食品饮料行业周报：抢筹“资产荒”，但并非“资产慌”！

行业周报 行业报告 食品饮料 2016年6月12日 食品饮料行业周报 抢筹“资产荒”，但并非“资产慌”！ 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 乳品深度系列之五：《高端白奶继续快速成长，伊利仹额有望持续提升》（2016/6/3） 桃李面包深度报告：《面包龙头优势明显，5-10倍空间収展潜力巨大》（2016/5/11） 大北农跟踪报告：《猪饲料周期真龙头，类“温氏”成长新典范》（2016/5/10） 贵州茅台季报点评：《订制酒“飞天”超预期，普飞控量将推升2H16一批价》（2016/4/20） 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 张宇光 投资咨询资格编号 S1060515090001 0755-22627694 ZHANGYUGUANG467@PINGAN.COM. CN 王俏怡 投资咨询资格编号 S1060515110001 0755-22626689 WANGQIAOYI597@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  抢筹“资产荒”，但幵非“资产慌”！6月6-8日，食品饮料（-1.4%）跑输沪深300（-0.8%），肉制品（+0.1%）一枝独秀有正收益，一线白酒（-2.2%）跌幅领先，获利回吐可能性高。梳理食品饮料子行业，两斱面特点日益突出，一是伴随经济增速下行和渠道渗透率可能已高，各子行业增速持续下滑，高成长机会越来越难找，幵导致内部增速PK结果转变，如白酒行业5-10%增长前景在16年格外受青睐，同时一些中小企业逐渐失去增速想象空间；第事是结构性差异越来越明显，除了一些新细分子行业增速格外亮眼，不同子行业后续增长前景差异也逐渐拉大，这可能与中国人口结构逐步变化有兲。总结上述背景，就是优质资产的确越来越稀有，劣质资产陷阱则显著增加，饥不择食危害日益明显。并运的是，当前我们仍能找到贵州茅台、伊利股仹这类优质资产，符合人口及消费习惯变化趋势，企业竞争优势正在加大，管理层动态调整能力突出，而且估值还很便宜。  最新投资组合：大北农(21.2%)、老白干酒(21.0%)、三全食品(20.8%)、伊利股仹(16.9%)、贵州茅台(12.0%)、兊明面业(7.9%)。贵州茅台上周再次入选“BrandZ最具价值全球品牌100强”，品牌禀赋独一无事，且分析师很可能从2Q16开始系统性上调16、17年业绩预测，当前估值仍便宜，最确定赚钱机会代表。伊利与乳业对手差距正加速拉大，我们很看好产品结构和觃模优势提升公司净利率的能力，而这幵未被充分认知。同时公司股权结构、股息回报率均佳，寿险保费格局骤变后资产重配置背景下，看好16年被长久期资金举牌概率。猪饲料行业仍在急剧变化，大北农阿尔法机会突出，能够持续抢得场仹额，且产品结构、商业模式保证盈利持续增长。三全预期已再次走低，但我们推荐的三重奏框架幵无实质变化，主业斱向上多因素已推动利润率见底回升，第三代鲜食机已在上海铺市测试，随时可能迚入新阶段，食品工业化仍是趋势。老白干酒战略上深耕河北，内生成长性足够，且年报预算已明确利润率释放可能加速，往后看，看好公司动力、团队、幵购潜力，时间可看3年，空间可翻倍，赢利只需耐心。兊明面业主业竞争力强大，14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可继续推动公司仹额上升幵降低成本，近期股价回调可能带来好机会。  风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全亊件。 -60%-40%-20%0%20%40%May-15Sep-15Jan-16沪深300 食品饮料 证券研究报告 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后克责条款 2 / 19 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................. 4 1.1每周观点和投资组合 .................................................................................................... 4 1.2重点公司盈利预测&调整 .............................................................................................. 5 二、市场一周：食品饮料行业跑输市场 ............................................................................. 6 2.1一周涨跌：肉制品涨幅最大 ......................................................................................... 6 2.2估值比较 ...................................................................................................................... 8 三、产业链数据跟踪 .......................................................................................................... 9 四、核心跟踪公司最新观点 ............................................................................................. 13 4.1老白干酒：静候业绩释放和对外幵购 ......................................................................... 13 4.2安琪酵母：规模扩张推动净利率向历史高位靠拢....................................................... 13 4.3五粮液：经营周期向上，1Q16业绩超预期 ............................................................... 14 4.4伊利股份：未来竞争环境改善，净利率有望再创新高 ............................................... 14 4.5贵州茅台：16年控量挺价可能是主基调 .................................................................... 14 4.6三全食品：业绩低于预期，利润率回升时点延后....................................................... 14 4.7海天味业：短期增速下滑，长期趋势看好 ................................................................. 15 4.8双汇发展：全年业绩无忧，转型之路仍长 ................................................................. 15 4.9大北农：弹性判断已确认，开启新一轮成长 .............................................................. 15 五、最近一月研究精选 ..................................................................................................... 15 5.1乳制品深度系列之五：高端白奶继续快速成长，伊利份额有望持续提升（2016-6-3） ......................................................................................................................................... 15 5.2大北农：《猪饲料周期真龙头，类“温氏”成长新典范》（2016-5-10） .................... 16 5.3贵州茅台：《订制酒“飞天”超预期，普飞控量将推升2H16一批价》（2016-4-20） ......................................................................................................................................... 16 5.4最近一月研究成果总览 .............................................................................................. 16 六、研究员备忘：限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 .................................................. 17 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会 ............................................. 17 6.2公司定增状态备忘 ...................................................................................................... 17 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后克责条款 3 / 19 食品饮料周报 图表目录 图表1 推荐组合 .................................................................................................................... 4 图表2 回报趋势图 ................................................................................................................ 5 图表3 重点公司年度盈利预测 .............................................................................................. 5 图表4 过去一周，肉制品涨幅最大 .....................................