交通运输行业研究周报：上海自贸区升级呼之欲出，中美摩擦加剧板块波动

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2019年05月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:4月单量增长31%， 看 好 低 估 值 快 递 》 2019-05-19 3 《交通运输-行业研究周报:板块一季报披露过半，危化物流龙头密尔克卫价值更显》 2019-04-27 行业走势图 上海自贸区升级呼之欲出，中美摩擦加剧板块波动 市场综述：本周A股震荡走低，上证综指报收于2853.0，环比跌1.02%；深证综指报收于8776.8，跌2.48%；沪深300指报收于3593.9，跌1.50%；创业板指报收于1443.8，跌2.37%；申万交运指数报收于2353.9，跌2.08%。交运行业子板块表现分化明显，其中最为强势的是高速（0.1%），其次为航空板块（0.0%）。本周交运板块涨幅前三为楚天高速(16.5%)、上海雅仕(6.6%)、深高速(4.7%)；跌幅前三为ST飞马（-22.6%）、ST欧浦（-22.3%）、ST长投（-18.2%)。 主题机会：继续重点提示上海相关股票，我们认为贸易摩擦背景下自贸区遭遇错杀，上海板块将有望迎来西向大虹桥规划（科创）和东向自贸区政策升级利好。【大虹桥串联长三角】：长三角一体化上升至国家级战略，大虹桥是上海西大门，淀山湖是上海大都市圈飓风眼，周围环绕着上海青浦、苏州的昆山&吴江、浙江的嘉善，定位于高新技术产业，致力于打造科创硅谷。【自贸区政策有望升级】：上海东向的自贸区以洋山临港作为核心区域，致力打造为国际标准化自贸区。近期，上海自贸区政策东风不断，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。东线临港区域：建议关注地产—上海临港、光明地产；推荐物流：上港集团，关注：华贸物流；西线青浦苏州区域：建议关注地产-上实发展、苏州高新；物流：推荐圆通、申通、韵达快递；建议关注保税科技、新宁物流、万林物流、飞力达。 快递物流：我们相信2019年网络零售将会维持强劲的韧性，带动快递行业景气维持高位，A股公司受益于规模的快速提升，叠加快递的成本改善远未到极限，成本下降仍存较大空间，有助业绩成长，我们看好快递板块估值的提升，继续强烈推荐申通、圆通，以及板块估值修复下的韵达和顺丰。另外自下而上继续推荐密尔克卫，江苏化工爆炸推动行业监管收严，密尔克卫公司质地优良、大客户对接稳定，公司继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，看好公司长期成长价值。 航空板块: 目前全球范围内B737MAX飞机仍处于停飞状态，大概率将全面缺席2019年暑运。我们根据历史数据测算，剔除自然增长后，在几乎同样的飞机数量下，二季度平均运力投放量仅为七八月旺季的90%左右，可见淡旺季之间飞机利用率差异显著，这也意味着在旺季时供给缺口相比淡季具备更强的刚性。2018年11-12月及2019年4月民航旅客量增速均在10%以下，客座率同比均下滑1pct左右，运价有所走低，而2019年春运需求相对坚挺，运价整体平稳。这或意味着即便淡季短期需求相对不强势，但旺季在因私需求的带动下，整体需求仍很可能呈现刚性增长，伴随着供给缺口及运价改革，价格向上弹性依旧。当前三大航PB估值回到了1.3-1.5倍的区间，已处于历史相对底部区域。我们预计随着旺季到来，各航司业绩预期将显著提升。看好民航板块旺季行情，推荐三大航，春秋、吉祥。 航运板块：中美贸易摩擦带来对运价的情绪压制,但是我们认为集运涨价季即将到来叠加IMO环保公约的临近，部分运力暂时退出以抢装脱硫塔，淡季运价弹性有望进一步兑现。 投资建议：推荐上港集团、申通快递、圆通速递、中国国航、南方航空、东方航空、中远海控、密尔克卫、上海机场、白云机场，关注华贸物流、广深铁路、中远海能、招商南油、招商轮船、安通控股。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-05-24 评级 2018A/E 2019E 2020E 2021E 2018A/E 2019E 2020E 2021E 600029.SH 南方航空 7.15 买入 0.24 0.69 0.83 1.05 29.79 10.36 8.61 6.81 601111.SH 中国国航 8.36 买入 0.51 0.80 0.92 1.05 16.39 10.45 9.09 7.96 002468.SZ 申通快递 22.90 买入 1.34 5.09 5.96 6.80 17.09 4.50 3.84 3.37 600233.SH 圆通速递 12.12 买入 0.67 0.81 0.91 1.03 18.09 14.96 13.32 11.77 600115.SH 东方航空 6.00 买入 0.19 0.61 0.73 0.93 31.58 9.84 8.22 6.45 600018.SH 上港集团 7.40 买入 0.45 0.46 0.46 16.44 16.09 16.09 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%201 8-05201 8-09201 9-01交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 603128.SH 华贸物流 9.92 买入 0.44 0.51 22.55 19.45 601919.SH 中远海控 4.77 增持 0.09 0.18 0.20 53.00 26.50 23.85 603713.SH 密尔克卫 37.10 买入 0.87 1.30 1.78 2.35 42.64 28.54 20.84 15.79 资料来源：WIND,天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股震荡走低，上证综指报收于2853.0，环比跌1.02%；深证综指报收于8776.8，跌2.48%；沪深30 0指报收于35 93.9，跌1.50%；创业板指报收于1443.8，跌2.37%；申万交运指数报收于2353.9，跌2.08%。