新能源行业政策点评：平价时代开启：第一批光伏风电平价项目落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 电气设备新能源 新能源行业政策点评 买入 （维持评级） 2019年05月24日 平价时代开启：第一批光伏风电平价项目落地 、、 证券分析师： 方重寅 fangchongyin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人： 王蔚祺 wangweiqi2@guosen.com.cn 联系人： 李恒源 lihengyuan@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 4月10日，国家能源局发布了《关于报送2019年度风电、光伏发电平价上网项目名单的通知》，要求各省先行确定一批2019年度可开工建设的平价上网风电、光伏发电项目，于4月25日前报送第一批项目名单。5月22日，国家能源局公示了各省上报的第一批平价上网项目，总规模20.76GW，其中风电4.51GW，光伏14.78GW，后续经论证具备建设条件的平价上网项目可以继续报送。 国信电新观点：2019年光伏平价新政的最大的亮点在于划清理顺了2019年平价项目与非平价项目的申报顺序。在“平价先行”政策发布之前，行业内始终存在一种套利预期，即运营商或开发商可以将已经平价的项目拿来用作竞价项目，这必将导致行业内平价的项目与补贴项目的撞车，而“平价先行”政策将大幅减少撞车现象，且运营商为了抢占消纳，势必优先申报平价项目。 目前，国内平价项目政策已出，第一批平价项目申报落地，平价项目预计二季度率先放量，竞价项目紧跟其后；同时，海外订单饱满，2019年全球光伏高增长无虞，关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击，建议重点关注阳光电源、通威股份、捷佳伟创、太阳能，关注林洋能源。此次风电项目申报为试水阶段，待内蒙、河北、新疆等限电区域打开平价项目申报限制后，在2020年的申报规模上将有巨大的飞跃。建议重点关注天能重工、天顺风能、泰胜风能、金风科技。 评论：  光伏：平价项目储备充足，2019年确定为国内光伏平价元年 第一批风电光伏名单公涉及16个省市，总装机规模20.76GW。拆分第一批平价光伏项目，其中2019年前并网项目规模4.6GW，2020年前并网规模8.5GW，剩余1.7GW项目将在2019-2021年期间分布并网。2019年先后发布平价相关政策，自1月份国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知（发改能源〔2019〕19号）》以来，国内平价项目、竞价项目相继出台，第一批光伏项目将在12各省份、168个试点进行，累计14.78GW符合市场一致预期。同时，本次推出1.47GW分布式交易试点项目，国内分布式市场化交易推进有望加速，促进国内分布式建设。随着“平价先行”政策落地，我们判断国内平价项目将在二季度逐步开始放量，2019年也将确定性成为国内光伏平价元年。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：2019年第一批光伏平价上网项目信息汇总表 省份 项目（试点个数） 装机容量（万千瓦） 广东 27 238 陕西 23 204 广西 16 193 河南 4 27 黑龙江 8 165 河北 11 131 山东 7 91 山西 8 100 辽宁 47 119 江苏 6 109 安徽 6 67 湖北 5 34 合计 168 1478 资料来源:国家能源局，国信证券经济研究所整理  光伏：平价先行政策效果凸显，国内装机有望超预期 平价项目与竞价项目先后顺序确定，行业装机有望超预期。结合4月10日“平价先行”政策，2019年最后政策最大的亮点在于划清理顺了2019年平价项目与非平价项目的申报顺序。在此政策发布之前，行业内始终存在一种套利预期，即运营商或开发商可以将已经平价的项目拿来用作竞价项目，这样会导致行业内平价的项目与需要补贴的非平价项目撞车，而“平价先行”政策将大幅减少撞车现象，极大降低行业的套利预期，国内平价项目及竞价项目装机量均有望大幅度上调。 二季度或将提前开启19年装机潮，三四季度抢装持续。文件指出，鼓励各类在建或核准（备案）后未实质性开工风电、光伏发电项目自愿转为平价上网项目，并按最优先级别为平价项目配置消纳能力。根据智汇光伏22省统计数据，截止到4月有指标、已经开工的存量项目达到9GW以上，全国在10GW以上，而存量项目在可以获得优先消纳的保障下，将进一步优化项目IRR及现金流，从而转入平价项目并在二季度逐步并网。同时，平价政策可为整装待发的平价项目提前做好开工准备，综上所述二季度或将启动全年装机大潮。 图1：2016-2018年我国光伏季度装机（万千瓦） 资料来源：能源局、国信证券经济研究所整理预测  风电：东北三省转为绿色区域焕发平价潜力，其他区域潜力巨大静待时机成熟 第一批风电平价试点申报项目总容量4.51GW，总数量56个。申报区域集中在没有存量核准待建设，并且处于消纳预警绿色区域的地区，即黑龙江、吉林等东北地区。其中黑龙江申报了7个项目，合计装机容量1GW；吉林省申报了18个5047147219652691525（630抢装）1719（630抢装）14662173611860分布式超预期1024（531新政）523854100697202004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002015201620172018Q1Q2Q3Q4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 项目，合计装机容量1.19GW；此外河南省也申报了11个项目，总容量1.1GW。 