农产品日报：多头信心受挫，郑棉开盘跌停
华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&白糖研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员 021-60827975 huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 李建阁 棉花&棉纱研究员 021-60828505 lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 李巍 生猪研究员 021-60827983 liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|农产品日报 2019-05-14 多头信心受挫，郑棉开盘跌停 市场分析与交易建议 白糖：内外盘糖价震荡偏强 期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为11.84美分/磅，较前一交易日上涨0.12美分；内盘白糖1909合约收盘价5170元，较前一交易日上涨2元。郑交所白砂糖仓单数量为29104张，较前一交易日增加1719张，有效预报仓单981张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5320元/吨，较前一交易日上涨20元。 逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对下一年度全球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但在当前年度，泰国和印度丰产已成定局，Unica最新双周报显示巴西中南部制糖率出现回升，或带动当前年度供需过剩压力仍然存在，接下来巴西继续关注原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多关注需求和新作天气；国内郑糖方面，中国糖协本周公布4月产销数据，其中4月销糖量数据虽环比3月有所下滑，但高于过去两年同期，表现好于市场预期，在一定程度上支撑国内期现货价格。与此同时，国际原糖期价继续弱势，虽中美贸易谈判进展不顺带动人民币贬值，但内外价差依然较大，使得市场担心白糖进口增加国内供应。接下来建议继续关注国内现货价格和外盘原糖期价走势。 策略：谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以轻仓做空。 风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等 棉花：多头信心受挫，郑棉开盘跌停 2019年5月13日，郑棉1909合约收盘价14560元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15489元/吨。棉纱2001合约收盘价23570元/吨，CY IndexC32S为22895元/吨。 郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为21349张，较前一日减少170张。 5月13日抛储交易统计，共计11594.67吨，已加价成交11594.67吨，未成交0吨（成交率100%）。其中新疆棉成交均价14240元/吨，加价幅度943元/吨，新疆棉成交均价较昨日下跌-326元/吨；地产棉成交均价13615元/吨，加价幅度663元/吨，地产棉成交均价较昨日下跌-521元/吨。 根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，经党中央、国务院批准，国务院关税税则委员会决定，自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关 华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&白糖研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员 021-60827975 huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 李建阁 棉花&棉纱研究员 021-60828505 lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 李巍 生猪研究员 021-60827983 liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|农产品日报 2019-05-14 税税率，分别实施25%、20%或10%加征关税。对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。 据中国棉花协会物流分会对全国 18 个省市164家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，4 月底全国棉花商业库存总量约 379.49 万吨，较上月减少 36.91万吨，降幅 8.86%。其中新疆仓库284.58万吨，较上月减少48.68万吨；内地仓库76.81万吨，较上月增加9.27万吨；保税区棉花仓库18.1万吨，较上月增加2.5万吨。 未来行情展望：供给方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。需求方面，之前中美接连进行高级别贸易磋商，双方均多次释放消息表示会谈已取得了实质性进展。但近期特朗普突然表示将于周五提高关税税率至25%，市场的悲观情绪重新升温。至北京时间10日中午，美国加税行动正式实施，10日晚间，美国贸易代表莱特希泽再次发表声明，美国政府将于周一公布对额外3000亿美元中国商品加征关税的详情，贸易争端局势急剧恶化。短期内，棉价将受贸易争端与抛储引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。 