保持谨慎，静待时机

图表 1 上周A股市场主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 沪综指 -4.52% 2939.21 深成指 -4.54% 9235.39 上证50 -5.14% 2793.76 沪深300 -4.67% 3730.45 中小板 -4.99% 5742.94 创业板 -5.54% 1533.87 数据来源：Wind，万和证券研究所 图表 2 上周国际市场主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 道琼斯工业指数 -2.12% 25942.37 纳斯达克指数 -3.03% 7916.94 标普500 -2.18% 2881.4 富时100 -2.40% 7203.29 日经225 -4.11% 21344.92 恒生指数 -5.09% 28550.24 数据来源：Wind，万和证券研究所 图表 3 近一年主要指数走势 分析师：费瑶瑶 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755-82830333（107） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：沈彦東 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：shenyd@wanhesec.com 保持谨慎，静待时机 主要观点： 短期中美关系对A股走势产生影响，避险情绪或出现升温。中美经贸磋商出现波折导致A股极速下挫主要是市场心理预期出现反复，而这并非是A股本轮回撤的主导因素。中美经贸磋商是长期性与曲折性的，出现波折也属正常现象，因此无需过度解读。短期来看，A股仍处于回撤调整阶段，叠加中美经贸磋商对情绪面的影响，我们认为避险情绪或出现一定的升温迹象；长期来看，市场需要基本面和政策面的共振以提供持续上升的动能，当前阶段仍需一定的耐心等待确认基本面见底。行业方面，我们建议关注业绩确定性强必选消费+大金融板块，短期可适当增加避险资产配置。 市场正常回撤恰遇中美贸易谈判出现波折加剧指数下跌速度。本轮指数的快速反弹始于流动性的宽松，但本质上基本面并没有足够动能支持指数快速上涨。从交易逻辑来看，指数在短期大幅上涨后，通常会有一次较大幅度的回撤，以消化前期的获利盘。在此背景下，5月5日特朗普称将从5月10日开始对中国部分商品加征关税，由于前期市场对中美经贸磋商进程较为乐观，“超预期”消息直接导致了5月6日全球市场的动荡。而在A股本身回撤调整阶段，这则消息更加剧了市场下跌速度。截至5月10日，沪指从高点下跌307.36点，跌幅9.47%，深成指下跌1180.41点，跌幅11.33%，创业板指下跌243.39点，跌幅13.69%。 市场基本面仍有下行压力，企稳需更多时间蓄力。4月我国以美元计价出口同比回落至-2.7%（前值14.2%），较1-3月累计增速小幅下滑，说明我国出口仍然相对偏弱；进口增速4.0%今年以来首次转正，出口回落进口回暖使得贸易顺差下降明显。4月乘用车销量同比增速跌幅继续扩大至16.9%，需求有所下滑；4月重点钢企粗钢产量增速4.6%，不及3月水平；4月六大集团发电耗煤同比增速为-5.3%，3月为4.2%，历史上工业增加值同比与发电耗煤同比基本同步，未来工业增加值有再次回落的可能性。4月PPI环比上涨0.3%，同比回升至0.9%；CPI同比小幅回升至2.5%，环比0.1%，整体看未来通胀走势依旧温和；金融数据方面，央行公布4月新增社融1.36万亿元，社融存量同比增速10.4%，低于前值10.7%；M1和M2增速分别回落至2.9%和8.5%（前值4.6%、8.6%）；金融机构贷款增加1.02万亿元，较上月减少0.67万亿元。当前时期来看，部分经济数据出现企稳迹象，但仍有数据处于继续下行阶段，宏观基本面对指数持续性上涨动能蓄力不足，使得指数在年报及一季报披露结束前后，出现一轮上涨后的估值修复和回撤调整。 风险提示：中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期 0.600.700.800.901.001.10Ma...Jun...Jul-18Au...Se...Oc...No...De...Jan...Fe...Ma...Ap...Ma...上证综指深证成指创业板指2019年05月14日 证券研究报告/策略研究/每周策略 投资策略报告 2 目录 一、万和策略观点 ........................................................................................................................................................... 4 二、上周市场回顾 ........................................................................................................................................................... 5 三、深圳国企指数 ........................................................................................................................................................... 8 四、风险提示 ................................................................................................................................................................... 9 投资策略报告 3 图表 1 上周A股市场主要指数周涨跌幅 ................................................................................................................... 1 图表 2 上周国际市场主要指数周涨跌幅 ................................................................................................................... 1 图表 3 近一年主要指数走势 ....................................................................................................................................... 1 图表 4 上周主要股指表现 ........................................................................................................................................... 6 图表 5 申万一级行业涨跌幅情况（%） .................................................................................................................... 6 图表 6 沪深两市周内日均成交额（亿元） ............................................................................................................... 7 图表 7 沪深两市周内日均成交量（亿股） ............................................................................................................... 7 图表 8 申万一级行业周内主力资金流向（亿元） ................................................................................................... 7 图表 9 沪深港通南向资金情况（人民币/亿） ......................................................................................................... 7 图表 10 沪深港通北向资金情况（人民币/亿） ........................................................................................................ 7 图表 11 融资融券余额情况（亿元） ......................................................................................................................... 8 图表 12 SHIBOR-1周（%）........................................................................................................................................ 8 图表 13 10年期国债收益率（%） ............................................................................................................................. 8 图表 14 深圳国资上市公司指数7-5月走势............................................................................................................... 9 图表 15 上周深圳国资上市公司涨跌幅（%） .......................................................................................................... 9 投资策略报告 4 一、万和策略观点 市场正常回撤恰遇中美贸易谈判出现波折加剧指数下跌速度。本轮指数反弹从2019年1月4日沪指触底2440.91点开始，于4月8日到达本轮反弹高点3288.45点，期间61个交易日沪指、深成指、创业板指分别上涨780.45点、3262.42点、525.16点，涨幅分别为31.67%、46.02%和43.24%。在近三个月的时间里，指数快速上涨积累了大量的获利盘，从4月开始A股上市公司进入年报和一季报披露相对密集阶段，指数也呈现出震荡的走势，沪指于4月22日达到本轮反弹次高点3279.49点，随后开始连续调整走势。本轮指数的快速反弹始于流动性的宽松，但本质上基本面并没有足够动能支