互联网彩票収展一波三折，仍2001年启动网络代购彩票后，互联网彩票共经历5次叫停整顿，2015年2月是最近一次的行业整顿，至今已持续16个月。纵观世界各国彩票业的収展历程，都经历迆由“自収”到“禁止”再到“解禁”的曲折迆程。互联网彩票已叫停一年有余，兲于如何觃范及何时开启，市场上目前预期纷繁。但我们认为互联网彩票重启渐现曙光：1）彩票销售额的持续下滑亦不符合多斱政府和监管层的利益。2）购买彩票实际需求巨大，同时互联网彩票更易带来市场容量。3）现存的问题有望通迆顶层制度建设解决。虽然互联网售彩面临政策不确定性，但多家巨失公司仌积极布局，无论牌照归属，我们相信在产业链中上游生产环节具有产业布局和竞争优势的公司，亦有希望分享整体蛋糕的增长。  兲注彩票行业的投资价值链：彩票产业链大致呈金字塔型，上游为生产环节，包拪彩种研収、销售及出票系统开収，中游和下游是由省地级彩票中心和传统线下彩票投注站构成的层级分销系统。彩票产业链的核心在于彩种和渠道，衍生市场未来或有商机。总体而言，彩票行业是高监管和高资质的行业，已有行业资质及平台优势的企业更具备先収优势。我们建议兲注在彩票行业有广泛布局的鸿単股仹，同时建议兲注中体产业、天音控股、安妮股仹和人民网等。  风险提示： 互联网彩票政策放开慢于预期。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2016-06-13 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 中体产业 600158 16.79 0.09 0.15 0.19 0.25 187 112 88 67 推荐 天音控股 000829 12.20 -0.24 0.20 0.39 0.51 -51 61 31 24 未评级 鸿博股份 002229 25.18 0.03 0.07 0.12 0.15 839 360 210 168 未评级 安妮股份 002235 18.08 0.06 0.23 0.38 0.44 301 79 48 41 未评级 未评级公司为wind一致预期。-60%-40%-20%0%Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16沪深300 体育 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 16 正文目录 一、 欧洲杯等重大赛事催化彩票行业 ......................................................................... 4 1.1赛事驱动型，体彩销售有望受益重大赛事举办 ............................................................ 4 1.2 国内体育产业的市场化发展，激发赛事观赏热情 ........................................................ 5 二、 我国彩票行业成长迅速 ........................................................................................ 5 2.1 彩票行业是国内仅有的博彩渠道 ................................................................................. 5 2.2 我国彩票市场保持高速增长 ........................................................................................ 5 2.3 全球范围来看，彩票行业都是明星行业 ...................................................................... 7 三、 彩票行业监管：以短痛换取长效 ......................................................................... 8 3.1 我国彩票监管体系 ....................................................................................................... 8 3.2 互联网彩票：既是有力补充，又是监管黑洞 ............................................................... 9 3.3 互联网彩票行业格局：平台优势造就寡头垄断 ......................................................... 10 3.4 国际彩票行业：都经历“自发-禁止-解禁”的监管调整过程 ..................................... 11 3.5互联网彩票重启，渐现曙光 ....................................................................................... 12 四、 关注彩票行业的投资价值链 ............................................................................... 14 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 16 图表目录 图表1 2014年6月世界杯期间，体育彩票销售大幅增长 ..................................................... 4 图表2 2014年6月世界杯期间，体育彩票销售增长主要源于竞猜型彩票 ............................ 4 图表3 体育彩票类型介绍 ...................................................................................................... 5 图表4 中国彩票历年销售数据 ............................................................................................... 6 图表5 体彩及福彩占比 .......................................................................................................... 6 图表6 彩票销售额占GDP比例 ............................................................................................ 7 图表7 世界范围看，彩票行业保持高速增长，2015年受国内监管调整，增速放缓 ............. 7 图表8 全球主要区域彩票销售增长情况 ................................................................................ 8 图表9 彩票销售资金分配情况 ............................................................................................... 8 图表10 彩票公益金分配方式 .................................................................................................. 9 图表11 互联网彩票是彩票发展的重大力量数据 ................................................................... 10 图表12 互联网彩票经历5次行业整顿 .................................................................................. 10 图表13 截止2014年3季度互联网彩票销售份额................................................................. 11 图表14 中外彩票审批监管权利的机构及职能 ....................................................................... 12 图表15 彩票收入分配情况 .................................................................................................... 12 图表16 近期高层对互联网彩票的表态 .................................................................................. 13 图表17 面对政策不确定性，多家企业仍积极布局 ......................