银行：银监会82号文解读之二：监管思路超前，短期影响有限

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 银监会82号文解读之二：监管思路超前，短期影响有限 ■银监会82号文最大亮点在于会计出表未必监管出表的监管思路。 此次新规思路首次明确提出会计出表未必能监管出表的监管理念，突出强调了监管穿透原则。虽然目前82号文只针对信贷资产收益权转让，但从监管思路看，银监会后续非常可能针对性出台一系列相关规定。 ■银监会82号文未限制信贷资产债权的转让。 信贷资产债权和信贷资产收益权内涵不一样。信贷资产债权是基础性权益，是信贷资产的抵质押权、收益权、档案所有权等子权益的集合。信贷资产收益权仅仅是信贷资产债权上的附着权益，但也是最重要、最核心的权益，是信贷资产的价值所在。 82号文只限制信贷资产收益权资本和不良相关监管指标出表，并没有限制信贷资产债权转让的监管出表。信贷资产债权转让操作难度也较大，受到的限制比较多。信贷资产债权转入方监管指标必须入表，而理财产品、资管计划等不适合直接作为债权转入方，所以信贷资产债权转让并不能粉饰行业内整体监管指标，未对监管产生实质性干扰。 ■银监会82号文影响信贷资产收益权转让业务规模有限。 根据银登网的数据，截至2016年3月底，总计信贷资产债权及收益权转让规模仅340亿元，相对于私募ABS或通过其他资管通道的10万亿以上的存量及增量资产出表体量，银监会82号文针对的业务市场规模较小。虽然银监会82号文对信贷资产收益权转让的规模有一定影响，但并不影响信贷资产债权直接转让。长期看，银监会82号文开启的会计出表未必监管出表的监管思路对银行业务运行影响深远。 ■银监会82号文对银行不良率的影响较小。 2015年信贷收益权资产投向40%集中于租赁和商务服务业、房地产业等，不良最严重的领域如制造业和批发零售业占比仅为14%，因此信贷收益权转让对于不良假出表影响不大。 另一方面，截至2016年3月底，总计信贷资产债权及收益权转让规模仅340亿元。同期16家上市银行不良额高达1.07万亿元。即使这340亿元均为16家上市银行的不良贷款，计入表内不良贷款后对16家上市银行的整体不良率提升仅为0.05%，影响较小。 此外，银行处理不良手段较多，除了最常见的核销、清收之外，银行往往通过借新还旧等方式延缓不良暴露。此外，银行加大信贷投放，做大贷款基数一定程度上也可以延缓不良的上升。 ■银监会82号文对银行盈利影响有限。 2015年新增登记贷款中1年期以下的短期贷款123.86亿元，占登记总额的53%；3年以上的中长期贷款金额45.9亿元，占登记总额的19%。总体看，登记贷款仍以收益水平较低的短期流贷为主，收益水平较高的中长期贷款占比低，转出后对银行利息收入影响较小。 ■标的推荐：南京银行、宁波银行、海德股份、浙江东方 ■风险提示：宏观经济风险，资产质量恶化风险。 Tabl e_Title 2016年05月04日 银行 Tabl e_Bas eI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 601009 南京银行 19.00 买入-A 002142 宁波银行 15.50 买入-A 000567 海德股份 36.50 买入-A 600120 浙江东方 28.94 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.73 8.40 -4.40 绝对收益 0.47 17.38 -36.74 赵湘怀 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060004 zhaoxh3@essence.com.cn 021-35082987 相关报告 债转股系列研究之二：对商业银行影响几何？ 2016-04-07 一 万 亿 债 转 股 提 振 银 行 股 信 心 2016-04-05 银行:资产质量承压，重视稳定器作用 2015-09-13 银行:微众银行：披着企鹅外衣的狼 2015-08-16 -40%-33%-26%-19%-12%-5%2%9%2015-052015-092016-01银行 沪深300 行业快报/银行 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 赵湘怀声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业快报/银行 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3楼 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 北京联系人 原晨 010-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 张青 0755-82821681 zhangqing2@essence.com.cn 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 邓欣 0755-82821690 dengxin@essence.com.cn 邹玲玲 0755-82558183 zoull@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn