西部视点集锦04.12 宏观经济 国际宏观： 股票数据：美国三大股指收盘波动不大，道指和纳指微跌，标普500指数收平。特斯拉跌近3%，拟冻结扩大超级工厂产能的计划。 奈飞涨逾1%，宣布进军电台业务。截至收盘，道指跌0.05%报26143.05点，标普500跌0%报2888.32点，纳指跌0.21%报7947.36点。投资者正等待将从本周五开始的美股财报季。 政策变动：英国下议院通过了避免在4月12日无协议脱欧的法案，法案目前只需要皇室批准，预计周一晚些时候或者周二凌晨将盖章生效。 经济数据: 美国4月6日当周首次申请失业救济人数19.6万，预期21万，前值20.2万；续请失业救济人数171.3万，预期173.5万，前值171.7万修正为172.6万。 其他信息: IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，1月预期为3.5%，预计2020年全球经济增速为3.6%，与1月预期一致；预计2019年欧元区经济增速为1.3%，1月预期为1.6%；下调2019年美国经济增速至2.3%，上调2020年美国经济增速至1.9%，1月预期为1.8%；将中国2019年经济增速预期上调至6.3%，1月预期为6.2%，将2020年增速预期从6.2%下调至6.1%。 国内宏观： 股票市场: A股单边下行，盘面热点匮乏。上证综指收盘跌1.6%报3189.96点；深证成指跌2.65%；创业板指跌2.06%失守1700点；万得全A跌2%。两市成交8158亿元，较上日缩减一成。 政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。 债券市场: 国债期货收盘涨跌互现，10年期债主力合约涨0.18%，5年期债主力合约涨0.1%，2年期债主力合约跌0.02%。现券方面，10年期国债活跃券180027最新成交价报3.31%，收益率上行2.5bp。资金利率整体上扬，期债表现强于现券。 外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7166，较上一交易日跌41个基点。人民币兑美元中间价调升32个基点，报6.7110。 经济数据：中国3月CPI同比增2.3%，前值1.5%。3月PPI同比增0.4%，前值0.1%；一季度PPI同比上涨0.2%。统计局：CPI环比由涨转降，同比涨幅有所扩大，食品价格由上月涨3.2%转为降0.9%；PPI环比由降转涨，同比涨幅略有扩大，汽车制造业价格由上月下降转为持平。 西部视点集锦04.12 其他信息：周一沪股通及深股通单日成交总额达763亿元，再创纪录，合计净流出44.41亿元，为3月25日以来最大净流出额，净卖出前三均为深股通标的。其中五粮液净卖出10.9亿元，连续八日遭净卖出，累计净卖出32.75亿元，美的集团、海康威视紧随其后，净卖出均超5亿元。贵州茅台、招商银行、中国国旅、万华化学逆市获净买入逾2亿元。 股指期货 国内A股市场，2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，但经过近3个月的上涨，当前上证50和沪深300指数估值已经处于合理区间，中证500仍有小幅修复空间，估值基本已经完成了修复，在企业盈利拐点尚未到来之前，维持股市上涨的核心因素仅仅依靠风险偏好的持续改善，随着企业业绩进入密集发布期，市场焦点很有可能再次转向基本面因素，短期来看，不确定性进一步加大，但短期调整不改中长期继续向好的主要逻辑，调整正是多头加仓良机。 2008年金融危机以来，我国中采制造业PMI 走势具有明显的规律性，如果不考虑 2012 年上半年的过山车走势，每次复苏和衰退的时间基本上都是 23 个月或者是 19 个月，每个周期大约为 46个月或者 38 个月，即三四年的时间，和基钦周期（库存周期）的时间相吻合。据此推算，2017 年四季度以来的这波调整最早在2019年4月见底，最晚在2019年8月见底（注：这只是统计分析，还要充分考虑大环境的不同）。 风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求；此外，若北向资金持续出现净流出，那么本月的解禁压力以及产业资本减持将带来较大负面影响，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。 交易机会： 期指方面,（1）前去年IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，自年初以来，以IC为代表的中小创快速上涨，IC/IH比值快速下降，目前已升至250日移动平均线水平，获利颇丰的投资者或可早日获利了结。(2)关注空IC1905多IC1906反套机会。 股票方面，建议关注黄金避险板块、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入。 西部视点集锦04.12 黑色金属 行业要闻: 1.据消息，中国钢铁工业协会官员在北京一个会议上表示，由于更多使用废钢，中国炼钢用的焦炭消费量到2020年时可能会减少。今年钢铁消费量将保持稳定，因基建投资预计将扩大，且造船业新订单增加。汽车业的用钢量可能会下降，而来自家电和房地产的需求可能不明朗。今年前两个月钢铁业盈利情况不及上年同期，因产品价格疲软，而原料价格坚挺。 