医药健康快评：中美贸易战继续升温，对医药行业影响有限

莫尼塔研究 行业快评 | 2019年05月12日 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 中美贸易战继续升温，对医药行业影响有限 报告摘要 研究部 本篇报告的结论如下： ➢ 成品药出口美国规模较小，贸易战加征关税所受影响有限。 根据海关数据，2017年我国医药产品出口额共计543.52亿美元，出口第一大国为美国，共计98.18亿美元，占比18%。 目前我国医药出口主要集中于中间体、原料药与医疗器械，二者合计占全部医药保健品出口额比重85%以上。成品药出口额占比较小。 制剂出口方面，中国对美国的制剂出口，总体量小，约6亿美元，关税税率的提升会在一定程度上削弱出口的制剂品种的利润空间，影响的严重程度跟企业在美国的销售模式息息相关。 ➢ 对美器械进口加征关税利好国内器械生产企业，有望加速进口替代 我国对美进口医疗设备加征25%关税，美国对我国出口器械加征25%关税，两国你来我往，但在具体加征的产品类别上有一定差别：我国器械出口主要以低端设备、一次性耗材为主，美国对内征税主要涉及高端产品，因此对国内器械出口影响不大；对美进口设备主要以高端产品为主，国内上市企业在部分高端器械领域已经开始进口替代，进口器械关税的加征对这部分公司来说，将带来一定的利好。 ➢ 总结：贸易战对医药产业影响有限 制剂及器械出口上市公司较少，且出口美国占比均较低，影响有限；原料药出口企业出口美国业务占比较高，但这类原料药生产企业相对来说有一定成本转嫁能力，同样影响有限；CMO/CRO企业由于与美国大型企业合作可能较多，属于订单制，可能会受到一定影响。 当然，贸易战的打响，关税加征政策落地，这部分成本必然是产业链的各个环节来共同承担，对于生产企业来说，是否有能力转稼这部分成本，根本上还是取决于其自身所出口的产品在美国的竞争力，如果是稀缺品种，需求有刚性，就有转稼的可能，如果是同质化竞争很严重的品种，需要靠低价来抢市场的，不可避免要受到影响。 余玉君 yjyu@cebm.com.cn 关于莫尼塔研究： 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 莫尼塔研究 行业快评 财新智库旗下公司 02 2019年05月12日 中美贸易战继续升温，对医药行业影响有限 贸易战边打边谈，几经反复持续升温 2018年3月23日，美国总统特朗普在白宫签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。至此中美贸易战拉开帷幕，自贸易战开打以来，美方已三次宣布提高对中国产品的进口关税： 第一轮，是 2018年4月3日下午（北京时间4月4日上午），美国贸易代表办公室依据“301调查”结果，在网站上公布了拟加征关税的中国进口商品清单。该清单包含大约1300个独立关税项目，价值约500亿美元，加征25%的关税，主要涉及信息和通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等行业。 同样的， 2018年6月16日，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对化工品、医疗设备、能源产品等114项商品，加征关税实施时间另行公告。就医疗器械行业而言，6月份征税清单中，仅有22种医疗器械产品，而在早前4月公告的初始征税清单中，医疗器械产品有52种。 第二轮，2018年6月18日，美国总统特朗普通过白宫声明称，已经指示美国贸易代表（USTR）办公室出台清单，考虑对额外2000亿美元的中国商品加征10%的关税。如果中国仍拒绝改变其贸易行为，美国将在法律程序完成后正式对这批中国商品开征关税。此外，如果中国再次出台对等措施，还将考虑再对2000亿美元的中国商品征税。 2018年7月6日，美国开始对340亿美元中国进口商品加征关税。当天，中国称将对原产于美国的545项约340亿美元进口商品加征25%的关税，其中，汽车类商品涉及28项。 2018年9月18日，特朗普指示美国贸易代表(USTR)针对大约2000亿美元的中国进口商品征收额外关税，关税将于2018年9月24日生效，今年年底前为10%，2019年1月1日起将增至25%。当天，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，自2018年9月24日12时01分起实施。 2018年12月1日，中美双方同意停止相互加征新的关税。 第三轮，时间来到2019年，今年5月5日，就在刘鹤副总理将如期前往华盛顿参加双方议定的新一轮谈判的前几天，特朗普在毫无征兆的情况下，宣布从5月10日开始，对从中国进口的2000亿美元产品，增收进口关税到25%，并威胁很快将对另外的3250亿美元的进口产品加税到25%。 可以说，几轮回合下来中美双方几经磋商，边打边谈，中美贸易战持续升温。