业绩符合预期，与腾讯业务合作持续深化

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，与腾讯业务合作持续深化 业绩符合预期。公司2018年实现84.71亿元，较上年同期增16.19%；净利润为8.06亿元，较上年同期增21.48%。2019年一季度实现营收16.38亿元，较上年同期增17.00%；净利润为1.55亿元，较上年同期增15.06%。 经营性现金流大幅提升，商誉减值风险部分释放。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为3.51亿元，同比增长109.60%。公司2018年对子公司深圳至高、威锐达、东华万兴计提商誉减值准备共计2.26亿元，释放部分商誉减值风险。 各业务线保持稳健增长态势。公司2018年各条业务线保持稳健增长态势，分行业来看：1）健康行业：实现营收11.01亿元，同比增长35.35%；2）金融行业：实现营收42.97亿元，同比增长23.12%；3）能源行业：实现营收9.43亿元，同比增长3.1%；4）政府行业：实现营收6亿元，同比增长5.43%；5）互联网及计算机行业：实现营收3.02亿元，同比增长6.28%；6）通信行业实现营收5.6亿，同比增长8.66%。值得注意的是，公司披露了云业务相关数据，2018年云计算产品及服务累计实现营业收入9.07亿。 与腾讯业务合作持续深化。公司2018年和腾讯在智慧医疗、智慧城市和智慧金融等领域展开深度战略合作并取得了重大进展。在智慧医疗方面，公司全资子公司东华医为联手腾讯云发布“一链三云”战略和“六大解决方案”，推出“一链三云”战略中的医疗云产品“iMedical Cloud云HIS生态系统”，联合行业中“灯塔”客户完成行业“智慧医联体”等标杆项目。在智慧城市方面，东华智慧城市集团携手腾讯云等合作伙伴发布了“Harrydata”大数据平台和“东华智慧城市超级大脑”等产品，联合腾讯云启动粤港澳大湾区人才基地部署与市场开发，依托腾讯成熟的技术完成服务团队升级与组织结构优化。在智慧金融方面，公司与腾讯云在互联网金融领域展开深度合作，合力打造金融智汇平台，并在银企聚合平台、企业核算服务平台、金融大数据平台上实现和腾讯云技术与业务上的对接。 投资建议：公司主营业务保持稳健增长的同时，与腾讯开展的创新业务合作不断深化，我们看好公司未来的发展前景。预计公司2019、2020年EPS为0.32、0.37元，维持买入-A评级，6个月目标价10元。 风险提示：商誉减值风险；合作进度不及预期风险；系统集成业务毛利率继续下滑风险。 Table_Tit le 2019年04月30日 东华软件（002065.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 系统集成及IT咨询 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 10元 股价（2019-04-29） 7.77元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 24,207.30 流通市值（百万元） 21,815.12 总股本（百万股） 3,115.48 流通股本（百万股） 2,807.61 12个月价格区间 6.25/10.30元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.46 -6.08 3.51 绝对收益 -12.2 18.09 -8.55 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 凌晨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120005 lingchen@essence.com.cn 021-35082059 Tabl e_Repor t 相关报告 东华软件：主营业务增长强劲，与腾讯业务合作持续深化/胡又文 2018-10-28 东华软件：业务全面回暖，首度披露云业务数据/胡又文 2018-08-29 东华软件：重磅合作落地，继续掘金互联网医疗/胡又文 2018-07-26 东华软件：东华腾云，共生共赢/胡又文 2018-07-01 东华软件：腾讯入股，开启云时代全面转型/胡又文 2018-05-27 -35%-27%-19%-11%-3%5%13%201 8-04201 8-08201 8-12东华软件 系统集成及IT咨询 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 7,290.1 8,470.6 9,571.8 10,720.4 12,006.8 净利润 663.8 806.4 1,008.5 1,144.8 1,278.0 每股收益(元) 0.21 0.26 0.32 0.37 0.41 每股净资产(元) 2.86 2.94 3.22 3.53 3.88 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 36.5 30.0 24.0 21.1 18.9 市净率(倍) 2.7 2.6 2.4 2.2 2.0 净利润率 9.1% 9.5% 10.5% 10.7% 10.6% 净资产收益率 7.4% 8.6% 10.0% 10.3% 10.5% 股息收益率 7.5% 0.0% 0.6% 0.7% 0.8% ROIC 9.1% 11.9% 13.1% 14.3% 14.