每周金融观察2019年第20期

“民银智库”微信公众平台： 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  问题金融机构加速暴露，金融供给侧改革实质推进  信托业治乱象工作持续推进 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队： 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2019年 第20期 中国民生银行研究院 2019年5月26日 附件：金融市场主要指标一览表（5月20日—5月26日） 1 民生银行研究院 每周金融观察 总第100期 ➢ 固定收益市场 流动性跟踪：上周银行体系流动性总体处于合理充裕水平。央行开展1000亿公开市场逆回购，利率与上期持平，为2.55%，上周没有逆回购到期，央行合计净投放资金1000亿元。 表 1：央行公开市场操作（5月18日 - 5月24日，单位：亿元） PSL7D14D28D63D3M6M12M新发行量1000000000发行利率2.55%上周到期量000000上周净投放1000000000分项合计00总计上上周净投放1000-60工具逆回购MLF国库定存10000 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率多数上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动19BP、0BP、25BP、3BP至2.34%、2.55%、2.74%、2.66%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动18BP、-3BP、14BP、-23BP至2.38%、2.53%、2.87%、2.95%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动21BP、0BP、7BP至2.34%、2.59%、2.78%。 金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 总第100期 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 债券收益率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动1BP、0BP、-2BP、5BP收至2.69%、2.97%、3.11%、3.31%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动2BP、7BP、5BP、2BP，收于2.82%、3.29%、3.63%、3.69%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动1BP、2BP、-2BP至3.33%、3.74%、4.01%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-3BP、-3BP、-1BP至3.56%、4.07%、4.95%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图5：主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 总第100期 上周债市呈现弱势震荡行情，利率债收益率小幅上行，信用债收益率表现优于利率债。 多空博弈导致利率债弱势盘整，股债“跷跷板”效应成主导因素。由于目前经济基本面和贸易战的利多因素已经被市场消化，避险情绪有所趋弱，加上数据处于空窗期，机构交投心态较为谨慎。从资金面来看，流动性稳中偏紧，各期限DR和SHIBOR大致呈现出先升后降态势，自上周二央行重启公开市场操作后，资金面有所转松，各期限货币资金利率均有所回落。在稳健中性的货币政策背景下，增量资金减少，加上没有明确的经济数据给出交易指引，股市和债市的存量资金显现出较为明显的博弈特征。尤其上周二股市大幅上涨对债券市场产生一定负面影响，当天利率债收益率再次出现上行。同时，“跷跷板”效应在上周股市开盘时表现也较为明显，开盘时股市的快速上涨或下跌，带动国债期货迅速反向变动。 信用利差整体收窄。最近两周信用债表现良好，收益率下行速度快于利率债，其中3-5年期信用债表现较1年期信用债更好。信用债表现优于利率债主要有以下三个原因：一是3-4月债市调整中，信用债调整幅度较大，中长端调整相对更加明显，导致目前其配置价值和票息优势有所恢复。二是5月受补年报影响，信用债供给大幅下降，目前公告发行量只有4月的40%，全月净增量大概率为负。三是信用债5月违约数量相对较少，一定程度上支撑了投资者的需求和风险偏好。 预计短期债市仍将维持震荡。通胀预期升温和利率债供给增加将对本周的债市产生压力，但贸易谈判前景不明朗、国内经济复苏放缓、全球经济下行趋势犹在，决定利率上行空间有限。（麻艳） ➢ 外汇市场跟踪 美元指数跌破98关口。上周美元指数冲高回落，周五收于97.6021，较前周下行0.43%；非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元升值0.43%，收于1.1206；日元升值0.69%，收于109.32；英镑兑美元贬值0.05%，收于1.2712；澳元兑美元升值0.87%，收于0.6928。 人民币汇率小幅调整：上周人民币兑美元中间价与即期汇率有所背离，中间价由6.8859下调至6.8993，累计贬值134bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.9138上调至6.9050，累计升值88bp；离岸即期汇率收盘价由6.9486上调至6.9175，累计升值310bp。篮子货币方面，在5月10日至5月点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 总第100期 17日期间，三大人民币汇率指数整体下行。