国防军工行业周报：国企改革加速，关注船舶与电科系

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年04月14日 国防军工 国企改革加速，关注船舶与电科系 军工改革持续催化，重视军工板块投资机会。本周（04.08-04.14）军工指数下跌4.66%，跑输大盘2.88个百分点，行业排名27/29。受行情震荡影响，市场信心有所受挫，但我们认为军工“成长+改革”逻辑未变，同时在社融数据超预期、市场风险偏好明显提升背景下，继续看好军工板块。4月23日青岛将举行海军成立70周年活动，叠加船舶系改革事件不断，船舶板块行情有望延续。1）业绩好转继续：我们判断19-20年将是军工采购高峰期，军费投入持续加大、执行率也将提升。2）改革落地加速：经历过13-16年军工“改革牛”，2017年以来改革层面多次低于预期，2019年迎来改革加速落地的攻坚之年，改革红利有望持续释放。 国企改革是2019年军工投资最重要的主线。“格力混改”事件再次提升市场对于国企改革的关注度，我们认为近期两船资产整合标志着军工改革全面重启，近期改革事件明显增多，亦是对这一判断的佐证。1）科研院所改制：2018年5月中国兵装集团自动化所转制为企业单位，院所改制取得实质性进展。2）资产证券化率逐步提升：目前军工集团的整体证券化率仍为30%左右，2018年11月国睿科技公布重组方案引发市场关注，此次船舶系资产注入方案标志军工集团证券化进程正在加速。3）混合所有制改革稳步推进：2018年11月中航沈飞激励方案正式实施，国企改革“双百名单”中军工上市公司中共有10家直接入选或股东入选。 科创板有序推进，受理项目中军工企业持续扩充。截至4月14日科创板合计受理申报达72家，其中专用设备、通信、电子设备领域的高端装备制造相关公司达40家，占比接近60%。申报名单中新光光电、环宇科技、中科星图、福光股份等多家公司业务与航空航天、军工芯片等领域密切相关，军工板块将持续受益科创板落地。1）军民融合加速：科创板重视科技成果转化，军用黑科技有望加速进入民用领域。2）优化融资环境：贸易摩擦反映出我国在关键技术领域的不足，具备自主知识产权、不断推动国产替代的军工企业将得到更多资本青睐。3）军工板块迎来价值重估：部分申报企业所属领域具备较强的潜在成长性，市场也开始重新审视传统估值方法的适应性，我们认为A股相关军工上市公司有望迎来价值重估。 年报验证军工基本面向好，景气持续上行。我们在2018年7月发布的《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》中提出，军工板块业绩最悲观的时期已经过去。截至4月14日，国盛军工股票池129家上市公司中已有60家发布2018年报，其中46家实现利润增长，净利润增速>50%的有17家，20%-50%区间12家，20%-0区间17家；增速>20%的公司占比近50%。由于军工板块利润增速高于收入增速，同时存货、预收账款等预先指标同比增长明显，我们认为市场对于军工板块业绩好转的持续性担忧有望消除，看好航空航天、军工新材料等板块2019年全年业绩表现。 选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoy an@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：改革逻辑再强化，看好板块行情持续》2019-04-07 2、《国防军工：军工改革全面提速，继续看好板块行情》2019-03-31 3、《国防军工：中船集团拉开重组大幕，改革预期全面升温》2019-03-29 重点标的 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600038 中直股份 0.77 0.87 1.09 1.35 62.11 55.15 44.02 35.54 002025 航天电器 0.73 0.84 1.05 1.29 38.51 33.46 26.69 21.78 002013 中航机电 0.24 0.28 0.33 0.37 32.83 28.46 24.16 21.36 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS来自Wind一致预测，PE根据2019年04月12日收盘价计算 2019年04月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周（04.08-04.14）行情回顾....................................................................................................................3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................3 二、军工行业最新观点与展望 ..................................................................................................................................4 2.1多重利好因素共振，催化军工行情 ...............................................................................................................4 2.2 2018Q4基金持仓环比下降，成长白马持仓有望提升 .....................................................................................5 三、军工行业重大新闻 ............................................................................................................................................7 3.1 要闻速递 ...................................................................................................................................................7 3.2 国内要闻 ...................................................................................................................................................7 四、上市公司公告速递 ............................................................................................................................................9 五、 军工主题投资日历 ........................................................................................................................................ 11 六、选股主线与受益标的....................................................................................................................................... 11 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表1：本周（04.08-04.14）国防军工指数下跌4.66% ............................................................................................3 图表2：本周（04.08-04.14）国防军工指数在行业指数中排名第27 ...........................................................................3 图表3：本周（04.08-04.14）涨跌幅前十名列表 .......................................................................................................3 图表4：本周（04.08-04.14）国企军工板块个股表现列表..........................................................................................4 图表5：本周（04.08-04.14）民参军板块个股表现列表 .............................................................................................4 图表6：2018Q4军工板块基金持仓占比2.39%，环比下降0.8个百分点 ....................................................................5 图表7：2018Q4军工板块基金超配比例0.8%，较历史高点仍有较大差距 ..................................................................5 图表8：2018Q3/2018Q4国防军工板块基金持股市值前十个股 ..................................................................................6 图表9：2018Q3/2018Q4国防军工板块持股基金数排名前十个股 ............................