5月美联储议息会议点评：基准利率维持不变，货币政策维持观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 罗奂劼 021-60812979 luohuanjie@citicsf.com 从业资格号F3016675 近期相关报告： 美联储超鸽派反应存过激疑惑，未来保持谨慎 2019-03-21 加息和缩表双双暂缓，美元和美债收益率一季度承压下行 2019-01-31 美联储如期加息，下调今明两年经济增速预期 2018-12-20 美联储暗示12月加息，企业固定投资增速放缓 2018-11-09 中信期货研究|宏观策略专题报告 中信期货研究|宏观点评报告 2019 5-7 5月美联储议息会议点评—— 基准利率维持不变，货币政策维持观望 本期摘要： 本次会议点评： 美联储5月FOMC会议，决定维持联邦基金利率目标区间不变，下调超额存款准备金利率（IOER）5bp至2.35％。较市场预期略显鹰派。 就业市场保持强劲，经济活动维持稳健增长。一季度，家庭支出和企业固定资产投资增速放缓，但最近的数据显示它们有所复苏。 通胀较为疲软。伴随着资源利用率下降，通胀率略低于2％的政策目标。近期通胀率下降或许是一些临时性因素在起作用，未来将达到2％。近几个月市场预期通胀保持低位，但基于调查的较长期通胀预期指标则变化不大。 维持联邦基金利率目标区间不变，对于未来如何调整将保持耐心。 根据彭博数据显示，市场认为美联储2019年无加息可能。并且由于通胀较弱，且特朗普政府不时表态希望美联储降息，市场普遍预期美联储2019年可能降息。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|宏观点评报告 2 / 4 表1: FOMC会议声明对比 5月决议 3月决议 点评 就业市场持续强劲，经济稳步增长 就业市场持续强劲，但经济增速较去年四季度放缓 就业和经济稳步前行 就业收入保持稳定，失业率维持在低位 就业收入保持稳定，失业率维持在低位 不变 家庭支出和企业固定投资在一季度放缓 近期指标显示家庭支出和企业固定投资在一季度放缓 家庭支出和企业固投放缓，和3月指标相符 基于市场观测的通胀指标近期维持在低位，但基于问卷调查的长期通胀预期没有改变 基于市场观测的通胀指标近期维持在低位，但基于问卷调查的长期通胀预期没有改变 通胀疲软 在12个月基础上，整体通胀和核心通胀下降，并运行在2%以下 在12个月基础上，由于能源价格走低，整体通胀下降，但核心通胀维持在2%附近 通胀疲软 委员们把经济活动持续扩张，强劲劳动力市场，以及通胀将在对称的2%目标附近运行，视为最可能的结果 委员们把经济活动持续扩张，强劲劳动力市场，以及通胀将在对称的2%目标附近运行，视为最可能的结果 对于2%的通胀目标，仍旧强调“对称的”，表明美联储可一定程度容忍高于2%的通胀 考虑到全球经济和金融发展以及缓和的通胀压力，委员会将耐心决定联邦基准利率的调整以支持上述目标结果 考虑到全球经济和金融发展以及缓和的通胀压力，委员会将耐心决定联邦基准利率的调整以支持上述目标结果 继续强调“耐心” 维持基准利率区间在2.25%-2.5% 维持基准利率区间在2.25%-2.5% 维持 会议决议以10票全票获得通过 会议决议以10票全票获得通过 全票通过 资料来源：美联储 中信期货研究部 表2：美联储2019年议息会议加息概率1跟踪（计算于5月6日） 会议日期 加息概率 降息概率 1.25-1.5 1.5-1.75 1.75-2 2-2.25 2.25-2.5 2019-06-19 0.0% 9.5% 0.0% 0.0% 0.0% 9.5% 90.5% 2019-07-31 0.0% 18.5% 0.0% 0.0% 0.9% 17.6% 81.5% 2019-09-18 0.0% 37.4% 0.0% 0.2% 4.8% 32.3% 62.6% 2019-10-30 0.0% 42.9% 0.0% 0.6% 7.2% 35.0% 57.1% 2019-12-11 0.0% 59.2% 0.2% 2.5% 15.2% 41.3% 40.8% 2020-01-29 0.0% 64.3% 0.5% 4.1% 18.4% 41.3% 35.7% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 1 该概率采用联邦基金期货数据计算。