表2：2019年第一批风电平价上网项目信息汇总表 省份 项目（试点个数） 装机容量（万千瓦） 吉林 18 119 河南 11 110 黑龙江 7 100 山东 6 35 湖南 7 35 广东 3 20 天津 1 16 山西 1 10 安徽 1 5 宁夏 1 1 合计 56 451 资料来源:国家能源局，国信证券经济研究所整理 根据2019年的消纳预警监测规定，风电、光伏发电监测预警（评价）为橙色的地区，只允许以前年度取得建设指标并且已核准（备案）的存量项目转为平价上网项目；监测预警（评价）为绿色的地区，鼓励以前年度取得建设指标且已备案的存量项目转为平价上网项目，允许在落实消纳条件的基础上新建项目。 在上述规则下，2019年可以申报新增风电平价上网项目的省份主要集中在过去为红色、橙色，而目前转为绿色的省份，因为这些省份不存在巨大的存量核准待建项目，同时新增项目申报又不受制约，符合这个条件的只有黑龙江和吉林两省，得益于扎鲁特—山东直流投产、调峰辅助服务市场机制发挥作用等因素，吉林和黑龙江在2019年转为绿色区域。而2019年红色（新疆、甘肃）和橙色（河北、山西、陕西部分地区）暂时不安排新增风电建设，故无法申报新增平价示范项目，同时上述地区因消纳瓶颈暂停新增核准已经长达3年以上，不存在存量转平价的项目池。 图2：全国风电限电率 资料来源:国家能源局，国信证券经济研究所整理 2019年内蒙古弃风明显好转，但综合考虑并网消纳及保障性收购电价落实情况等指标判定为橙色预警区域。内蒙古自治区通过进一步完善调峰辅助服务补偿机制，推进蒙西电力现货市场建设，预计2019年内蒙古弃风率在5%—10%左右，2020年内蒙和山西有望成为绿色区域，届时内蒙将率先重启存量核准项目的自愿转化和新增平价上网示范项目，并成为平价示范市场的主力区域。因此风电平价项目资源的大规模释放，依然取决于2019年橙色区域的限电改善进度，目前来看进展非常理想，预计2020年将有大规模的平价项目在内蒙、山西和河北地区涌现。 表3：西部地区特高压统计 项目 装机容量（万千瓦） 投运时间 所在地区 锡盟-山东1000千伏特高压交流工程 862 2016 内蒙 蒙西-天津南1000千伏特高压交流工程 660 2016 内蒙 锡盟-江苏±800千伏特高压直流工程 862 2017 内蒙 上海庙-山东±800千伏特高压直800 内蒙 26%21%19%17%17%14%12%12%9%9%8%7%4%0%5%10%15%20%25%30%3M166M169M16FY163M176M179M17FY173M186M189M18FY183M19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 流工程 扎鲁特-青州±800千伏特高压直流工程 480 内蒙 灵州-绍兴±800千伏特高压直流输电线路工程 978 2016 宁夏 酒泉-湖南±800千伏特高压直流工程 980 2017 甘肃 榆横-潍坊1000千伏特高压交流输变电工程 2017 陕西 哈密-郑州±800千伏特高压直流输电工程 792 2014 新疆 准东-皖南±1100千伏特高压直流工程 1320 新疆 蒙西-湘南 已核准 内蒙 准东-成都±1100千伏特高压直流工程 已核准 新疆 胜利-锡盟-长辈-赣州特高压交流 已核准 内蒙 资料来源:国家发改委，国信证券经济研究所整理 实际上除上述平价上网风电项目以外，在我国三北地区，风电上网电价低于火电燃煤标杆项目经济性的凸显，匹配外送能力和优先调度机制等客观条件的落实，2017年以来国家能源局开始集中批复多个特高压配套风电基地、平价风电基地和风电平价试点项目，总容量高达25GW，这些平价或者特高压配套项目有望在2019年启动招标和建设工作。 表4：2019-2020年期间需建设完成的特高压和风电平价项目汇总 项目类型 项目名称 总容量（GW） 特高压配套风电基地 准东至安徽皖南 2.6 特高压配套风电基地 锡盟南部风电基地/蒙西-天津南特高压外送风电基地 7.0 特高压配套风电基地 上海庙风电基地 3.8 特高压配套风电基地 张北百万三期项目 2.5 特高压配套风电基地 晋北风电基地 2.4 平价基地 乌兰察布600万千瓦风电基地 6.0 平价示范项目 河北、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆风电平价上网示范项目 0.7 合计 25.0 资料来源: 国家能源局，国信证券经济研究所整理  投资建议：平价与竞价先后顺序确定，国内装机有望进一步超预期，关注光伏产业链高弹性标的 目前，国内平价项目政策已出，第一批平价项目申报落地，平价项目预计二季度率先放量，竞价项目紧跟其后；同时，海外订单饱满，2019年全球光伏高增长无虞，关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击，建议重点关注阳光电源、通威股份、捷佳伟创、太阳能，关注林洋能源。此次风电项目申报为试水阶段，待内蒙、河北、新疆等限电区域打开平价项目申报限制后，在2020年的申报规模上将有巨大的飞跃。建议重点关注天能重工、天顺风能、泰胜风能、金风科技。风险提示 第一，风电、光伏行业补贴及政策出现重大有利变化； 第二，海外光伏需求趋弱； 第三、光伏技术路线革新加速； 第四，全球贸易战使得风电零部件对美出口受阻； 第五，国内光伏新增建设进度不达预期； 第六，国内钢材价格重新出现快速上涨并超过2018年最高点。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 2018 300274 阳光电源 买入 9.87 0.56 0.81 1.01 17.8 13.6 10.9 1.9 300724 捷佳伟创 买入 27.15 0.96 1.38 1.75 28.4 24.5 19.3 3.9 600438 通威股份 增持 15.24 0.52 0.80 0.99 29.3 24.5 19.3 4.0 000591 太阳能 买入 3.40 0.29 0.41 0.49 11.9 10