综述： 近期螺纹维持强势是多方利好集中爆发的结果。近期由于宏观层面的宽松预期强烈，经济数据向好，终端需求集中释放，叠加铁矿成本支撑，螺纹价格延续强势。目前仍处消费旺季，钢材下游成交快速攀升，库存快速去化，印证今年终端旺季力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，终端消费仍有支撑。并且今年环保限产政策频频出台，环保限产仍是需要重点关注的焦点。铁矿供应问题频出，从成本端支撑螺纹价格。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。 铁矿:今年以来四大矿山问题频发，提升了市场对铁矿供应端的关注和炒作。近期淡水河谷再发报告表示今年销量将减少7千万吨左右，澳洲受飓风影响发运量大降，支撑行情强势。淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响尚难评估，但对市场情绪的影响非常剧烈，铁矿振幅加大。目前钢厂限产即将结束，钢厂高炉开工率开始回升，钢厂的铁矿库存处于低位，补库需求强烈。供给收缩而需求走强，铁矿石将维持强势。 基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4090，稳，折盘面价格和1905合约基差109元。 后期重点关注: 库存变动，限产政策，国际矿山动态。 操作建议： 螺纹短期有支撑，偏强震荡，但面临的供给压力逐渐显现，10月合约关注3900-4000点压力，长期偏空思路。铁矿石供给端利好不断，开启钢厂补库驱动行情，短期有支撑，谨防过度炒作风险。螺纹，铁矿近远月正套可逐渐止盈，关注空钢厂利润的套利策略可持有。 煤焦 现货价格: 京唐港澳主焦煤，1590元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1770元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1480元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1870元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1580元/吨（0）。 西部视点集锦04.12 天津港一级焦，2050元/吨（0）；天津港准一焦，1950元/吨（0）；连云港一级焦，2040元/吨（0）；日照港一级焦，2100元/吨(0)。 期货价格: JM1905合约收盘价是1226，天津港蒙煤基差357（+8.5）；JM1909合约收盘价是1312.5，天津港蒙煤基差267.5（+9.5）。 J1905合约收盘价是1993.5，天津港准一级焦基差83.32（+15.5）；J1909合约收盘价是2012，天津港准一级焦基差65.32（+5.5）。 焦煤： 煤矿复产恢复常态，蒙煤通关保持中高位，澳煤通关仍受限，供应边际有所增加，总库存小幅上升，焦煤价格有季节性回落压力；煤焦钢产业链利润挤压，焦化厂利润位于盈亏平衡线附近，打压焦煤价格；05合约基差合理，前日价格回落，基差回归，无操作，09偏空对待。 焦炭: 受钢厂打压和增值税下调影响，焦价累计下跌250元/吨，上周港口贸易商询价增多，部分增库，焦企市场情绪边际好转；上周河北、山西高炉集中复产，高炉开工率环比增幅较大，多数高炉尚未达产，铁水日均产量增幅有限；焦炭呈现高供给、高库存、低利润格局，目前暂未有明显限产，后期的反弹取决于高炉复产的速度和焦化厂的限产力度；05合约转向基差逻辑，昨日价格下跌修复基差，05合约没有操作空间，09合约长期多头持有。策略方面，可关注焦炭5-9反套、做多煤/焦比价、做多动煤/焦煤比价。 能源化工 市场热点： 1、OPEC月报显示，在全球经济增速放缓之际，欧佩克预计今年全球石油日均需求增加121万桶，比上次报告预测下调3万桶。欧佩克预计今年全球石油日均需求总量将达到9991万桶，估计下半年日均需求量将超过1亿桶关口。 2、欧佩克主要盟友俄罗斯在兑现每日23万桶减产承诺方面进度落后。欧佩克报告认为，3月份初步数据显示，俄罗斯当月日均原油产量1149万桶，减少4万桶。欧佩克报告还显示，3月份全球石油日均供应量9926万桶，比2月份日均减少14万桶。 3、欧佩克3月份《石油市场月度报告》发布后，欧美原油期货就开始上涨。3月份欧佩克原油产量显著减少，主要是受沙特阿拉伯主导的减产以及政经局势动荡导致委内瑞拉石油生产受阻的影响。欧佩克在3月份《石油市场报告》中显示，根据第二手资料来源，该组织3月份的原油日产量3002万桶，比2月份日均减少53.4万桶。其中大部分的减产量来自沙特阿拉伯，该国当月日产量下降32.4万桶。报告显示，委内瑞拉3月份原油日产量仅有73.2万桶，比2月份原油日产量减少28.9万桶。而在2015年委内瑞拉原油日产量曾经高达280万桶。 关注重点： EIA库存数据、美国产量变化、各大机构月度报告、中美贸易战 总体分析： IEA表示全球原油需求步伐可能放缓，俄罗斯称有能力增产以缓解委内瑞拉等地缘局势带来的供应收缩，国际油价双双下跌。周四（4月11日）WTI 19年5月期货每桶63.58美元跌1.03美元；布伦特19年6月期货每桶70.83美元跌0.90美元。 西部视点集锦04.12 近期国际原油运行的主逻辑：OPEC产量持续下降，地缘政治依然胶着，宏观预期不