【中债监测周报】钢铁行业第10期：钢材价格继续大幅回调，去产能工作即将进入正式实施阶段

钢铁行业信用周报 【中债监测周报】钢铁行业 第10期（2016.05.09~2016.05.13） ——钢材价格继续大幅回调，去产能工作即将进入正式实施阶段 导语：近年来，作为产能过剩行业的典型代表，钢铁行业景气度明显下行，亏损面加大，盈利及现金流恶化，流动性压力加大。同时，由于信息不对称，部分钢企信用风险存在被高估或低估。为更好服务投资者，满足投资者对钢铁行业走势、钢铁企业“防雷”与“价值挖掘”的需求，中债资信推出《中债监测周报：钢铁行业》。该产品有以下四个鲜明特点：其一，定位于钢铁行业及企业“信用”主题；其二，行业新闻及时披露点评；其三，风险企业及时预警；其四，持续跟踪行业一、二级市场利率走势，结合信用风险为个券筛选提供参考建议。本期为《中债监测周报：钢铁行业》第10期。未来，该产品将陆续发布，敬请市场成员关注。 一、钢铁行业动态跟踪 1.1上周行业数据 图1:钢铁行业下游需求及供给增速情况 图2:全国钢材出口量及累计同比增速（万吨） 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 【中债点评】 4月经济数据公布，行业需求表现仍向好。内需方面，2016年1~4月，房地产投资增速继续提升1个百分点至7.20%，新开工面积同比增长21.40%，基建投资增速和制造业同比增速分别小幅提升至19.73%和6.70%（分别提升0.49和0.20个百分点）；出口方面，1~4月钢材出口增速小幅回落0.30个百分点至7.60%。行业供给端方面，2016年1~4月，全国粗钢产量累计同比增速继续提升0.90个百分点，但仍为负增长（-2.30%）。整体看，钢铁行业内需端数据表现继续向好，但提升速度回-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%0%5%10%15%20%25%全国房屋施工面积累计同比 基建投资累计同比 制造业工业增加值累计同比 粗钢产量累计同比（右轴） -10%0%10%20%30%40%50%020004000600080001000012000钢材出口累计值 累计同比 钢铁行业信用周报 落，外需增速小幅回落；而供给端方面，3~4月单月粗钢产量分别为7,093万吨和 6,942万吨，处于单月产量高位水平，整体供给端压力有所提升。 表1：上周行业数据跟踪（2016/05/13，元/吨、美元/吨、%） 指标 数值 周环比 月环比 年初以来 年同比 钢铁价格 唐山方坯：Q235 1,950 -13% -14% 23% -5% 上海螺纹钢：HRB400 20mm 2,310 -13% -9% 20% 1% 上海热轧板卷：3.00mm 2,660 -9% -7% 30% 7% 上海冷轧板卷：0.5mm 3,780 -6% -2% 21% 10% 上海中板：普20mm 2,560 -8% -10% -5% 5% 原材料 普氏铁矿石价格指数 53/408 -8% -11% 25% -15% 国产铁矿石价格（5/12） 518 -1% 5% 18% -6% 华东地区焦炭市场价 810 7% 16% 16% -8% 生产指标 高炉开工率：全国 80.52 1.10 2.21 6.49 -6.36 高炉开工率：河北 87.62 0.95 1.59 4.13 3.18 图1：近期钢铁价格走势（元/吨） 图2：近期铁矿石价格走势（元/吨） 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 【中债点评】 上周，钢材价格继续大幅下滑，周中价格小幅回升后延续跌势，唐山钢坯价格日最大降幅达210元/吨。不断增长的供给端压力（根据钢联资讯数据，2015年约6,000万吨停产产能中目前有4,000~5,000万吨已复产，上周全国高炉开工率已升至80%以上），以及投机因素褪去引致本轮暴跌。