金融期货策略日报：经济数据下滑，股指低吸期债偏暖

2019 05-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|金融期货策略日报 经济数据下滑，股指低吸期债偏暖 策略跟踪 观点：流动性方面，昨日定向降准正式实施，叠加MLF超额续作，资金面以稳为主。 期指方面，我们认为短线或仍旧以波动为主，继续下探空间有限。其中，对于下探空间有限，依然基于估值回落以及外资的结构性调仓的逻辑。不过，考虑到昨日两市成交额依然较低，市场观望态度明显，短线方向性暂不明确。因此，操作层面依旧维持低吸思路。 期债方面，经济数据下滑带动多头情绪修复。我们认为中长期来看，经济数据在五六月依然会持续推高期债走势，建议多头继续持有。 风险因子：1）中美经贸会谈；2）宏观数据低于/高于预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：定向降准正式实施，短端以稳为主 （1） 央行未进行公开市场操作 逻辑：昨日定向降准正式实施，叠加MLF超额续作，近日资金净投放显著对冲企业缴税所带来的压力，资金面以稳为主。其中Shibor7天以及DR007分别回落0.9bp、1.86bp，绝对中枢处在年内偏上水平。预计随着央行投放松紧有度，近日资金面中枢将保持平稳。 — 期指 观点：短线方向性不明确，维持低吸思路 （1）沪股通净流入5.12亿元，深股通净流入7.84亿； （2）沪深两市成交额5127亿； （3）周三定向降准落地； （4）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-11.89、-4.54、-30.36点，较上一交易日变化-5.34、-1.21、-3.54点； （5）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于22.60、17.8、86.8点,较上一交易日变化0、0.8、10.8点； （6）IF、IH、IC总持仓分别变化-6112、-5913、-8936手； 逻辑：昨日A股市场回暖，沪深两市单边收涨。对于昨日盘面的企稳，主要在于市场对于现阶段贸易争端的变动已经计价；同时，北上资金在连续多日的净流出之后转为净流入，或也起到一定情绪风向标的作用。对于后市变动，我们认为短线或仍旧以波动为主，继续下探空间有限。其中，对于下探空间有限，依然基于估值回落以及外资的结构性调仓的逻辑。不过，考虑到昨日两市成交额依然较低，市场观望态度明显，短线方向性暂不明确。因此，操作层面依旧维持低吸思路。 操作建议：多单续持，上证综指2800点附近吸收筹码 风险因子：1）中美经贸磋商；2）美股崩盘；3）配资监管；4）股指破位 短线弱势 期债 观点：经济数据下滑继续带动多头情绪 （1）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动+4786、+3117、+7手，持仓量分别变动-1838、-1601、-2手； （2）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.000、-0.005、-0.040元； （3）基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动+0.03890、+0.01491，+0.03352元； （4）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.038）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.173）；TS当季*2-TF当季价差（-0.120）。 （5）中国4月社会消费品零售总额同比增长7.2%，增速为2003年5月来最低。 逻辑：昨日期债早盘开盘出现下跌，不过经济数据整体大幅不及预期之后，期债开始拉升。终日以小幅上涨收盘结束。昨日权益的上涨其实给债市带来部分压力，可是经济回暖的可持续性再一次被证伪，债市重回上涨轨道。偏多行情 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 我们认为中长期来看，经济数据在五六月依然会持续推高期债走势，建议多头继续持有。 操作建议：多头续持 风险因子：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 区域 指标 前值 预测值 公布值 2019/5/14 中国 中国4月实际使用外资(FDI)同比 8% 2019/5/15 中国 中国4月城镇调查失业率 5.20% 5% 2019/5/15 中国 中国1至4月社会消费品零售总额同比 8.30% 8.40% 8% 2019/5/15 中国 中国4月社会消费品零售总额同比 8.70% 8.60% 7.2% 2019/5/15 中国 中国1至4月规模以上工业增加值同比 6.50% 6.50% 6.2% 2019/5/15 中国 中国4月规模以上工业增加值同比 8.50% 6.50% 5.4% 2019/5/15 中国 中国1至4月城镇固定资产投资同比 6.30% 6.40% 6.1% 2019/5/15 欧元区 欧元区一季度GDP同比初值 1.20% 1.20% 2019/5/15 欧元区 欧元区一季度GDP季环比初值 0.40% 0.40% 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国4月社会消费品零售总额同比增长7.2%，增速为2003年5月来最低。 