农林牧渔行业第16周周报：猪价震荡上行，继续坚定推荐海大集团！

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 第16周周报：猪价震荡上行，继续坚定推荐海大集团！ 本周观点 一、行业观点：猪价震荡上行，个股方面继续推荐海大集团； 1、生猪价格有望维持震荡上行。根据智农通数据，进入4月以来外三元生猪价格稳步上涨，价格基本维持在15元/千克以上，本周生猪价格震荡上行。 根据农业农村部数据，2019年3月生猪存栏同比下降18.8%，环比下滑1.2%；能繁母猪存栏同比下滑21%，环比下滑2.3%。 我们认为节前农户集中提前出栏，同时18年行业经过一段时间亏损及非洲猪瘟影响，在18年10月份后仔猪加速淘汰，导致当前肥猪有所缺少，价格的快速上涨进一步导致农户惜售、屠宰企业压价，叠加进口肉制品、库存冻品等因素影响造成价格震荡波动。从调研情况来看，2018年11-12月起，部分地区疫情严重导致母猪带仔淘汰，进一步影响2019年二季度生猪供应；我们认为生猪供给二季度仍然偏紧，猪价有望维持震荡上行趋势。 2、个股方面继续推荐海大集团：成长确定性高，有望穿越周期。 核心逻辑： 1）一季度饲料销量继续稳健增长，推动扣非业绩增长约30%。预计水产、禽料销量增约20-30%，同时禽料提价带动盈利高增，奠定全年业绩增长基础！ 2）养殖后周期首选标的！随着禽价、猪价上涨，以及可预期的水产价格上涨，将带动养殖户补栏，推动公司饲料销量、产品结构进一步改善，盈利增长有望加速！ 3）市占率持续提升，业绩持续增长可期！公司为饲料行业龙头，长期成长主要逻辑为：饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约5%。饲料行业经过多年竞争淘汰，单吨盈利低，小企业逐渐退出，公司在行业内竞争优势明显 ，市占率持续提升确定性强。饲料板块整体有望维持约20%销量增速，且随市占率提升，盈利增速将高于销量增速。 4）养殖板块有望推动业绩增长。公司养猪板块布局长远，有望在未来5年内成为龙头之一，从2018年年报数据来看，公司养殖成本于2018年下半年控制到12元/公斤内，成本显著下降。公司18年出栏量达到70万头，预计19-20年出栏区间100-150/200-250万头。 Table_Tit le 2019年04月28日 农林牧渔 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.48 -8.11 -4.37 绝对收益 3.24 15.70 0.56 李佳丰 分析师 SAC执业证书编号：S1450516040001 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 沙弋惠 报告联系人 shayh@essence.com.cn 相关报告 第15周周报：猪价震荡调整，继续坚定推荐海大集团！ 2019-04-21 第14周周报：猪价止跌回升，个股方面继续推荐海大集团！ 2019-04-14 第13周周报：猪价稳中有涨，个股方面继续推荐海大集团！ 2019-04-07 第12周周报：猪价稳中有升，个股方面继续推荐海大集团！ 2019-03-31 第11周周报：猪价震荡，个股方面继续推荐海大集团！ 2019-03-24 -22%-12%-2%8%18%28%38%201 8-05201 8-09201 9-01农林牧渔 沪深300 20562622/36139/20190430 11:31 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：饲料销量不及预期风险；自然灾害风险等 二、行业基本面跟踪 猪价：根据博亚和讯数据，本周生猪价格整体略有回落，截止4月26日，全国生猪价格14.93元/公斤，仔猪价格35.01元/千克。 禽价： 黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止4月28日，黄羽肉鸡价格6.78元/斤。 白羽肉鸡价格：根据家禽信息PIB数据，截止4月28日，山东大厂鸡苗价格10-10.4元/羽，山东潍坊毛鸡价格5.4元/斤。 鸭价：根据家禽信息PIB数据，截止4月28日，六和鸭苗报价7.1元/羽。 三、风险提示： 猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本周农产品价格动态 （一） 生猪产业 图2：全国猪用配合料价格（元/kg） 图3：全国自繁自养头均盈利（元/头） 资料来源：搜猪网、安信证券研究中心 资料来源：搜猪网、安信证券研究中心 图4：全国出栏肉猪均价（元/kg） 图5：全国仔猪价格（元/kg） 资料来源：搜猪网、安信证券研究中心 资料来源：搜猪网、安信证券研究中心 图6：能繁母猪存栏量（万头） 资料来源：搜猪网、安信证券研究中心 -400-200020040060080010002016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/0420562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （二）禽类产业链 图7：白条鸡价格（元/公斤） 图8：全国肉毛鸡价格（元/斤） 资料来源：博亚和讯、安信证券研究中心 资料来源：博亚和讯、安信证券研究中心 图9：鸡苗价格（元/羽） 图10：出栏成本价：肉鸡（元/斤） 资料来源：博亚和讯、安信证券研究中心 资料来源：博亚和讯、安信证券研究中心 图11：泰安六和鸭苗(元/羽） 资料来源：wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （三）大豆产业链 图12：全国豆粕价格（元/吨） 图13：全国豆油价格（元/吨） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 图14：进口大豆港口分销价（元/吨） 图15：进口大豆油厂压榨利润（元/吨） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （四）玉米产业链 图16：我国玉米淀粉价格（元/吨） 图17：赖氨酸现货均价（元/吨） 资料来源：Wind、安信证券研究中心 资料来源：Wind、安信证券研究中心 图18：苏氨酸现货均价（元/吨） 图19：蛋氨酸现货均价（元/吨） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （五）小麦产业链 图20：小麦现货价格（元/吨） 图21：面粉批发价（元/公斤） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （六）白糖产业链 图22：柳州白砂糖现货价格（元/吨） 图23：配额内原糖进口利润（元/吨） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 图24：原糖国际现货价（美分/磅） 资料来源：wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （七）棉花产业链 图25：我国棉花价格（元/吨） 图26：我国棉籽价格（元/吨） 资料来源：wind 、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 图27：我国棉油价格（元/吨） 图28：我国棉粕价格（元/吨） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （八）水产产业链 图29：我国草鱼价格（元/公斤） 图30：我国鲫鱼价格（元/公斤） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 图31：我国鲈鱼价格（元/公斤） 图32：我国罗非鱼价格（元/公斤） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 图33：我国鲢鱼价格（元/公斤） 图34：我国鲤鱼价格（元/公斤） 资料来源：Wind、安信证券研究中心 资料来源：Wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图35：我国鲢鱼价格（元/公斤） 图36：我国扇贝价格（元/公斤） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 图37：我国海参价格（元/公斤） 图38：我国鲍鱼价格（元/公斤） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （九）食用菌产业链 图39：我国金针菇价格（元/公斤） 图40：我国香菇价格（元/公斤） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 20562622/36139/20190430 11:31 行业周报/农林牧渔 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 李佳丰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。