固定收益定期：全球避险情绪升温，债市收益率下行

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共13页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究支持：白江涛 全球避险情绪升温，债市收益率下行 ——固定收益定期 证券研究报告-固定收益定期 发布日期：2019年05月13日 相关研究 1 《固定收益：宽信用加码，短期债市承压-固定收益定期》 2019-01-28 2 《固定收益：转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》 2019-01-28 3 《固定收益：央行投加码，债市流动性整体稳定-固定收益定期》 2019-01-22 4 《固定收益：散户逐渐出清，投资机会隐现-固定收益定期》 2018-08-22 5 《固定收益：吴银转债：高债底、有下修预期-转债价值分析》 2018-08-16 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  一周策略视点：中美贸易争端再起，避险情绪升温，债市迎来短期做多窗口。基本面方面，金融数据周期性回落，外贸数据小幅低于预期。资金面在五一节后保持相对充裕，加之央行定向降准利好刺激。展望后市，预计随着本周缴税来临，银行间面临2500亿左右的资金缺口，节后资金过于宽松的格局将会得到修复，DR007中枢或回到2.6%左右中枢运行。国债10Y短期快速下行后，基本面小幅恶化预期完全反应后，未来继续下行空间相对有限。我们维持全年国债10Y目标运行区间3.1%-3.5%。  流动性与资金面跟踪：针对全市场的公开市场操作方面，作为节后的第一个交易周，自节前连续7个交易日停止逆回购之后，上周开始进行了3次共500亿元的7天逆回购，由于没有逆回购到期和其他操作，最终实现了500亿元的净投放。TMLF对MLF的替换以及节后第一天对中小银行的定向降准均起到了优化资金使用结构的作用，预计未来仍然会在保证市场整体流动性的基础上，继续结构性优化。在度过4月的波动后，资金面回归宽裕，资金成本普遍回调到低位，银行间隔夜质押式回购利率（R001）和SHIBORO/N全周均低于2%，7天质押式回购利率（R007）、14天质押式回购利率（R014）、SHIBOR1M和SHIBOR3M全周均低于3%。  债券发行与交易情况：上周新发利率债共51只，总募集资金2721.64亿元，上周没有企业债发行。根据已披露的信息，下周有17只利率债计划发行，总发行金额2042.20亿元，从地方政府债发行期限看，10年期发行金额占比达到56.38%，7年期占比和5年期占比分别为5.59%和38.03%，没有3年期发行，10年期已成为发行主要期限选择，这主要源于当前低利率环境。  信用评级与违约一览：上周信用评级发生变动的企业主体有2家，全部为评级上调，上周没有主体信用评级调低的企业。上周发生违约主体为1家，属实质性违约，中央国有企业中国华阳经贸集团有限公司因银行抽贷、断贷原因，导致流动性不足，导致5月7日到期的“18华阳经贸CP002"未能按期足额兑付本息。18华阳经贸CP002募集资金主要用于归还到期的超短期融资券17华阳经贸SCP002。 风险提示：流动性宽松弱于预期，通货膨胀高于预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共13页 内容目录 1. 一周策略视点 ................................................................................................... 3 2. 流动性与资金面跟踪 ........................................................................................ 4 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 4 2.2. 资金面 ................................................................................................................................... 5 3. 债券发行与交易情况 ........................................................................................ 6 3.1. 上周利率债发行情况 ............................................................................................................. 6 3.2. 下周即将发行利率债情况 ...................................................................................................... 8 3.3. 上周二级市场基准利率跟踪................................................................................................... 9 4. 信用评级变动与违约一览 ............................................................................... 10 4.1. 上周信用评级变动情况 ........................................................................................................ 10 4.2. 上周债券违约跟踪 ............................................................................................................... 10 5. 期限利差与信用利差变化 ............................................................................... 11 5.1. 期限利差跟踪 ...................................................................................................................... 11 5.2. 信用利差跟踪 ...................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：社融增速周期性放缓，不改企稳趋势 ............................................................................. 3 图 2：缴税临近，DR007中枢或将抬升..................................................................................... 4 图 3：SHIBORO/N\SHIBOR1M\SHIBOR3M近一年走势 ....................................................... 6 图 4：R001、R007、R014近一年走势 .................................................................................. 6 图 5：国债1Y、地方政府债1Y、国开债1Y走势图 ............................................................... 9 图 6：国债10Y、地方政府债10Y、国开债10Y走势图 ........................................................... 10 表 1：上周央行公开市场操作表 ............................................................................................... 5 表 2：上周SHIBORO/N、SHIBOR1M、SHIBOR3M、R001、R007、R014数据一览 ........ 5 表 3：上周各类债券发行汇总 ................................................................................................... 7 表 4：上周利率债发行结果汇总 ............................................................................................... 7 表 5：下周即将发行利率债汇总 ............................................................................................... 9 表 6：上周主体评级调高企业汇总 ......................................................................................... 10 表 7：上周债券发生违约汇总 ................................................................................................. 11 表 8：国债期限利差 ............................................................................................................... 11 表 9：国开期限利差 ..................................