从双方交火的领域看，美国对华征税项目主要集中于机械设备、光学仪器、医药与电气设备，中国的反制与待反制项目主要集中于水产、水果干果、畜禽肉以及煤炭、燃料油、汽车、医疗设备等领域。 板块分析：成品药出口美国规模较小，贸易战加征关税所受影响有限 根据海关数据，2017年我国医药产品出口额共计543.52亿美元，出口第一大国为美国，共计98.18亿美元，占比18%。 从出口产品和出口国具体分布如下： 莫尼塔研究 行业快评 财新智库旗下公司 03 2019年05月12日 图表1：我国医药产品出口及美国占比 种类 出口额 占比 北美出口额 北美占比 化工原料及中间体 169.5 31.19% 23.73 14.00% 器械 198.02 36.43% 51.05 25.78% 西药原料药 91.16 16.77% 12.17 13.35% 制剂 56.31 10.36% 6.21 11.03% 中药饮片及植物提取物 27.48 5.06% 4.613 16.79% 保健品 1.05 0.19% 0.16 15.24% 合计 543.52 100% 98.18 18.06% 数据来源：中国海关，莫尼塔研究 可以看出， 目前我国医药出口主要集中于中间体、原料药与医疗器械，二者合计占全部医药保健品出口额比重85%以上。成品药出口额占比较小。 制剂出口方面，中国对美国的制剂出口，总体量小，约6亿美元，关税税率的提升会在一定程度上削弱出口的制剂品种的利润空间，影响的严重程度跟企业在美国的销售模式息息相关。目前对美出口制剂的企业，在美国本土的营销多采购跟当地医药企业合作的形式，有的企业，像恒瑞，跟合作方是“成本共担，利润分成”的深度合作模式，在这种模式下，成本的增加部分可由双方来共同承担，但也有企业采用的是“买断价”（类似于一口价）的合作模式，在这种模式下，成本增加的部分想转稼到合作方就比较困难。另外，也有像华海这样自建营销队伍来开拓美国市场的，成本转稼的可能性相对比较小。 对美器械进口加征关税利好国内器械生产企业，有望加速进口替代 据中国海关统计数据，2017年我国医疗器械出口总额达到217.03亿美元，同比上涨5.84%。其中，对美国出口额为51.05亿美元。其中，按摩器具出口额为5.89亿美元，其他矫正视力、保护眼睛或其他用途的眼镜、挡风镜及类似品的出口额为3.23亿美元，X 光检查造影剂；用于病人的诊断试剂的出口额为2.68亿美元，注射器（无论是否带针带针）的出口额为2.62亿美元。而特朗普政府的拟征税清单中，这些占据中国医疗器械出口十强榜单的产品全部在列。 图表2：中国出口美国的医疗器械TOP10 种类 出口额（万美元） 出口量（吨） 按摩器具 58937 67362.82 其他矫正视力、保护眼睛或其他用途的眼镜、挡风镜等 32294 16784.34 X 光检查造影剂；用于病人的诊断试剂 26820 2410.16 注射器，不论是否装有针头 26211 1019414.58 矫形或骨折用器具 21653 19771.35 编号9022所列其他设备及零件（包括高压发生器、控制板及控制台、荧光屏等） 20900 12112.08 其他注射器、针、导管、插管及类似品 17763 2291121.93 其他钢铁制卫生器具，包括零件 17475 29711.99 不锈钢制洗涤槽及脸盆的卫生器具 16292 21755.36 其他医疗、外科、牙科或兽医用家具(例如手术台、检查台、带机械装置的病床、牙科用椅） 13844 19217.65 数据来源：中国海关，莫尼塔研究 莫尼塔研究 行业快评 财新智库旗下公司 04 2019年05月12日 医疗器械出口方面，美国对我国关税加征主要针对医疗器械和诊断设备，包括注射器、核磁共振设备、除颤仪、人造关节和起搏器。实际上，中国高端医疗器械极少出口到美国，主要以中低端医疗器械为主，以按摩保健器具、医用耗材敷料为主的前十大出口产品，占据我医疗器械出口总额的44.5%。而由于成本限制，美国几乎不生产中低端医疗器械，而这些产品又是美国国民日常生活与健康保证所必需的，因此对医疗器械出口的影响较小。 就医疗器械行业而言，6月份征税清单中，仅有22种医疗器械产品，而在4月公告的初始征税清单中，医疗器械产品有52种。医疗器械产品减少了一大半，主要保留了高端医疗器械产品。 图表4：美国对华征税器械清单 HTS编码 编码商品 4月征税清单 6月征税清单 3005 软填料、纱布、绷带及类似物品，经过药物浸涂或制成零售包装供医疗、外科、牙科或兽医用 √ 3006 本章注释所规定的医药用品 √ 8419 利用温度变化处理材料的机器装置及类似的实验室设备，家用除外；非电热的快速热水器或贮备式热水器 √ √ 9018 医疗、外科、牙医或兽医用仪器和器具，包括闪烁扫描装置、其他电子医疗仪器和视力检测仪器 √ √ 9019 机械疗法器具；按摩器具；心理智能测试仪；臭氧治疗器；氧气治疗器；气雾治疗器等 √ 90