PVC周报VIP：供应端驱动将逐步走弱，长线轻仓逢高逐步加空

一德期货产业投研部PVC周报VIPPVC：供应端驱动将逐步走弱，长线轻仓逢高逐步加空 张丽 微信：15122705890 投询号：Z0013855 2019-05-19 主要观点 供应：5月检修量损失量在30万吨，6月检修损失约19万吨，6月上旬集中检修期结束，检修驱动越来越弱。2017年4-7月检修损失在110万吨，2018年同期在76万吨，2019年计划检修在76万吨，6-7月份仍会有新检修，预估2019年检修损失在90万吨附近。 需求：下游开工稳定，华北和华东需求偏弱，后期下游整体开工难在继续提升，需求稳中偏弱。 库存：社会库存降幅加快，华东库存压力较大，华南库存压力小；贸易商库存同期高位，下游库存同期偏高，下游刚需备货为主，对行情驱动较弱。 成本：电石继续回调， PVC利润增加；烧碱难改弱势，氯碱行业难在维持景气周期。电石后期仍有下跌预期，对PVC支撑减弱。 进出口：进口利润高位，外盘偏弱格局难改，东南亚价格略增 PVC现货从成本端估值偏高，进出口看估值高；库存降幅加快，后两周库存降幅都将较大，驱动仍向上，但驱动已减弱，驱动的时间也缩短。然成本端有继续下行预期，价格高位下存回调预期。全年价格区间6300-6800. 05交割量4万吨，不管接货方是贸易商还是终端下游，都对价格是一利空。 矛盾点：上周化工品全线下跌后反弹，而PVC相对坚挺，这也说明了PVC多头趋势仍未结束，但鉴于驱动将逐步减弱，PVC或难在继续冲高。而PVC本身估值偏高，新多头配置收益不高，长线看，PVC随检修结束，供应增强，而需求持续偏弱，或存在向下趋势。 价格区间： PVC价格底部：按电石现有价格看，成本在6050附近，电石价格将继续回调。 PVC价格顶部：按进口成本在7050；按下游利润看在6800. 一、价格区间 一德期货产业投研部PVC周报VIP一、价格区间 华东成本在6050，进口成本7050，出口窗口关闭，进口利润高位有所收窄，现货价格处于区间上沿。 二、供需面 1、5月检修计划损失量30万吨，6月计划检修损失19万吨，供应端强驱动减弱 4,0005,0006,0007,0008,0009,000PVC价格 现货价格（电石法） 现货价格（乙烯法） 主力合约 进口成本 成本 国内价格上限（出口利润关闭） 一德期货产业投研部PVC周报VIP ※5月检修损失30吨，6月现有计划检修量减少 ※6月后期新增计划检修或不多，供应端驱动减弱 ※2017年4-7月检修损失在110万吨，2018年同期在76万吨，2019年计划检修在76万吨，6-7月份仍会有新检修，预估2019年检修损失在90万吨附近。 ※18年检修低于17年检修，19年春季检修损失或介于前两年之间 ※全年看，投产预期大约200万吨，实际投产或在50万吨附近。2017年和2018年实际投产量分别在50万吨和35万吨附近。PVC在高开工和低投产下，供应增幅有限 2、下游开工稳定，后期开工难在继续提升；提前7个月的房地产新开工和销售面积劈叉，需求不确定性增加 ※下游开工略有下滑；后期开工难在继续提升。 ※房地产数据提前pvc需求6-8个月，新开工数据支撑需求。 3、库存下滑幅度加快，华东仓库库存压力仍较大，下游补库不积极 0102030401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 PVC 检修损失量 201720182019657075808590PVC 整体开工率 201620172018201902040608010001-0101-1902-0602-2403-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0508-2309-1009-2810-1611-0311-2112-0912-27华北下游开工率 20172018201902040608010001-0101-2102-1003-0203-2204-1105-0105-2106-1006-3007-2008-0908-2909-1810-0810-2811-1712-0712-27华南下游开工率 201720182019450050005500600065007000750080008500-30-20-100102030402016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-04房屋新开工面积:累计同比:+7月 商品房销售面积:累计同比:+7月 PVC产量累计同比 一德期货产业投研部PVC周报VIP ※库存降幅加快，但华东和华南仓库库存下滑仍较慢，贸易商库存下滑，下游库存下滑，上游库存低位 ※下游库存历史较高水平，下游备货驱动较弱。 4、电石长期充裕，pvc产量高位，但增速较低，2%附近 表1. PVC平衡表 10203040506070802016-08-112016-10-112016-12-112017-02-112017-04-112017-06-112017-08-112017-10-112017-12-112018-02-112018-04-112018-06-112018-08-112018-10-112018-12-112019-02-112019-04-11PVC社会库存（万吨） 0510152016/11...2017/1/102017/3/102017/5/102017/7/102017/9/102017/11...2018/1/102018/3/102018/5/102018/7/102018/9/102018/11...2019/1/102019/3/102019/5/10万吨 PVC上游库存（吨） 华北+华南贸易商库存 华北+华南下游库存 525456501-0101-1902-0602-2403-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0508-2309-1009-2810-1611-0311-2112-0912-27PVC库存（万吨） 20152016201720182019-10%-5%0%5%10%15%20%电石累计产量 PVC累计产量 一德期货产业投研部PVC周报VIP ※修正PVC产量增速为2% ※电石供应充裕 三、成本利润 1、电石回调， PVC利润增加，烧碱弱势难改，氯碱行业难在继续景气周期 ※内蒙块煤537；兰炭价格860；西北电石3030，跌70；西北PVC6700，跌50；电石价格仍有下跌预期，对PVC支撑减弱。 ※山东烧碱685，价格有继续走弱趋势，利润低位，液氯价格下行，ECU利润下跌 2、外需疲软，价格难以大涨；出口窗口关闭，进口利润高位小幅回落 -300-100100300500700900-50005001,0001,5002,0002,5002016-02-012016-05-012016-08-012016-11-012017-02-012017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-01华北PVC利润 兰炭利润（右轴） 电石利润(右轴) -50005001000150020002500300035004000ECU利润 PVC利润 总利润 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,500华东PVC价格 西北电石价格（右轴） -1500-1000-50005001000150001-0101-2002-0802-2703-1804-0604-2505-1406-0206-2107-1007-2908-1709-0509-2410-1311-0111-2012-0912-28PVC出口印度利润 20152016201720182019-1500-1000-50005001000150001-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-24PVC出口东南亚利润 20152016201720182019 一德期货产业投研部PVC周报VIP ※印度进入雨季，需求减弱；外盘难改偏弱走势 四、基差价差 ※基差75，本周期货贴水，短期厂家无压力，基差仍较强。在09合约卖出交割成本在280附近。 ※九一价差170；本周收盘价差波动较小，9月消费旺季，供应端因检修而压力小，九一持续逢低正套。 -1500-1000-5000500100001-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-24进口利润 20152016201720182019-400-300-200-100010020030040002-0102-1202-2303-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-09PVC9月合约基差 140915091609170918091909(300)(100)10030050001-1901-3102-1202-2403-0803-2004-0104-1304-2505-0705-1905-3106-1206-2407-0607-1807-3008-1108-2309-0409-16PVC09-01价差 1909-20011809-19011709-18011609-17011509-16011409-15011309-1401五、技术分析 1909在6800支撑较强，均线粘合，绿柱强，MACD指标下移，盘面仍以弱势震荡为主。 一德期货产业投研部PVC周报VIP 免责声明