金融行业周报：股指期货进一步松绑，国常会强调小微融资支持

金融行业周报 股指期货进一步松绑 国常会强调小微融资支持 行业周报 行业报告 金融 2019年04月21日 请务必阅读正文后免责条款 银行 中性（维持） 非银金融 强于大市（维持） 证券分析师 刘志平 投资咨询资格编号 S1060517100002 LIUZHIPING130@PINGAN.COM.CN 研究助理 赵耀 一般从业资格编号 S1060117090052 010-56800143 ZHAOYAO176@PINGAN.COM.CN 李晴阳 一般从业资格编号 S1060118030009 LIQINGYANG876@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  银行板块： 本周市场继续上行，板块涨幅达3.89%，跑赢沪深300指数0.58个百分点。本周主要受益于一季度社融数据大幅超出市场预期，同时包括GPD增速、社零增速等宏观经济指标全面向好、PMI重回扩张区间，诸多积极因素推动市场预期继续改善。行业来看，国常会继续定调支持小微企业融资，对规模增速和利率两方面提出明确目标，并提出中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，有利于进一步落地小微企业的融资问题。个股层面，光大和招行理财子公司相继获批，理财业务转型快速推进。下周银行一季报陆续披露，在量升价稳下预计整体业绩将有所回升。目前市场预期回暖下，板块PB修复对应18年0.94倍左右，建议关注招行、宁波、常熟、中信、中行。  证券板块： 证券板块本周上涨0.23%，跑输沪深300指数3.08个百分点。本周政策方面科创板跟投制度出台，整体跟投比例在2-5%之间符合市场预期，且对券商资本要求相对合理；此外中金所进一步放开股指期货，对券商经纪业务、IB业务以及衍生品业务将形成直接利好，对板块有望形成直接的短期刺激，但后期板块能否继续上行还需要看政策端的持续推动以及业绩的长期支撑。标的方面，重点关注券商绝对龙头中信证券、权益类自营布局较高的东方证券以及低估值的大型券商海通证券。  保险板块： 本周保险板块上涨8.76%，跑赢沪深300指数5.45个百分点。前期关于代理人清核的文件正式落地，整体内容均在市场预期以内，目前看对上市险企影响较为有限。我们认为短期在一季报发布以前，负债端总保费及新单持续改善+资产端收益率积极向好+低利率担忧打消+一季报预计表现靓丽的预期之下，保险股有望继续延续估值提升的态势。个股方面当前平安、太保、新华、国寿对应18年的P/EV估值分别为1.59倍、1.06倍、1.16倍、1.12倍，建议关注低估值的中国太保以及弹性较高的转型险企新华保险。  风险提示 1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。 2）政策调控力度超预期。在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体 证券研究报告 20450994/36139/20190422 13:31 金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 11 监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。 3）监管政策边际改善不及预期。我们认为当前证券板块估值提振的重要因素之一为预期政策端的边际改善，如果改善不及预期可能影响券商股估值修复。 4）市场下跌出现系统性风险。金融股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动金融板块股价下跌。 20450994/36139/20190422 13:31 金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 11 一、 一周市场回顾 1.1 银行板块一周市场表现 本周A股银行板块上涨3.89%，同期沪深300指数上涨3.31%，A股银行板块涨幅跑赢沪深300指数0.58个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名7/29。不考虑次新股，16家A股上市银行股价表现较好的是平安银行（+9.76%）、兴业银行（+6.95%）和建设银行（+5.54%），表现稍逊的是苏农银行（-0.26%）、常熟银行（0.00%）和上海银行（+2.24%）。次新股里表现较好的是贵阳银行（+8.17%）、杭州银行（+3.56%）和江阴银行（+3.48%）。14家H股上市银行表现较好的是盛京银行（+10.00%）、交通银行（+3.23%）、中信银行（+2.80%），表现稍逊的是哈尔滨银行（0.00%）、招商银行（0.87%）和重庆银行（+1.18%）。 从各行较年初增幅来看，16家A股上市银行股价表现较好的平安银行（+57.04%）、宁波银行（+44.20%）和招商银行（+42.86%），表现稍逊的是农业银行（+6.94%）、交通银行（+10.88%）和中国银行（+11.63%）。次新股里表现较好的是贵阳银行（+37.64%）、常熟银行（+35.50%）和张家港行（+31.78%）。14家H股上市银行表现较好的是盛京银行（+45.16%）、招商银行（+41.29%）和重庆银行（+15.21%），表现稍逊有徽商银行（0.00%）、哈尔滨银行（+1.66%）和农业银行（+6.71%）。 