4月通胀数据点评：首创宏观“茶”：基建类支出增速放缓，关注下半年财政政策发力空间

首创宏观“茶”：基建类支出增速放缓，关注下半年财政政策发力空间——4月通胀数据点评2019年5月13日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书：S0110512070001主要观点：4月公共财政收入18995亿元，同比增长2.83%；公共财政支出17038亿元，同比增长15.94%。我们点评如下：一、支出增速快于收入增速，压缩下半年财政政策发力空间；二、主要税种增速绝大部分负增长；三、科教传媒支出增速提高，基建类支出增速放缓；四、土地购置费累计同比面临一定压力。证券研究报告·宏观研究报告 宏观研究报告Page2目录一、支出增速快于收入增速，压缩下半年财政政策发力空间......................................................................................4二、主要税种增速绝大部分负增长..................................................................................................................................5三、科教传媒支出增速提高，基建类支出增速放缓......................................................................................................6四、土地购置费累计同比面临一定压力..........................................................................................................................7 第3页3宏观研究报告Page3图表目录图1：财政支出增速快于财政收入增速（%）.......................................................................4图2：2019年财政赤字的节奏明显快于2018年（%）........................................................5图3：主要税种增速绝大部分负增长（%）...........................................................................6图4：4月教育、科技、文体传媒类财政支出当月同比较高（%）....................................6图5：基建类支出增速放缓（%）...........................................................................................7图6：土地购置费累计同比面临一定压力（%）...................................................................8 宏观研究报告Page4事件：4月公共财政收入18995亿元，同比增长2.83%；公共财政支出17038亿元，同比增长15.94%。点评：一、支出增速快于收入增速，压缩下半年财政政策发力空间4月财政收入同比为2.83%，较前值下行1.17个百分点。在过往的30年中，4月财政收入同比位列第27，在减税降费背景下，4月财政收入增速低于季节性。4月财政支出同比为15.94%，较前值上行0.53个百分点，在过往的30年中，4月财政支出同比位列第16。进入2019年，财政支出增速持续大幅领先于财政收入增速，相应的，财政赤字的节奏也明显快于往年，3月累计财政赤字为4973亿元，4月累计财政赤字为3016亿元。上半年财政支出的前倾，压缩下半年财政政策发力空间。图1：财政支出增速快于财政收入增速（%）资料来源：wind，首创证券研发部 第5页5宏观研究报告Page5图2：2019年财政赤字的节奏明显快于2018年（%）资料来源：wind，首创证券研发部二、主要税种增速绝大部分负增长国内增值税4月当月同比为17.47%，在前五大税种中，唯一录得正增长，主要原因是，在增值税减税落地的背景下，3月集中开票、4月集中入库导致4月增值税收入大幅增长；国内消费税当月同比为-1.67%，较前值大幅下行38.07个百分点，预示消费面临一定压力；进口环节增值税和消费税当月同比为-4.06%，较前值小幅下行3.98个百分点，表明进口环节承压；企业所得税、个人所得税当月同比为-2.18%、-35.66%，在出口下行，且PPI同比下行的背景下，预计未来企业所得税增速不会太高，而在个税减免的背景下，面对2-3季度的高基数压力，个人所得税增速预计持续低迷。 宏观研究报告Page6图3：主要税种增速绝大部分负增长（%）资料来源：wind，首创证券研发部三、科教传媒支出增速提高，基建类支出增速放缓4月教育、科技、文体传媒类财政支出当月同比较高，分别为14.05%、78.76%、38.75%。从基建三大项看，城乡社区事务、农林水事务、交通运输财政支出当月同比分别为25.67%、21.49%、-0.89%，较去年同期上行20.11、12.24、5.23个百分点，表明基建类支出持续发力，但是应该看到，交通运输财政支出当月同比较去年同期下行38.23个百分点，基建类支出增速有所放缓。图4：4月教育、科技、文体传媒类财政支出当月同比较高（%）资料来源：wind，首创证券研发部 第7页7宏观研究报告Page7图5：基建类支出增速放缓（%）资料来源：wind，首创证券研发部四、土地购置费累计同比面临一定压力4月契税收入为470亿元，当月同比为0.86%，在3月契税绝对值创下708亿元的高值之后，4月环比下行238亿元，估计与4月19日政治局会议重提“房住不炒”定位有关。1-4月国有土地使用权出让收入累计同比为-7.60%，虽然较前值上行1.90个百分点，但是较去年同期下行48.30个百分点。叠加考虑城镇土地使用税和耕地占用税当月同比分别为-13.72%与-41.79%，此外，央行还将继续严格遵循“房住不炒”的定位以及“稳地价、稳房价、稳预期”的目标，坚持房地产金融政策的连续性、稳定性，预计开发商拿地意愿有所下降，土地购置费累计同比面临一定压力。 宏观研究报告Page8图6：土地购置费累计同比面临一定压力（%）资料来源：wind，首创证券研发部 第9页9宏观研究报告Page9分析师简介分析师声明免责声明评级说明