PTA、乙二醇周报：EG震荡探底为主，TA等待机会为宜

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： TA回调或是买入良机，EG等待反弹机会为主 2019-01-28 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升 2019-01-03 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-05-13 EG震荡探底为主 TA等待机会为宜 期现价格情况： 5月10日，PTA现货价在6650元/吨附近、较4月30日小涨60元/吨，现货市场成交一般，现货一口价成交较多，主力供应商维持积极操作、现货价小幅逐步抬升之态。5月10日MEG华东现货价在4525元/吨附近、较4月30日跌52元/吨附近，外盘美金价格亦走低、跌14美元/吨至569美元/吨附近。 加工价差方面，5月10日当周PTA行业加工费2000元/吨附件高位窄幅波动，原料继续让利TA。MEG价差利润方面，5月10日当周EG亏损面仍呈扩大之态，其中合成气制EG与石脑油制EG利润整体亏损程度未有改善，而外采乙烯制及甲醇制EG亏损继续扩大，面对利润继续恶化之态，除合成气路线外其他类型均未见进行明显减停增加迹象。 周度供需和库存情况： TA供应方面：10日行业开工在90.8%附近；装置变动方面，周中华东140万吨装置短暂降负荷后恢复运行，宁波220万吨近日逐步重启、其于4月27日停车检修，后期关注TA大厂策略及利润演变。 EG供应方面，国内负荷降至低位、69%附近。装置方面，山东20万吨装置5月上旬停车、计划检修30天左右，新疆25万吨5月初已全部停车检修、预计5月底附近重启，另外4月几套合成气检修装置重启时间均有所延迟；外围检修规模整体趋降，其中韩国18.5万吨检修装置近日已逐步重启、其于3月底附近停车，伊朗44.5万吨检修装置近日重启恢复、其于3月底附近停车，印度20万吨装置月初附近已重启、其于4月中旬停车，而台湾72万吨6日附近因故停车、预计持续10天左右，未来关注EG检修规模净增量变化。 需求方面，10日当周聚酯开工率高位回落、至91.5%附近；装置方面，华东多套聚酯装置近日先后停车检修、合计约120万吨，其中短纤类装置检修最多、其次长丝；10日当周聚酯产销尚可、全周接近做平附近，聚酯库存整体略升；周内聚酯利润整体继续显著收缩、部分已至盈亏平衡以下；10日当周下游加弹织造开工继续回落，后期聚酯负荷或仍趋回落、关注聚酯产销及利润演变情况。 库存方面：TA库存阶段性窄幅波动为主； 10日TA全社会总库存预计接近130万吨附近，其中交易所仓单在19.7万吨附近（逸盛两个厂库信用仓单为0，均为实货仓单）。10日当周EG库存历史高位小幅回落，后期供需或趋于去库、但去化力度高度依赖检修规模，港口库存降至136.1万吨附近。 本周观点及策略：下游终端延续平淡之态，近期聚酯利润整体偏弱、库存小幅回升，聚酯负荷高位逐步回落。TA方面，成本端维持偏弱之态，而TA价格受主力供应商影响表 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-05-13 2 / 9 现坚挺、加工费处于历史高位区域，受此激励整体负荷趋于攀升，综合来看供需阶段性表现平淡、或难支撑目前超高加工费水平。EG方面，行业亏损面仍呈扩大之态，供应端除国内合成气外未见明显减停增加迹象，整体供需处于去库阶段、但未来去化力度高度依赖供应收缩规模，预计近期EG利润及价格可回升空间较为有限。价格走势方面，TA近端价格及利润有较大调整风险、关注大厂策略演变，主力09短期持中性观点、中期持谨慎偏多观点，策略上暂观望为宜、后期再寻找买入机会；EG06暂持中性观点、近期震荡探底为主，策略上可考虑观望、等待机会为主。 单边：TA09短期持中性观点、中期持谨慎偏多观点，策略上暂观望为宜、后期再寻找买入机会；EG06暂持中性观点、近期震荡探底为主，策略上可考虑观望、等待机会为主。 跨期及套保：TA价差收窄后考虑正套，关注9-11、11-01、9-01、7-9，参考100、50-100、100-150、100附近。套保：下游可考虑远期合约买保锁利策略。 主要风险点：TA-系统性整体风险；EG-重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-05-13 3 / 9 现货市场： 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-05-13 4 / 9 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-05-13 5 / 9 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 供需情况： 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇周报