其中，CFETS人民币汇率指数由94.79降至93.76；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由98.42降至97.40；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由94.41降至93.40。 图6：美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 图7：人民币兑美元汇率走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 多空因素交织，美元指数失守98关口。上周外汇市场整体波动较大，前半周受美联储降息预期减弱、避险买盘增持头寸、主要非美货币走弱等因素提振，美元指数盘中一度升至98.37高点，触及近两年新高。周四以来陆续公布的美国制造业PMI、新屋销售等一系列经济数据表现不及预期，叠加市场对美联储降息预期再度升温，美元指数快速自高位回落，周五收于97.6021，较前周下跌0.43%。 美国基本面不及预期，但美元指数下行空间相对有限。经济数据方面，美国5月Markit制造业PMI初值50.6，远不及前值（52.6）和预期（52.7）；叠加4月新屋销售年化月率在连续三个月上涨后下滑、4月耐用品订单月率降幅大于预期，市场对于美国经济增速放缓的担忧再起；但结合欧元区5月制造业PMI初值仅为47.7、日本5月制造业PMI初值再度跌破荣枯线等主要经济体数据表现来看，当前美国基本面对美元指数的支撑力度虽有所减弱，“比差效应”或将持续为美元提供底部支撑。货币政策方面，美联储5月FOMC议息会议纪要显示，此前鲍威尔关于核心通胀走弱只是暂时性的这一观点，得到美联储内部多数官员支持；联储官员认为英国脱欧以及贸易磋商相关风险缓和，但不确定性源头仍在，会议纪要基本符合预期。与此同时，欧央行4月货币政策会议纪要则显示，决策者认为近期部分经济数据不及预期，对于下半年经济复苏的信心有所回落。此外，纪要指出欧央行提高了对经济提供更多支持的可能性，会议纪要明显比美联储更为鸽派，后续若欧央行宽松政策有所加码，可能进一步打压欧元。考虑到欧元在美元指数中高达57.60%的占比，若欧元走势持续疲弱，美元指数将相应得到提振。 点评 5 民生银行研究院 每周金融观察 总第100期 监管层持续释放维稳信号，人民币在岸即期汇率小幅回升。上周人民币兑美元汇率中间价除周初有129bp的下调外，周二至周五的波幅均在2bp以内，整体表现较为平缓。在岸即期汇率小幅震荡调整后收于6.9050，较前周微涨0.13%，暂别连续两周的跌势。前半周由于中美贸易摩擦仍处僵局，美国遏制华为的举措接连升级打压市场情绪，在岸人民币汇率承压。后半周美元指数冲高回落，叠加监管层持续释放维稳信号，提振人民币汇率小幅回升。一方面，美元指数下半周边际转弱并失守98关口，对非美货币形成有效提振，人民币汇率借助外部压力缓和收复部分失地。另一方面，当前监管层持续释放维稳信号，对提振市场信心及稳定预期起到了重要作用。一是人民币汇率中间价虽连续数日承压下行，但始终未跌破6.9关口，且上周二以来每日调整幅度不超过2bp，整体表现强于市场预期；二是中国人民银行时隔一周再次在香港市场发行离岸央票，有效拉升了离岸人民币汇率并带动在岸汇率小幅上扬；三是继中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示中国有能力保持中国外汇市场稳定运行后，5月23日，中国人民银行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强对《金融时报》记者表示，应对汇率波动经验丰富，政策工具储备充足；目前虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的。总体来看，当前市场情绪偏谨慎，短期内汇率或将延续在较窄区间内运行的态势。（董文欣） ➢ 大宗商品市场 金价先降后升。期货方面，COMEX黄金上周收于1289.70美元/盎司，较前周上涨12.30美元/盎司，涨幅0.96%。现货方面，伦敦现货黄金收于1282.50美元/盎司，较前周上涨1.70美元/盎司，涨幅0.13%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为738.81吨，较前周增加2.64吨。 国际油价跳水。具体来看，Brent原油上周收于68.01美元/桶，比前周下跌4.16美元/桶，跌幅5.76%。WTI原油上周收于59.02美元/桶，比前周下跌3.85美元/桶，跌幅6.12%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至5月17日当周，美国原油库存增加474.0万桶，预期减少59.9万桶，前值为增加543.1万桶；汽油库存增加371.6万桶，预期为减少151.6万桶，前值为减少112.3万桶；精炼油库存增加76.8万桶，预期减少33.4万桶，前值为增加8.4万桶。炼厂设备利用率较前周下降0.6%。 6 民生银行研究院 每周金融观察 总第100期 图8：黄金期货及现货价格走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 图9：基准原油期价及价差走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 金价先降后升。上周前半周现货黄金延续1270-1280窄区域震荡调整，周四因美股大跌、美元指数高位跳水提振，金价展开猛烈反攻。美元前半周走强，尤其是在欧元区经济数据不及预期以及英国首相可能将于周五辞职的消息公布后，美元指数一度刷新近两年高位98.37点。然而因周四美国经济数据尤其制造业PMI数据录得近十年最差表现，美联储官员也表示贸易局势会拖累经济前景，美元最终由涨转跌，黄金则低位反弹。美国5月Markit制造业PMI初值实际录得50.60，远不及预期值52.70和前值52.60，强化了市场对于美国制造业放缓的忧虑。同时美国4月季调后新屋销售年化月率大幅下降6.90%，降幅远超预期的2.50%，前值为增长4.50%。尽管美联储表态保持中性，但市场对经济展望较差，已有一定的降息预期，贵金属有较好的支撑。此外，中美贸易战持续发酵、全球股市下跌，推动了黄金的避险买需。目前黄金市场多头氛围仍占主导，本周需继续关注美国PCE物价和