2．1-4月份，全国房地产开发投资同比增长11.9%；1-3月增长11.8%。1-4月商品房销售面积42085万平方米，同比下降0.3%，降幅比1-3月收窄0.6个百分点；商品房销售额39141亿元，增长8.1%，增速提高2.5个百分点。1-4月房屋新开工面积58552万平方米，增长13.1%，增速比1-3月提高1.2个百分点。1-4月房地产开发企业土地购置面积3582万平方米，同比下降33.8%，降幅比1-3月扩大0.7个百分点。4月末，商品房待售面积51380万平方米，比3月末减少266万平方米。 3．中国4月工业、投资和零售环比分别增长0.37%、0.45%和0.47%。【统计局解释工业增速明显回落：4月增值税下调，企业提前备货】统计局发言人称，4月份工业增加值比3月份回落的主要原因在上个月发布会上也有提及，4月份增值税下调，不少企业为了充分享受增值税下调的优惠，积极调整了生产经营活动，在3月份有提前备货、加快生产的行为，所以4月份的数据看起来会有一些回落。从整体上来看，要判断工业的形势，还是要用更长时间段来观察。一个比较简单易行的方法就是用累计增速。1-4月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，比上年四季度的5.7%加快了0.5个百分点，和上年是持平的。从趋势上来看，工业生产仍然是保持一个平稳甚至略有加快的势头。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 公开市场操作 0100200300400500600700201 9/0 3/1 7201 9/0 3/1 9201 9/0 3/2 1201 9/0 3/2 3201 9/0 3/2 5201 9/0 3/2 7201 9/0 3/2 9201 9/0 3/3 1201 9/0 4/0 2201 9/0 4/0 4201 9/0 4/0 6201 9/0 4/0 8投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-11.89-5.34-8.63ICIC当月-30.36-3.5444.19IHIH当月-4.54-1.21-12.90IF01-IF00-22.600.00-11IF02-IF01-23.002.00-5.4IF03-IF02-6.20-11.80-10.8IC01-IC00-86.80-10.60-31.4IC02-IC01-138.40-16.40-47.60IC03-IC02-84.40-1.80-18.80IH01-IH00-17.80-0.80-0.80IH02-IH01-7.200.00-3.20IH03-IH027.002.40-4.60ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%201 8/0 9/0 4201 8/0 9/1 8201 8/1 0/0 2201 8/1 0/1 6201 8/1 0/3 0201 8/1 1/1 3201 8/1 1/2 7201 8/1 2/1 1201 8/1 2/2 5201 9/0 1/0 8201 9/0 1/2 2201 9/0 2/0 5201 9/0 2/1 9201 9/0 3/0 5201 9/0 3/1 9201 9/0 4/0 2201 9/0 4/1 6201 9/0 4/3 0201 9/0 5/1 42015/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 0246810121416010203040506070201 8/0 5/0 2201 8/0 6/0 2201 8/0 7/0 2201 8/0 8/0 2201 8/0 9/0 2201 8/1 0/0 2201 8/1 1/0 2201 8/1 2/0 2201 9/0 1/0 2201 9/0 2/0 2201 9/0 3/0 2201 9/0 4/0 2201 9/0 5/0 2指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.522.533.544.52018/07/192018/08/022018/08/162018/08/302018/09/132018/09/272018/10/112018/10/252018/11/082018/11/222018/12/062018/12/202019/01/032019/01/172019/01/312019/02/142019/02/282019/03/142019/03/282019/04/112019/04/252019/05/09