环保行业周报：部长推环保供给侧改革升级，再次强调行业发展机遇

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报（20160307-20160313） 证券研究报告·行业研究·环保行业 部长推环保供给侧改革升级，再次强调行业发展机遇 增持（维持） 投资要点：  推荐组合：南方泵业（300145）、聚光科技（300203）、兴蓉环境（000598）、ST宜纸（600793）、盈峰环境（000967）。  市场表现：本周环保板块下跌1.59%，2016年市盈率23.22倍；沪深300下跌2.44%，2016年市盈率10.25倍。  最新观点：《两会季，聊一聊环保行业投资的思路》1）“十三五”规划纲要定量增加了单位GDP用水量和地级以上城市空气质量优良天数考核，与定性层面强调的提升能源资源利用效率、环境质量改善目标吻合，同时提出深入实施气水土三大行动计划，土壤正式入规，新增/加强①全面推进超低排放、全面推进车用燃油国五标准。（从部分到整体）②流域水综合治理③健全再生资源回收网络、淘汰黄标车④工业污染治理，对排污企业全面监测。2）大气关乎民生，被提及最多，政策目标已经从总量控制转向质量改善和资源利用提效，使行业从旧有的事件（单一政策、订单）驱动逻辑向多维要素转变，资本实力（综合治理大平台需要大项目+外延补足）、商业模式（解决增长可持续性）、管理层执行力、技术将成为新增要素。大气（从脱硫脱硝到能源结构改善）、监测、再生资源（中水）、综合治理、土壤有望受益。3）2015年主流公司增长处在30%-50%区间，增速提升，但有部分公司较预期略低。行业估值23倍处在历史区间（20-50倍）低位，安全边际显现。环保行业对于资本市场并非新宠，需要从增长兑现和前文所述新增要素角度建立新框架，关注：【增长靠谱型】南方泵业 、雪浪环境、聚光科技；【诉求驱动型】盈峰环境 、维尔利；【变量弹性型】ST宜纸 、富春环保；【国企改革型】华光股份、兴蓉环境。  本周报告：《润邦股份：转型环保正当时》1）发行股份并募集资金，以2.74 亿元收购正洁环境 71.67%股权；2）油气相关海工业务拖累15年业绩大幅亏损下谋求转型，收购正洁环境打造高端装备制造和节能环保双轮驱动；3）推限制性股票激励和员工持股，充分激励上下一心望重回增长轨道。  年度核心观点：《行业变革加速，细分领域“十三五”掘金》1）支柱地位强化；2）变革关注四主线；3）掘金“十三五”环评、监测、膜、海绵城市、土壤、餐厨六大细分。  行业要闻：陈吉宁就“加强生态环境保护”的相关问题回答中外记者的提问；环境违法企业将设“黑名单”；环保部将整合近3年雾霾监测数据；财政部推进环境监测体制改革，投入254亿治理大气污染；广东将推环保垂直管理城市试点。  风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。 2016年3月13日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 021-60199782 yuanl@gsjq.com.cn 联系人 翟堃 021-60199786 zhaik@dwzq.com.cn 相关研究 1. 政策思路转变催生行业新机遇—十三五规划前瞻 2015年05月06日 2. 富春环保-商业模式领先，定增助力发展 2015年03月17日 3. 巴安水务-创新先锋踏浪环境综合治理 2015年06月18日 4. 日出东方-软实力助力龙头再腾飞 2015年07月03日 5. 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家 2015年07月31日 6. 兴蓉环境-立足西部转型环境综合服务商 2015年08月04日 7. 环能科技-黑臭水治理直接受益标的 2015年09月12日 8. 理工监测-环保再下一城，一体两翼齐飞 2015年10月23日 9. 聚光科技-智慧环保决胜大环境 2015年12月02日 10. 行业变革加速，细分领域“十三五”掘金-2016年环保行业年度投资策略 2015年12月29日 11. 环评行业深度：缺口巨大，撬动百倍资源；格局重塑，环境医院成形 2016年1月11日 12. 环保行业：两会季，聊一聊环保行业投资的思路 2016年3月7日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业2016年3月13日 目 录 1. 最新观点 ................................. 4 1.1. 两会季，聊一聊环保行业投资的思路 ........ 4 2. 本周报告--润邦股份：转型环保正当时 ........ 7 3. 行业年度核心观点 ......................... 8 附录一：行业要闻 ............................. 9 两会环保要文汇总： ........................... 9 1.陈吉宁就“加强生态环境保护”的相关问题回答中外记者的提问 .... 9 2. 政协联名建议：建立京津冀水污染防治联动协作机制 ............ 10 3.张德江：常委会对大气污染防治法作出全面修订 ................. 10 环保制度新闻： .............................. 11 1. 环境违法企业将设“黑名单”................................ 11 2.广东环保厅长：广东将推环保垂直管理城市试点 ................. 11 水治理新闻： ................................ 11 1. 福建泉州计划投资57亿元治理河道，长度达1093.5公里 ........ 11 2.南宁市到2017年基本消除建成区黑臭水体 ...................... 12 大气治理新闻： .............................. 