展望后市，尽管部分主流钢厂（宝钢、武钢、鞍钢等）逆市出台提价措施，但对于供需基本面影响或有限，短期内钢价仍将处于弱势行情。 而铁矿石价格方面，伴随钢价回落，铁矿石价格亦大幅回落（在此轮价格走势中，铁矿石阶段高位达70.50美元/吨，目前回调至53.45美元/吨水平）。 1.2 上周市场热点 关键词 新闻热点 去产能 钢铁、煤炭化解过剩产能的财税支持、金融支持、职工安置、国土、环保等配套政策已发布，奖补资金管理办法亦将于近日印发，化解过剩产能工作将进入正式实施阶段 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,900价格:方坯:Q235:唐山 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 360380400420440460480500520540国产铁矿石:62%品位:干基铁精矿含税价 普式价格指数折人民币 钢铁行业信用周报 云南省：力争到2018年底，全省粗钢产能控制在2,500万吨以内 河钢集团：2016~2017年，再压减炼铁产能260万吨、炼钢产能502万吨 【中债点评】 截至目前，中央政策层面，钢铁、煤炭行业化解过剩产能的相关配套文件已陆续发布，奖补资金管理办法亦将于近日印发；地方层面，各地化解过剩产能的实施方案及“十三五”总体安排均已落实，各地政府已签订目标责任书，化解过剩产能工作将进入正式实施阶段，未来钢铁行业去产能进度或有加快。在此次去产能进程中，各省份区域龙头国有钢企率先行动（例如河北省河钢集团），未来需关注去产能政策对该部分钢企生产经营的影响，此外还需关注去产能政策 “下达、落实”的效率和实际效果。 二、钢企信用动态跟踪 2.1近期企业新闻 【中债点评】 钢铁企业2016年1季报已陆续发布，在目前43家有数据的发债钢企中，亏损企业达27家（首亏10家、续亏17家），其中包钢集团、山钢集团和重钢股份位列亏损前三位（分别亏损14.40亿元、14.28亿元和9.92亿元），而宝钢股份、新兴际华及河钢集团位列盈利前三位（利润总额分别为21.83亿元、7.85亿元和3.12亿元）；债务负担方面，2016年1季度末钢企资产负债率中位数相较于2015年末数据继续提升1.59至72.02%，整体债务负担继续加重，其中宝钢八一、西宁特钢股份、重钢股份3家钢企资产负债率超过90%（宝钢韶关钢铁因资本公积增加，杠杆率由2015年末的91.49%下降至87.61%）。 2.2上周发债企业评级行动信息一览 时间 企业简称 评级机构 评级动态 调整原因 -14.40 -14.28 -9.92 -9.06 -8.86 -7.90 -7.08 -5.72 -5.40 -5.09 -25-20-15-10-50510152025包钢集团 山钢集团 重钢股份 攀钢集团 宝钢八一 鞍钢股份 包钢钢联 山西太钢不锈钢 北京首钢股份 本钢集团 2016年Q1利润总额（亿元） 2015年Q1利润总额（亿元） 钢铁行业信用周报 2016/05/06 宝钢八一 中诚信国际 主体信用等级由AA＋下调至AA，并列入观察名单 2015年公司大幅亏损致使2015年底所有者权益降至35.47亿元，资产负债率升至92.50%,2016年1季度公司盈利和资本结构进一步恶化；且八一钢铁重大资产重组事项存在不确定性，可能对公司主营业务状况造成重大影响。 2016/05/11 凌钢股份 中诚信证券 主体信用等级由AA－上调至AA 依托股东和朝阳市国资委的支持，公司经营效益好转；产品竞争优势；财务杠杆比率下降。 【中债点评】 凌钢股份（上市公司，600231.SH）控股股东和实际控制人分别为凌钢集团（持股比例34.26%）和朝阳市国资委。