变动概率是根据两次美联储公开市场委员会会议之间的利率变动进行预测的，可能存在信息不足的问题，仅供参考。 中信期货研究|宏观点评报告 3 / 4 表3：美联储官员公开发言跟踪(截至5月6日) 委员名 职务 主要观点 发言时间 FOMC委员 鲍威尔 美联储主席 抑制核心通胀的因素是“暂时的”; 预计今年晚些时候经济增长将出现健康反弹；美联储目前不认为有必要朝任何一个方向改变利率；美联储调整了IOER利率，原因是货币市场的技术性波动可能加大了控制基准联邦基金利率的难度, 如有必要将再次这样做，但不认为目前有必要. 2019年5月2日 夸尔斯 美联储理事 在某个时候，进一步提高政策利率可能是必要的，中性政策利率的估计仍略高于目前的水平。 2019年3月29日 John C. Williams 美联储副主席 对长期通胀预期的恶化表示担忧，要求重新评估占据主导地位的通胀目标框架；对美国的利率水平感到满意，除非经济增长或通胀发生变化，否则没有必要再次提高利率。 2019年2月 Esther L. George 堪萨斯城联储主席 美国经济面临“明显”风险，美联储对货币政策可采取观望态度；美联储允许通胀率“甚至有些持久地”偏离2%目标可能也是合理的；如果偏离幅度有限，比如不超过目标水平上下0.5个百分点，或许是可以接受的，取决于整体经济状况。 2019年3月27日 Raphael W. Bostic 亚特兰大联储主席 美联储谨慎调整回归到更正常的政策；银行预期利率会上升，已经对回报增加的前景感到兴奋，但需要记住管理利率风险的必要性。 2019年2月23日 布雷纳德 美联储理事 即使经济前景没改变，美联储也应调降升息预期，因风险增加且支出有放缓迹象；要保障我们在就业和通胀上已经取得的成绩，最好的办法是对利率谨慎指引。 2019年3月7日 Richard H Clarida 美联储副主席 零利率区间意味着，通胀超过通胀目标的可能性更高。若有必要，美联储将考虑宽松政策的新工具。 2019年2月25日 Thomas I.Barkin 里奇蒙德联储主席 — — Loretta J. Mester 克利夫兰联储主席 在缺乏通胀压力的情况下，美联储将倾向于暂停加息 2019年2月 FOMC候补委员 Charles L. Evans 芝加哥联储主席 如果2019年美国的经济表现令人失望，那么美联储可能不得不暂停加息甚至放松货币政策；现在是暂停加息的好时机，如果核心通胀上升，那么一段时间之后可能加息是适宜的。 2019年3月25日 哈克 费城联储主席 不认为美联储始于2015年的本轮加息周期已经终结。尽管美国经济前景面临风险，“今年最多加息一次和2020年加息一次”还是合适的，美联储还差一次或者两次加息25个基点，就能达到不刺激也不遏制经济的中性利率。 2019年3月25日 Eric S. Rosengren 波士顿联储主席 低通胀和低利率组合意味着美联储因应经济下滑的空间很小，过低的通胀预期可能难以改变，美联储在等待观察通胀持续实现2%的迹象；尽管美联储表示当前通胀目标是“对称的”，但实际上人们已经将这一数字视为“上限”，且每年物价涨幅往往不到2%。 2019年4月15日 资料来源：中信期货研究部根据公开信息整理 中信期货研究|宏观点评报告 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场(二期)北座1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com