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/东华软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 7,290.1 8,470.6 9,571.8 10,720.4 12,006.8 成长性 减:营业成本 5,125.3 6,203.4 6,796.0 7,611.5 8,524.8 营业收入增长率 12.6% 16.2% 13.0% 12.0% 12.0% 营业税费 21.9 17.3 143.6 160.8 180.1 营业利润增长率 -15.5% -31.4% 113.7% 13.6% 11.7% 销售费用 289.1 293.6 335.0 375.2 420.2 净利润增长率 -26.2% 21.5% 25.1% 13.5% 11.6% 管理费用 900.9 599.5 1,148.6 1,286.4 1,440.8 EBIT DA增长率 -17.8% 22.5% 2.3% 12.0% 11.9% 财务费用 42.1 99.0 35.8 21.8 27.9 EBIT增长率 -21.5% 29.9% 20.4% 12.0% 12.0% 资产减值损失 594.3 387.1 100.0 100.0 100.0 NOPLAT增长率 -23.7% 26.8% 16.3% 11.9% 11.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -2.7% 6.2% 1.8% 12.3% 16.4% 投资和汇兑收益 375.7 -15.5 100.0 100.0 100.0 净资产增长率 1.3% 2.8% 9.3% 9.6% 9.8% 营业利润 758.7 520.8 1,112.8 1,264.6 1,412.9 加:营业外净收支 2.2 305.3 10.0 10.0 10.0 利润率 利润总额 761.0 826.1 1,122.8 1,274.6 1,422.9 毛利率 29.7% 26.8% 29.0% 29.0% 29.0% 减:所得税 95.7 28.3 112.3 127.5 142.3 营业利润率 10.4% 6.1% 11.6% 11.8% 11.8% 净利润 663.8 806.4 1,008.5 1,144.8 1,278.0 净利润率 9.1% 9.5% 10.5% 10.7% 10.6% EBIT DA/营业收入 12.7% 13.4% 12.1% 12.1% 12.1% 资产负债表 EBIT /营业收入 10.1% 11.3% 12.0% 12.0% 12.0% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 1,749.0 2,086.6 3,352.3 3,228.5 2,665.1 固定资产周转天数 17 7 0 0 1 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 287 271 260 251 262 应收帐款 5,236.4 5,560.9 6,018.4 6,740.6 7,549.5 流动资产周转天数 529 543 566 574 555 应收票据 181.6 53.2 236.0 264.3 296.1 应收帐款周转天数 222 219 218 215 215 预付帐款 855.9 732.5 1,004.3 1,308.8 1,649.8 存货周转天数 165 177 182 179 179 存货 3,670.3 4,636.5 5,027.1 5,630.4 6,306.1 总资产周转天数 656 641 653 657 635 其他流动资产 94.1 692.3 692.3 692.3 692.3 投资资本周转天数 377 330 303 290 297 可供出售金融资产 651.6 651.6 651.6 651.6 651.6 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 136.5 220.6 220.6 220.6 220.6 ROE 7.4% 8.6% 10.0% 10.3% 10.5% 投资性房地产 - 5.8 5.8 5.8 5.8 ROA 4.7% 5.0% 5.4% 5.6% 5.8% 固定资产 306.6 - 4.7 23.1 30.9 ROIC 9.1% 11.9% 13.1% 14.3% 14.3% 在建工程 10.3 - - - - 费用率 无形资产 152.8 132.2 123.3 115.1 107.4 销售费用率 4.0% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 其他非流动资产 1,084.2 1,233.5 1,346.9 1,520.6 1,759.4 管理费用率 12.4% 7.1% 12.0% 12.0% 12.0% 资产总额 14,154.0 16,005.7 18,707.3 20,425.6 21,958.4 财务费用率 0.6% 1.2% 0.4% 0.2% 0.2% 短期债务 931.8 1,845.3 1,725.9 1,707.4 1,694.1 三费/营业收入 16.9% 11.7% 15.9% 15.7% 15.7% 应付帐款 2,283.9 - 1,396.4 1,981.1 2,218.8 偿债能力 应付票据 443.9 - 372.4 417.1 467.1 资产负债率 36.3% 42.1% 45.9% 45.6% 44.5% 其他流动负债 1,023.3 1,338.2 1,371.5 1,365.7 1,380.7 负债权益比 56.9% 72.6% 84.7% 83.9% 80.1% 长期借款 4.0 - 30.0 30.0 30.0 流动比率 2.33 2.06 1.92 1.94 1.98 其他非流动负债 75.2 62.4 60.5 60.5 60.5 速动比率 1.60 1.37 1.33 1.33 1.33 负债总额 5,133.2 6,734.9 8,577.7 9,320.6 9,764.5