交运行业子板块表现分化明显，其中最为强势的是高速（0.1%），其次为航空板块（0.0%）。本周交运板块涨幅前三为楚天高速(16.5%)、上海雅仕(6.6%)、深高速(4.7%)；跌幅前三为ST飞马（-22.6%）、ST欧浦（-22.3%）、ST长投（-18.2%)。 图1：交运板块表现（2019年以来可比表现） 图2：交运各子板块表现（2019.5.20-5.24） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 楚天高速 4.0 16.5% 10.6% 34.2% 上海雅仕 21.0 6.6% -3.4% 32.1% 深高速 10.4 4.7% 2.1% 15.3% 长航凤凰 3.5 4.5% 1.8% 19.8% 粤高速A 8.5 3.8% -3.3% 1.1% 5月交运板块领涨股 楚天高速 4.0 16.5% 10.6% 34.2% 五洲交通 5.3 -8.0% 7.7% 72.6% 白云机场 16.3 0.7% 7.0% 62.2% 皖江物流 2.9 -6.2% 5.1% 35.7% 中原高速 5.6 1.4% 4.5% 52.9% 19年交运板块领涨股 保税科技 5.0 -16.5% -10.7% 93.8% 华贸物流 9.9 -0.7% -5.1% 86.5% 五洲交通 5.3 -8.0% 7.7% 72.6% 白云机场 16.3 0.7% 7.0% 62.2% 连云港 4.8 -10.5% -5.9% 55.9% 资料来源：WIND，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 主题机会：继续重点提示上海相关股票，我们认为贸易摩擦背景下自贸区遭遇错杀，上海板块将有望迎来西向大虹桥规划（科创）和东向自贸区政策升级利好。【大虹桥串联长三角】：长三角一体化上升至国家级战略，大虹桥是上海西大门，淀山湖是上海大都市圈飓风眼，周围环绕着上海青浦、苏州的昆山&吴江、浙江的嘉善，定位于高新技术产业，致力于打造科创硅谷。【自贸区政策有望升级】：上海东向的自贸区以洋山临港作为核心区域，致力打造为国际标准化自贸区。近期，上海自贸区政策东风不断，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。东线临港区域：建议关注地产—上海临港、光明地产；推荐物流：上港集团，关注：华贸物流；西线青浦苏州区域：建议关注地产-上实发展、苏州高新；物流：推荐圆通、申通、韵达快递；建议关注保税科技、新宁物流、万林物流、飞力达。 航空板块：目前全球范围内B737MAX飞机仍处于停飞状态，大概率将全面缺席2019年暑运。我们根据历史数据测算，剔除自然增长后，在几乎同样的飞机数量下，二季度平均运力投放量仅为七八月旺季的90%左右，可见淡旺季之间飞机利用率差异显著，这也意味着在旺季时供给缺口相比淡季具备更强的刚性。2018年11-12月及201 9年4月民航旅客量增速均在10%以下，客座率同比均下滑1 pct左右，运价有所走低，而2019年春运需求相对坚挺，运价整体平稳。这或意味着即便淡季短期需求相对不强势，但旺季在因私需求的带动下，整体需求仍很可能呈现刚性增长，伴随着供给缺口及运价改革，价格向上弹性依旧。4-5月随着指数调整，汇率有所贬值，以及油价前期上涨至近75美元/桶，航空股明显调整。当前三大航PB估值回到了1.3-1.5倍的区间，已处于历史相对底部区域。我们预计随着旺季到来，各航司业绩预期将显著提升。看好民航板块旺季行情，推荐三大航，春秋、吉祥。 机场板块： 中美贸易谈判反复，市场风险偏好下降，基本面明朗，现金流健康的板块更易受到资金追捧，带来估值提升的优势。我们持续看好枢纽机场的商业模式及居民消费升级浪潮下机场免税的发展前景。中免广撒网大手笔获取枢纽机场免税店经营权，将带来更大的渠道优势及免税品价格优势，形成正向循环。机场作为地主方，未来租金收入将持续攀升。依然建议长线资金积极配置机场板块，推荐上海机场、白云机场、首都机场股份，关注深圳机场。 快递板块：我们相信2019年网络零售将会维持强劲的韧性，带动快递行业景气维持高位，A股公司受益于规模的快速提升，叠加快递的成本改善远未到极限，成本下降仍存较大空间，有助业绩成长，我们看好快递板块估值的提升，继续强烈推荐申通、圆通，以及板块估值修复下的韵达和顺丰。另外自下而上继续推荐密尔克卫，江苏化工爆炸推动行业监管收严，密尔克卫公司质地优良、大客户对接稳定，公司继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，看好公司长期成长价值。 航运板块：本周航运指数（申万II）大幅下挫4.34%，相对沪深300超额收益-2.84%。中美贸易摩擦的持续以及英国脱欧的不确定性给全球宏观经济的前景蒙上一层阴影，但我们认为集运涨价季即将到来叠加IMO环保公约的临近，部分运力暂时退出以抢装脱硫塔，淡季运价弹性有望进一步兑现。此外，上海自贸区扩区有望带来航运货量的提升，板块有望迎来预期差机会，维持我们在年度策略中的判断，看好航运板块淡季运价表现优于往年。  集运市场：中美贸易摩擦仍在持续，双方互相加征关税，对两国经济同时有所拖累，加上英国脱欧事件的持续发酵，首相特里莎梅或将于6.7号辞职，市场担