农产品策略日报：苹果部分产区坐果欠佳，蛋白粕关注上方压力位表现

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 05-16 苹果部分产区坐果欠佳，蛋白粕关注上方压力位表现 重要信息 无 重点关注 无 活跃品种 【活跃品种（波幅超过2%）】 【品种】苹果 观点：部分产区坐果欠佳引市场担忧，期价大幅上涨 波动原因分析：一是陕西部分产区受去年落叶病影响，今年坐果不佳，山东产区同样出现坐果不佳的现象，市场担忧再起；二是现货持续上涨，市场认为在旧季苹果高位的情况下，新季苹果开秤价难以大幅下跌。关于产量方面，目前市场各机构预期差异较大，我们预估今年产量或略低于2017年，高于2018年，后期仍需套袋期结束后观察；开秤价方面，苹果期货的上市已经使得产业信息相对透明，从去年开秤价反映减产预期看，今年开秤价或难脱离基本面，但考虑旧果价高，上市初期果农货仍有惜售挺价心态，后期随着柑橘等水果的丰产上市，价格或逐渐回落。综上，我们认为当前基本面等存在阶段性支撑，套袋结束前，期价或维持高位运行。 后续影响分析：套袋期数据至关重要，若套袋期数据未表明明显减产迹象，届时期价或有所回落。 操作建议：暂时观望 【品种】红枣 波动原因分析：近期新疆低温天气不利于红枣生长，新年度红枣收购政策或存在政策支持，引发看多热情。 后续影响分析：天气对红枣的影响后期存在修复可能，新疆红枣进入盛产期，红枣价格上涨持续性有待观察。 操作建议： 观望 【品种】棉花 波动原因分析：气象预报近期北疆遭遇低温天气，不利棉苗生长；中美经贸前景担忧暂缓，郑棉低位反弹。 后续影响分析：郑棉在快速下行过后存在调整需求，天气因素或难以完全抵消中美经贸恶化的影响，预计郑棉筑底走势。 操作建议： 观望中信期货研究|农产品策略日报 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：5月马棕出口需求或改善 利多油脂市场 信息分析： （1）5月15日大连盘棕榈油价格温和走高。截止收盘，1909合约开盘4398，最高4448，最低4390,收盘4438，涨40，日减仓6112，持仓量554090。 （2）5月15日国内棕榈油现货价格跟盘提价，沿海24度棕榈油报价地区价格大多在4290-4350元/吨，涨30-50元/吨（天津贸易商4330-4340涨40，日照贸易商4350涨30，张家港贸易商4320涨50，广州贸易商4290，厦门4400涨20）。买家追涨谨慎，棕榈油市场总体成交仍不多。 （3）ITS：2019年5月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增加15%。船运调查机构ITS（Intertek Testing Services）5月15日发布的数据显示，2019年5月1-15日期间马来西亚棕榈油出口量为786,576吨，比上月同期增加15%。 逻辑：国际市场，5月马棕出口预计向好，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存增加，菜油库存环比下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，中美、中加贸易关系仍存不确定性，利多油脂市场，但油脂供应压力仍较大，预计近期棕油、豆油价格维持底部震荡，菜油价格震荡偏强。 操作建议：做空豆棕价差；菜油观望 风险因素：原油价格大幅下跌，中美贸易关系缓和，拖累油脂价格。 棕榈油：震荡 豆油：震荡 菜油：震荡偏强 蛋白粕 观点：蛋白粕尾盘拉升，关注上方压力位表现 信息分析： （1）昨日蛋白粕保持震荡缓步上行走势，尾盘拉升。日K线微涨，成交量降，持仓量增。 （2）黑龙江、内蒙古大豆面积增幅显著。据农业农村部最新农情调度数据显示，截至5月10日，全国已播种各类农作物8.4亿亩，完成意向面积六成以上。其中，大豆已播种37.4%。黑龙江和内蒙古种植面积增幅显著。 逻辑：中美贸易战升级，中国对美豆进口量预计仍保持低位，下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，供需两弱。北美豆播种进度同比偏慢，但预计厄尔尼诺气候将利于美豆增产。南美豆上市量增多打压豆类市场。非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。中加贸易关系仍未恢复正常。近期贸易关系仍主导粕类市场，料短期市场区间运行。 操作建议：逢低短多，区间操作为宜。 风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。 豆粕：震荡 菜粕：震荡 白糖 观点：静待驱动，短期震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡。成交量大幅下降，持仓量减少0.14万手，主力合约全天上涨0.59%。 （2）2019/20榨季食糖供给或短缺。普氏能源咨询表示，2019/20年度，全球食糖供给预计短缺210万吨，因全球食糖产量下降。其中，印度预计产量下降446万吨至2840万吨。泰国食糖产量将下降170万吨至1290万吨。 （3）巴西4月出口量同比增加。巴西外贸秘书处公布的数据显示，巴西4月份食糖出口量为126.4万吨。