白糖周报：推涨资金退潮，郑糖回归

1 白糖周报 | 2019-4-30 推涨资金退潮，郑糖回归 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 农产品研究团队 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 执业证书编号：F3021178 投资咨询编号：Z0013455 刘四奎 0371-61732882 liusk_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3033884 投资咨询编号：Z0011291 王伟 0371-61732882 56570196@qq.com 执业证书编号：F0272542 投资咨询编号：Z0002884 张磊 18613733683 408550231@qq.com 执业证书编号：F0230849 本期要点  上周，郑糖受资金推涨的势头褪去，郑糖减仓价格下行，一周时间跌至本轮快涨之前的水平。原糖，受巴西下半月降水偏少利于收割影响，价格震荡走弱至区间下沿。  4月将开始巴西榨季，原糖转向以巴西为主导的基本面市场，4月下半月以及未来一周巴西中南部降水正常或偏少，有利于收割工作的开展，产糖将恢复，抑制价格。但是CFTC基金持仓上周净空变为净多，主力投机多单增加。印度、泰国产量可能高于预期抑制糖价，供应和出口压力犹在。短期，原糖将维持区间偏弱态势。长期，原糖最悲观已过，未来重心上移。关注巴西天气、新榨季甘蔗制糖比。  国内，基本面变化不大，现货价格普遍回落，期货上，推涨资金退潮，郑糖回落至5100。5月初将陆续公布产销数据，3月提前透支了部分销量，关注4月销售数据是否能支撑糖价。进口上，巴基斯坦已根据中国的免税优惠方案向中国出口15万吨糖，本榨季截至3月底我国累计进口糖105万吨，后期还有190万吨进口空间，国储库存充裕，不排除后期国家增加市场供应。所以，就产业而言，白糖后市可供增加的手段和供应量充裕。郑糖前期资金推涨热情褪去，重现回归，主力跌至5100附近，短期郑糖弱势不改，但下行空间有限。关注政策和资金。 操作策略  短期弱势不改，下行空间有限，可在4900-5000区间逐步布局多单。买入主力或远月虚值看涨期权，博取较高收益成本比。  关注五一期间原糖价格，4月产销数据。 2 1 行情回顾 2019年4月22-26日，郑糖主力1909合约从高位一路下跌，1月合约跌幅更大，截止4月26日1909合约收盘收于5340元/吨，较上周涨82元。价差表现，5-9价差为-30（涨44），9-1月价差为-40（涨130）。现货方面，国内产销区现货价格全线下跌，截止29日，柳州白砂糖价格为5330元/吨，较上周跌50元/吨，云南昆明报价5110元/吨，较上周跌100元/吨，乌鲁木齐报价5325元/吨，较上周不变，主销区上海白砂糖均报价5530元/吨，较上周跌100；商丘报价5630元/吨，较上周跌30。期货下跌带动基差快速上涨， 4月29日柳州-5月基差149，较上周扩大35。截至4月29日，郑商所白砂糖仓单数量（含有效预报）为33565张，较上周增1538张，3月之后仓单增速加快。 国际市场方面，原糖上周整体震荡走弱至区间下沿。截止4月29日，ICE原糖11号07合约价格为12.35美分/磅，较上周跌4.9%。截至4月26日，巴西糖配额内进口价估算为3342元/吨（较上周减5），配额外进口价估算为5163元/吨（较上周减138）；泰国糖配额内进口价估算为3188元/吨（较上周减30），配额外进口价估算为4916元/吨（较上周减174）;泰国配额内进口盘面利润1908元/吨，配额外进口利润179元/吨。 图1原糖和郑糖价格走势 图2 国内白糖现货价格 资料来源：文华财经 资料来源：Wind 中原期货 图3 柳州现货价格与郑糖9月基差 图4 郑商所白糖仓单 资料来源：文华财经 资料来源：Wind 中原期货 3 2 未来一周巴西降水正常，利于收割 巴西新榨季于4月拉开序幕，中南部因降水同期偏多，影响压榨进度，4月上半月产糖量明显偏少。UNICA预测截至4月15日有176家糖厂开榨，但是实际只有150家实际运营。相比去年是174家。 UNICA说4月上半月甘蔗压榨1386万吨，同比下降38%，并且是自从2015-16榨季来4月上半月最低的，因为降水影响收割。中南部糖厂4月上半月产糖34万吨，同比降52.31%。