策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。 风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险 豆菜粕： CBOT大幅下跌，外弱内强局面延续 周一晚间国务院关税税则委员会发布对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率的公告。中美两国贸易战有持续升级迹象，加之上周五USDA月度供需报告利空，美豆连续大幅下挫。周一7月合约最低跌至791美分/蒲，收盘报803.4美分/蒲。USDA报告显示截至5月9日当周美豆出口检验量为51.34万吨，符合市场预估。作物生长报告显示截至5月12日美豆种植率为9%，去年同期为32%，五年均值29%。 国内方面，上周进口大豆库存增加，五一小长假结束后开机率回升至47.05%。由于中美贸易战升级，刺激下游逢低补库，上周成交更加火爆，日均成交量再创新高达到41.2万吨。昨日豆粕低位和远期基差仍吸引成交，总成交量31.45万吨，成交均价2648（+3）。截至5月10日沿海油厂豆粕库存由65.75万吨降至59.07万吨。未来供需，CBOT大幅下跌，虽然南美出口升贴水上涨，但盘面榨利仍然十分可观，有利油厂增加买船。3月以来豆粕延续良好成交，主要因禽料增加和豆粕替代菜粕。短期影响粕价走势的最重要因素是贸易战走向。贸易战可能增加国内进口大豆成本，从市场心理和资金角度，贸易战升级也将使得豆粕易涨难跌。但是从操作层面我们不建议投资者盲目追高，价高抑制需求，且贸易战发展充满变数。 华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&白糖研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员 021-60827975 huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 李建阁 棉花&棉纱研究员 021-60828505 lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 李巍 生猪研究员 021-60827983 liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|农产品日报 2019-05-14 菜粕走势总体跟随豆粕，另外中加关系也未见改善。我国5月后进口菜籽数量寥寥，豆菜粕仍保持小价差，菜粕需求明显萎缩。供需面数据并无太多变化，截至5月10日当周，国内沿海进口菜籽库存为历史同期最高78.54万吨，但开机率降至仅5.63%。菜粕上周累计成交14300吨。截至5月10日菜粕库存有所下降至3.12万吨，未执行合同14.1万吨。 策略：中性。贸易战再起变数，密切关注。 风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求 油脂：贸易战升级 油脂短期走强 昨日CBOT大豆继续下跌，7月合约最低跌至791美分/蒲，这也是2008年12月以来的历史最低，因中美贸易局势升温。马棕油低开高走，MPOB数据总体并未脱离预期，4月末库存降至273万吨，降幅6.62%，仍远高于往年同期，具体分项上4月产量165万吨，环比小幅下滑2.2万吨，出口稳步增长，总体看此次报告中性略偏多，但报告发布后马盘继续走弱，反应市场信心依然不足，主要是随着备货彻底结束，出口转弱，产量上还会继续增加，后期马盘供需还是有转弱预期。看豆粕需求还会旺盛，油厂加大开机，豆油现货还将存在不小压力，大部分地区基差还有下降空间。而棕油现阶段库存处在79万吨，前期棕油因政策原因出现了不少买船，上周据称又买入近12船棕油，昨日棕榈油2019年6月船期对P1909进口利润为102元/吨，产地2019年6月CNF报价下调3美元，国内又有买船，库存压力将逐步体现，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。 策略：单边因贸易谈判升级短期偏强，但豆油现货很弱，未来也不会马上就转好，最主要的就是看好豆粕需求的拐点，一旦拐点到来，刺激了油厂压榨减少的逻辑，即是布局多单的最好时机，在此之前仍相对鸡肋，棕油国内买船偏多，后期压力仍大，反弹力度明显不足，菜油政策主导，偏向逢低买入。套利层面，倾向逢低布局豆棕价差。 风险：政策性风险，极端天气影响。 玉米与淀粉：期价再创新高 期现货跟踪：国内玉米现货价格继续上涨，其中东北产区与南北方港口稳中略有上涨，华北地区涨势较为明显，而淀粉现货价格整体持稳，个别厂家报价上调10-20元/吨。玉米与淀粉期价整体增仓上行，除近月合约外，各合约多创出2月底反弹以来新高。 逻辑分析：对于玉米而言，由于中美贸易谈判未能达成协议，加上临储拍卖尚无消息，现货供需博弈继续偏向有利中游烘干塔和贸易商发展，现货价格带动期价继续震荡上行，但考虑到目前近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约已经在很大程度 华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&白糖研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员 021-60827975 huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 李建阁 棉花&棉纱研究员 021-60828505 lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 李巍 生猪研究员 021-60827983 liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|农产品日报 2019-05-14 上反映临储拍卖底价上调的预期。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。 策略：中性偏空，建议激进投资者可考虑继续持有9月合约空单，谨慎投资者可以考虑