环比增长13%，同比增长23.8%。2019震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 年1-4月份巴西累计出口食糖461.8万吨，同比下降19%。 逻辑：目前，产业仍偏悲观。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量同比维持低位；印度产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。 操作建议：观望 风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖 棉花 观点：北疆遭遇低温天气 郑棉或筑底走势 信息分析： （1）现货市场棉价指数走弱。5月15日，中国棉花价格指数3128B为15191（-132）元/吨，纱线价格指数C32S为22775（-120）元/吨。 （2）郑棉仓单+预报流出。5月15日，郑棉注册仓单19813（-102），有效预报1125（-135）。 （3）印度国内棉价震荡运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价44600（-300）卢比/candy，折80.90美分/磅。 逻辑：国内方面，中美经贸前景不确定，纺织品服装出口预期悲观，气象预报近期北疆遭遇低温天气，不利棉苗生长；配额增发叠加储备棉轮出，年度内棉花供应充裕，郑棉仓单+预报流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不确定，USDA新年度供需报告利空，美棉承压下行；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，新年度全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景不确定，郑棉在快速下行后节奏上存在调整需求，北疆低温天气不利棉苗生长，郑棉短期或筑底走势，关注国内调控政策及中美经贸前景。 操作建议：观望 风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险 震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：国内现货全线上涨，期价短期或震荡偏强运行 信息分析： （1）主力期价震荡偏强运行。5月15日玉米主力1909合约收于1860，涨0.67%，成交量、持仓量均增。 （2）5月15日国内玉米价格全线上涨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1910-2030元/吨一线，较昨日上涨10-40元/吨；辽宁锦州港口玉米15个水以内容重700以上收购价上调至1880元/吨，较昨日上涨10-20元/吨，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮15个水价格1870-1880元/吨（容重690，水分14.5），较昨日持平，广东蛇口港口二等粮报价上调至2030元/吨，成交再议，暂不明确，昨日成交价1980-1990元/吨。 逻辑：供应端基层售粮基本结束，售粮压力下降。目前市场粮源主要集中在贸易商手里，贸易战加剧背景下，贸易商心态转变，有挺价意愿，现货价格坚挺。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，悲观预期有所缓解。深加工方面，行业开机率维持相对高位，但加工利润下滑，边际提振效应下降。政策方面：中美贸易政策再起波澜，前期进口放开预期打消，期价有回归需求；临储拍卖底价抬升，提振市场，国内现货全线上涨。综上，供需关系较前期有所改善，期价或有一定涨动力，短期或震荡偏强运行，但长期看玉米供需矛盾暂不突出，因此上涨空间不宜过度乐观。淀粉或随玉米波动。 操作建议：区间操作 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 鸡蛋 观点：现货价格小幅波动，09合约短期维持震荡 信息分析： （1）主力09合约高位震荡。5月15日主力09合约收于4374，较前一日收盘价小幅上涨0.25%，日内走势震荡为主。日内成交16.1万手，较前一日减少0.3万手，持仓量增加1.1万手。 （2）现货价格短期回调。5月15日全国鸡蛋产销区均价4.28元/斤，较前一日基本持平。其中，产区均价为4.212元/斤，较前一日下跌0.014元/斤；销区均价为4.445元/斤，较前一日上涨0.025元/斤。分地区来看，广东地区蛋价小幅上涨，全国其余地区蛋价企稳为主。 （3）淘汰鸡价格小幅回落。5月15日，全国淘汰鸡均价5.75元/斤，较前一日下跌0.01元/斤。当前待淘老鸡偏少，叠加蛋价回升因素，后市淘汰鸡数量偏低，结合肉鸡价格走高因素，短期淘汰鸡价格有望维持高位。 （4）肉鸡价格基本持平，生猪价格小幅回落。5月15日，全国毛鸡均价10.82元/公斤，较前一日基本持平。全国生猪均价15.19元/公斤，较前一日下跌0.01元/公斤。 逻辑：供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，且当前待淘鸡偏少，后市在产蛋