产乙醇7.37亿公升，同比降26.19%。制糖比为23.55%，去年同期为31.35%。协会预计，随着天气恢复正常，压榨节奏将回归正轨。 同时，巴西甘蔗行业协会表示，如果新榨季甘蔗产量与去年持平，制糖比预计在35-37%之间，产糖增加约150-200万吨。如果甘蔗产量增加，制糖比预计维持在35 %。 据noaa监测显示，未来七天，巴西中南部降水正常或偏少，将利于收割。 图5 巴西白糖产量 图6 巴西半月生产糖量 资料来源：UNICA 中原期货 资料来源：UNICA 中原期货 图7 巴西中南部降水 资料来源：world ag weather 中原期货 4 图8 印度累计生产糖量 图9 印度半月生产糖量 资料来源：ISMA 中原期货 资料来源：ISMA 中原期货 3 泰国本榨季产量或将高于预期 泰国2018/19榨季截至4月15日，累计压榨甘蔗1.2972亿吨，同比增3%;产糖1442万吨，同比增4.2%。本榨季产糖率11.12%，高于去年同期的10.99%。 图10 泰国累计生产糖量 图11 泰国累计生产糖量 资料来源：wind 中原期货 资料来源：wind 中原期货 4 CFTC原糖净空转变成净多 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至4月23日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓变成净多仓15063手。其中投机多头头寸增10252手，至213850手，投机空头头寸减6496手至198787手。 图12 CFTC非商业持仓 5 资料来源：wind 中原期货 5 国内甘蔗产区进入收榨尾声 广西截至4月26日仅剩2家糖厂未收榨，预计4月底完成榨季生产任务。 云南，截止4月29日， 2018/19榨季云南收榨糖厂累计有34家，同比减少1家。收榨糖厂占总数的61.82%。收榨糖厂设计产能合计为9.63万吨/日，占总产能的60.41%。5月上旬云南预计有9-10家糖厂收榨。 6 本年度后期还有190万吨进口空间不容忽视 海关数据显示，中国3月份进口食糖6万吨，同比减少32万吨，环比增加5万吨。2018/19榨季截至3月底我国累计进口糖105万吨，同比增加14.59万吨，2019年一季度累计进口20万吨，同比减少24.38万吨。我国配额内进口量维持在194.5万吨，2018/19年度预计总进口量为290万吨，配额外预估为100万吨。后期还有190万吨进口糖空间。 2017年5月22日，商务部发布公告称，即日起对关税配额外进口食糖征收保障措施关税，实施期限为3年且实施期间措施逐步放宽，2017年5月22日—2018年5月21日税率为45%，2018年5月22日—2019年5月21日税率为40%，2019年5月22日—2020年5月21日税率为35%。即2019年5月22日开始，配额外进口关税为85%。 4月23日巴基斯坦国内消息称，巴基斯坦已根据中国的免税优惠方案向中国出口15万吨糖。 图13 白糖月度进口 资料来源：wind 中原期货 6 中原期货股份有限公司 中国·郑州市郑东新区CBD商务外环路10号中原广发金融大厦四层 全国客服热线 4006-967-218 www.zyfutures.com 新乡营业部 河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 电话:0373-2072881 南阳营业部 河南省南阳市人民路175号粮业大厦三楼 电话：0377-63261919 灵宝营业部 河南省灵宝市函谷大道北段西侧 （灵宝市函谷路与五龙路交叉口西南角金湖公馆） 电话:0398-2297999 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号 大连国际金融中心A座-大连期货大厦2405号 电话:0411-84807209 西安营业部 陕西省西安未央区未央路138-1号中登大厦A座23层F9室至F10室 电话:029-89619031 洛阳营业部 河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层 电话：0379-61161502 上海分公司 上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室 电话：021-68590799 武义营业部 浙江省金华市武义县城脚路与新横街交叉口