公司主营钢铁生产与销售业务，截至2015年末公司具备粗钢产能360万吨（此外公司租赁凌钢集团部分转炉炼钢资产，涉及粗钢产能240万吨），整体规模一般；目前公司形成以棒材为主，管、线、带产品齐全的产品结构，其中以螺纹钢为代表的长材产品具备一定竞争优势，但公司整体产品附加值一般，2015年吨钢均价仅约2,007元/吨；原材料方面，公司自有矿山产量有限、品位低、开采成本较高，因此公司采购以外采为主（2015年自给率仅12.91%）；生产与销售方面，受行业低迷影响，2015年二季度开始公司停止租赁集团转炉炼钢资产，钢铁产量同比下滑明显，但公司自身产能利用率仍维持较高水平（2015年全年约96%），公司产品销售区域以东北、华北区域为主，整体产销比例较高。 从财务表现看，2015年公司营业收入同比下滑13.36%，经营性业务亏损7.23亿元，但得益于政府补助的支撑（2015年政府补助8.05亿元），公司利润总额实现盈利；现金流方面，近年公司经营净现金流持续净流入，对外投资支出规模逐年减少，经营现金流足以满足日常生产和投资活动；债务负担方面，2015年受定增事项（定增净额19.89亿元）影响，公司资产负债率下降明显，截至2016年1季度末为67.48%，整体债务负担一般，但以短期债务为主，2015年末非受限现金流资产/短期债务和经营活动现金流入/流动负债分别为0.54倍和1.51倍，短期偿债指标表现尚可，长期偿债指标同比有所改善。 从外部支持看，公司在原材料供给、资金等方面能够获得凌钢集团和朝阳市国资委的一定支持（2015年政府补助8.05亿元），外部支持具有一定增信作用。 三、钢企债市表现跟踪 3.1上周一级市场钢企发债信息一览 无。 3.2二级市场部分发债钢企信用利差一览（2016/05/13） 债券简称 发债主体简称 剩余期限（年） 债券余额（亿元） 外部评级 中债评级 中债估值收益率（%） 信用利差（BP）1 同级别行业利差（BP） 2016/05/13 2016/05/06 15河钢MTN001 河钢集团 2.36 35 AAA AA＋ 4.77 190 190 193 13山钢MTN1 山钢集团 1.85 20 AAA AA－ 5.91 312 190 193 14本钢MTN001 本钢集团 3.21 20 AA＋ — 5.54 295 242 249 12包钢集MTN1 包钢集团 1.04 30 AA＋ AA 7.67 510 242 249 14新余钢铁新钢股份 3.19 16 AA A 6.06 311 441 386 1信用利差=中债估值收益率-同期限政策性金融债估值收益率。 钢铁行业信用周报 MTN001 【中债点评】 上周，钢铁行业整体信用利差表现呈现分化，AA＋及以上级别钢企信用利差微幅收窄，但中低等级钢企信用利差延续大幅走阔。 3.3近期存在到期债券的钢企监测 发债主体简称 到期日期 证券简称 剩余金额（亿元） 昆钢控股 2016-05-15 15昆钢SCP003 5.00 2016-05-27 15昆钢CP001 15.00 山钢集团 2016-05-20 15山钢SCP007 30.00 2016-06-21 15山钢SCP006 40.00 2016-06-26 15山钢SCP009 30.00 【中债点评】 昆明钢铁控股有限公司（简称“昆钢控股”）是云南省国资委下属国有企业，主要经营钢铁冶炼的上下游业务，包括铁矿石、煤焦化、贸易、能源动力等，同时涉及水泥、物流、装备制造等，同时为武钢昆钢股份的第二大股东。铁矿石业务是公司最主要的利润来源，矿山资源禀赋较好，主要产品供应武钢昆钢股份。2015年，公司铁精矿产量480.52万吨，销售量为542.85万吨，成品矿平均销售价格为655.59元/吨。煤焦化业务，由于钢铁等下游需求疲软，以及煤焦化产能严重过剩，煤焦价格倒挂，2015年云煤能源毛利率为-3.86%，全年亏损6.97亿元。水泥建材业务，受区域内需求增速下降和竞争激烈影响，公司水泥销售价格下降至207.75元/吨，销售收入同比下降14.29%。公司已引入战略投资者华润水泥（股权比例为50:50），未来水泥业务控制权将转移至华润水泥。 从财务表现来看，受钢