12 1. 环保部将整合近3年雾霾监测数据 ............................ 12 2. 财政部：推进环境监测体制改革，投入254亿治理大气污染 ...... 13 3. 河北已投240亿治理大气污染 今年不新建电厂、关停一批水泥厂 . 14 综合治理新闻： .............................................. 14 1. 福建省排污权交易成交额超1.5亿元 ......................... 14 2. 江西推进开发性金融支持海绵城市建设 ........................ 14 附录二：重点公司公告 ........................ 16 附录三：重点公司盈利预测 .................... 20 附录四：下周大事提醒 ........................ 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业2016年3月13日 图表目录 图表 1：十二五、十三五环保指标要求 ............................................................................... 5 图表 2：2014-2016年环保指标要求 .................................................................................... 6 图表 3：本周环保公司重要公告 ......................................................................................... 17 图表 4：重点公司盈利预测 ................................................................................................. 20 图表 5：2016年3月14日——2016年3月19日大事提醒 ........................................... 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业2016年3月13日 1. 最新观点 1.1. 两会季，聊一聊环保行业投资的思路 政府工作报告中，“绿色”成为五个发展理念关键词之一。环保入选“十三五”纲要六大方面和2016年八项重点工作，均单独成篇，地位可见一斑。 “十三五”规划纲要方面，定量增加了单位GDP用水量和地级以上城市空气质量优良天数考核，与定性层面强调的提升能源资源利用效率、环境质量改善目标吻合，同时提出深入实施气水土三大行动计划，土壤正式入规。与2015年政府工作报告相比，2016年工作新增/加强的部分主要有：1）全面推进超低排放、全面推进车用燃油国五标准。（从部分到整体）2）流域水综合治理。3）健全再生资源回收网络、淘汰黄标车。4）工业污染治理，对排污企业全面监测。 从着墨上看，大气关乎民生，被提及最多。从环保行业的施策来理解，目标已经从总量控制转向质量改善和资源利用高效目标。这种导向的变化将使得行业从旧有的事件（单一政策、订单）驱动逻辑向多维要素转变，资本实力（综合治理大平台需要大项目+外延补足）、商业模式（解决增长可持续性）、管理层执行力、技术将成为新增要素。大气（从脱硫脱硝到能源结构改善）、监测、再生资源（中水）、综合治理、土壤有望受益。 2015年主流公司增长处在30%-50%区间，增速提升，但有部分公司较预期略低。随着市场调整，环保行业估值位于2016年23倍，处在历史区间（20-50倍）低位，安全边际正在逐渐显现。环保行业对于资本市场并非新宠，需要从增长兑现和前文所述新增要素角度建立新框架。我们梳理了重点公司逻辑要点（详细内容见正文），供诸君参考。【增长靠谱型】南方泵业 、雪浪环境、聚光科技；【诉求驱动型】盈峰环境 、维尔利；【变量弹性型】ST宜纸 、富春环保；【国企改革型】华光股份、兴蓉环境。 （以下为内容正文） 环保入选“十三五”六大方面和2016年八项重点工作，均单独成篇，地位可见一斑。 “十三五”纲要： 定性方面：1）深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，加强生态保护和修复；2) 能源资源开发利用效率大幅提高，生态环境质 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业2016年3月13日 量总体改善。特别是治理大气雾霾取得明显进展。定量方面：今后五年，单位国内生产总值用水量、能耗、二氧化碳排放量分别下降23%、15%、18%，森林覆盖率达到23.04%，地级及以上城市空气质量优良天数比率超过80% 根据已披露的环境数据，“十二五”期间单位GDP能耗（要求16%实际18.2%）、主要污染物排放总量（要求8~10%实际12%）均超额完成任务。从定性和定量的角度来看，定量增加的单位GDP用水量和地级以上城市空气质量优良天数考核，与定性层面强调的提升能源资源利用效率、环境质量改善目标吻合，同时提出深入实施气水土三大行动计划，土壤正式入规。 其他目标计划基本延续之前政策节奏。（见后文定量指标统计表格） 图表 1：十二五、十三五环保指标要求 十二五要求 十二五实际 十三五要求 单位GDP能耗下降 16% 18.2% 15% 单位GDP用水量下降 - 23% 单位GDP二氧化碳排放量下降 17% 18% 主要污染物排放总量下降 8~10% 12%以上 地级及以上城市空气质量优良天数比率 - 72.7%（2015上半年） 超过80% 资料来源：国务院、环保部，东吴证券研究所 2016年工作与环保有关的部分： 大气治理方面：1）减少燃煤排放和机动车排放；2）煤炭清洁高效利用，