图表1 A股银行板块涨幅跑赢沪深300 图表2 A股各行业一周涨跌幅 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所 图表3 A股16家银行一周涨跌幅 图表4 A股银行次新股一周涨跌幅 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所 -30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04银行(中信)沪深300涨跌幅(10)010203040506070家电通信煤炭餐饮旅游汽车非银行金融银行电子元器件电力设备机械食品饮料国防军工石油石化建材建筑钢铁有色金属基础化工交通运输传媒综合轻工制造医药计算机纺织服装电力及公用事业农林牧渔房地产商贸零售沪深300本周涨幅% 过去一个月累计涨幅%年初至今涨幅%0.010.020.030.040.050.060.0平安银行兴业银行建设银行浦发银行工商银行光大银行中国银行南京银行中信银行招商银行农业银行华夏银行交通银行宁波银行民生银行北京银行本周涨幅% 过去一个月累计涨幅%年初至今涨幅%(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.030.035.040.0贵阳银行杭州银行江阴银行无锡银行江苏银行张家港行上海银行常熟银行苏农银行本周涨幅% 过去一个月累计涨幅%年初至今涨幅%20450994/36139/20190422 13:31 金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 11 图表5 H股银行一周涨跌幅 图表6 A股银行相对于H股折/溢价 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所；注：正数表示A股银行较H股便宜 1.2 银行板块数据跟踪  公开市场操作：过去一周，央行共进行3000亿元逆回购操作，本周无逆回购到期，实现净投放3000亿元。  SHIBOR：上海银行间拆借利率走势上行，隔夜SHIBOR利率上升0.9BP至2.66%，7天SHIBOR利率上升2.3BP至2.69%，30天SHIBOR利率上升10.4BP至2.79%。 图表7 隔夜/7天/30天SHIBOR利率 图表8 央行公开市场操作 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所；注：正数表示A股银行较H股便宜 1.3 非银板块一周市场表现 非银板块方面，本周证券板块上涨0.23%，保险板块跌幅为8.76%，本周证券板块个股分化，保险板块整体跑赢大市。本周东兴证券（+8.4%）、广发证券（+4.4%）、东北证券（+3.3%）、东吴证券（+2.3%）等涨幅居前，估值相对合理的龙头券商保持稳健。保险板块本周涨幅明显，前期估值较低的新华保险（+12.7%）大幅上涨、中国太保（+12.6%）位居其次，中国人寿（+9.8%）、中国平安（+8.2%）紧随其后。 (20.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.0盛京银行交通银行中信银行重庆农商行民生银行中国银行工商银行光大银行建设银行农业银行徽商银行重庆银行招商银行哈尔滨银行本周涨幅% 过去一个月累计涨幅%年初至今涨幅%0%-7%-11%-16%-16%-18%-19%-20%-30%-13%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%招商银行交通银行工商银行农业银行中国银行建设银行民生银行光大银行中信银行平均A/H股折溢价A股折价A股溢价0.01.02.03.04.05.06.02017-012017-022017-032017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-092018-112018-112018-122019-012019-022019-032019-04SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月%(10,000)(5,000)05,00010,00015,000货币投放货币回笼货币净投放20450994/36139/20190422 13:31 金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 5 / 11 图表9 本周非银板块涨跌幅情况 图表10 本周非银个股涨跌幅情况 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所 1.4 证券板块本周核心数据  交易量：本周两市股基日均成交额8143.81亿元，本周环比下降9.0%，日均成交额仍处于相对高位。2019年两市股基累计成交额485,523亿元，股基日均成交额7,246亿元，同比（累计）增长41.95%。  投行业务：截至本周，股权融资业务中IPO、增发及配股累计总规模分别为321亿元、1,665亿元和109亿元，直接融资及再融资规模同比分别下降25.5%和39.7%。债权融资中，核心债券企业债、公司债累计发行规模分别为1017亿和5,489亿，核心债券累计发行规模同比增长59.1%（截至4月20日） 图表11 月度IPO融资规模及累计同比情况（亿元） 图表12 月度再融资规模及累计同比情况（亿元） 资料来源:Wind、平安证券研究所 注：按网上发行日期统计 资料来源: Wind、平安证券研究所 注：按发行日期统计 3.31%0.23%8.76%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%沪深300券商板块保险板块本周涨跌幅-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%0501001502002503003504002018-12018-42018-72018-102019-12019-4月度IPO融资规模IPO累计同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,4002018-12018-42018-72018-102019-12019-4月度再融资规模再融资累计同比20450994/36139/20190422 13:31 金融·行业周报 请务必阅读