农产品策略周报（油脂油料）：备货暂支撑近月盘面，中美谈判乐观预期利空远月

2019 04-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 备货暂支撑近月盘面，中美谈判乐观预期利空远月 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：节前备货效应支撑，粕强油弱格局延续 信息分析： （1）国产大豆补贴或降，外围大豆供应充足； （2）油厂开机率上升，国内豆粕库存减少； （3）节前备货，豆粕现货成交大增。 逻辑：国产大豆进入种植期，补贴力度或降低，不利于大豆面积扩增。4月供需报告对美豆和全球期末库存预估值均低于市场预期，影响中性偏多。南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。同时豆菜粕价差利于豆粕对菜粕替代性需求增长。中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，南美大豆产量高于预期，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压。 展 望：豆粕震荡；豆油震荡。 操作建议：豆粕观望，豆油观望。 风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多豆粕市场。 豆粕：震荡 豆油：震荡 棕榈油 观点：油脂供应压力仍较大 预计油脂价格维持低位震荡走势 信息分析： （1）4月马棕出口预计向好，或支撑油脂价格； （2）棕油库存维持高位，豆油库存止降回升； （3）油脂终端消费不佳，成交冷清。 逻辑：国际市场，斋月备货开启，预计4月马棕出口强劲，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存维持高位，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计近期油脂价格维持震荡走势。 操作建议：观望 风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 菜籽类 观点：中美贸易谈判进展乐观，预计菜油粕延续震荡格局 信息分析： （1）菜籽库存同比偏高，国内菜粕供给有保障； （2）豆菜粕价差维持低位，菜粕替代压力较大； （3）中美贸易谈判前景乐观，DDGS进口有望放开。 逻辑：进口加拿大菜系政策仍未明朗，近期国内菜籽、菜粕库存逐步回升，短期菜粕供应有保障，若后期中加关系仍未改善，远期菜系供给或将趋紧。需求方面，水产养殖旺季逐步开启，近日沿海菜粕成交回暖，但豆菜粕价差过小拖累菜粕需求，且进口南美大豆将大量到港，中美谈判进展乐观，有望放开进口DDGS，对菜粕中长期利空。综上，预计菜粕期价维持低位震荡格局。菜油方面，外围马棕增产与出口增加并存，国内菜油库存仍同比增加，国内油脂供给过剩格局未变，且菜豆、菜棕价差仍处历史高位，菜油成交惨淡，菜粕：震荡 菜油：震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 21 但中加贸易紧张令菜油短期保持坚挺，预计近期菜油期价维持震荡格局。 操作建议：菜粕观望；菜油观望； 风险因素：中美、中加关系缓解，利空国内菜系市场。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 3 / 21 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：基本面变动不大，油粕区间运行 ................................................................................................. 5 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 5 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 5 （三）上游：国产大豆补贴或降，外围大豆供应充足............................................................................ 5 （四）中游：油厂开机率上升，国内豆粕库存减少 ............................................................................... 7 （五）下游：节前备货，豆粕现货成交大增 .......................................................................................... 8 二、棕榈油：油脂供应压力仍较大 预计油脂价格维持低位震荡走势 ........................................................... 9 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 9 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 9 （三）上游：4月马棕出口预计向好，或支撑油脂价格 ....................................................................... 10 （四）中游：棕油库存维持高位，豆油库存止降回升 .......................................................................... 10 （五）下游：油脂终端消费不佳，成交冷清 ........................................................................................ 12 （一）菜粕菜油历史行情回顾 ..................................................................................................................... 12 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 13 （三）上游：外围菜籽供给稳定，进口政策左右国内菜系供给 ........................................................... 13 （四）中游：沿海菜籽菜粕库存回升,预计本周菜籽压榨量小幅增加 ................................................... 14 （五）下游：水产养殖旺季逐步开启，菜粕替代压力仍然较大 ........................................................... 15 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 16 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 18 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 19 免责声明 ...................................................................................................................................................... 21 图表目录 图1: 豆粕走势 .............................................................