电气设备行业点评：氢能源系列：加氢站再迎利好，顶层设计加速落地

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备 证券研究报告 2019年04月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq.com 杨星宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110518060006 yangxingyu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电气设备-行业研究周报:2018年电动车行情复盘，CWEA发布2018年风电吊装容量统计表》 2019-04-07 2 《电气设备-行业点评:氢能源系列：复盘电动车行情看氢能源投资大机遇》 2019-04-01 3 《电气设备-行业研究周报:补贴靴子终落地，板块主线仍是分层；》 2019-03-31 行业走势图 氢能源系列：加氢站再迎利好，顶层设计加速落地 顶层设计逐步落实，加氢站建设主管部门确定 过去加氢站建设滞后的主要原因是作为新兴事物，加上涉及土地、危化品管理等问题，加氢站建设的主管部门不明确、审批流程不通畅。而今年以来，高层多次发话表示支持氢能源发展，并强调前端加氢站建设。在4月9日中国政府网发布的《国务院关于落实<政府工作报告>重点工作部门分工的意见》中再次提及加氢基础设施建设，并提及该项工组由财政部、工信部、发改委、商务部、交通部、住建部、能源局按职责分工负责。此举明确了加氢站建设、审批的主管部门，为打通加氢站建设审批流程奠定基础。在国务院层面提出任务及目标后，各部委迅速响应、开展相应工作。 地方政府跟进，规划与流程共同推进 地方政府积极响应，一方面积极规划加氢站建设目标，另一方明确加氢站主管部门，旨在打通加氢站建设审批流程。上海、苏州、如皋、张江港、佛山、武汉等地区针对氢能源产业发展均制定了详细的发展规划，对加氢站建设、燃料电池商用车推广作出了明确的数量规划。目前上海和广东省的加氢站建设主要由住建委/住建部负责，江苏省则指定安监部门来负责。相信在此次国务院发声后，各部委将针对加氢站建设设计更加明确的流程、制定更完善的标准，为后续加氢站建设、加氢运营补贴工作的开展做好铺垫，也为地方政府加氢站审批流程作出详细指引。 投资建议：再次强调前端加氢投资机会 目前氢能源类似电动车13-14年起步阶段，整个产业链经历“高层强调——政策加码——地方政策跟进——销量爆发”的过程，而顶层设计和地方政策跟进首先体现在此前制约行业发展的瓶颈环节——加氢站建设。 因此，我们重申之前观点，加氢制氢将是整个产业链最先启动的环节：1）加氢设备提供商将优先受益，继续关注厚普股份、深冷股份、中泰股份；2）为加速推进加氢站的建设，地方政府获或将效仿佛山市，对加氢站的建设与运营端进行补贴，刺激相关企业加氢站建设的积极性，关注：美锦能源、鸿达兴业、滨化股份、京城股份。 本轮行情是氢能源的发展带来的投资机会，除重点关注前端加氢、制氢环节外，燃料电池核心零部件、整车相关标的也建议关注：威孚高科、东岳集团、雄韬股份、东方电气、科恒股份、蠡湖股份、潍柴动力、贵研铂业等。 风险提示：政策推广力度不及预期；国内技术进步不及预期；国内企业量产进度不及预期。 -37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%2018-042018-082018-12电气设备 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 顶层设计逐步落实，加氢站建设主管部门确定 加氢站建设过慢是过去我国氢能源发展的重要阻碍之一。过去加氢站建设滞后的主要原因是作为新兴事物，加上涉及土地、危化品管理等问题，加氢站建设的主管部门不明确、审批流程不通畅。而今年以来，高层多次发话表示支持氢能源发展，并强调前端加氢站建设。 在4月9日中国政府网发布的《国务院关于落实<政府工作报告>重点工作部门分工的意见》中再次提及加氢基础设施建设，并提及该项工组由财政部、工信部、发改委、商务部、交通部、住建部、能源局按职责分工负责。此举明确了加氢站建设、审批的主管部门，为打通加氢站建设审批流程奠定基础。 表1：高层频繁标调支持氢能源及加氢站建设 时间 场合 原文 2019/3/15 《政府工作报告》 推动充电、加氢等设施建设。 2019/3/26 2019新能源汽车补贴政策 燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。 地方应完善政策，过渡期后不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。 2019/3/28 亚洲博鳌论坛 加快发展人工智能、自动驾驶、氢能源等新兴产业。 2019/4/9 国务院关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见 推动充电、加氢等设施建设。（财政部、工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、交通运输部、住房城乡建设部、国家能源局等按职责 分工负责） 资料来源：中国政府网，财政部，天风证券研究所 在国务院层面提出任务及目标后，各部委迅速响应、开展相应工作。 根据工信部网站，为做好《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》编制工作，工信部副部长辛国斌带队赴广东省开展调研，并召开座谈会。4月8－9日，调研组实地了解了国鸿氢能、佛山飞驰、爱德曼氢能装备、重塑科技等氢能源行业代表性企业研发与产业化工作，以及云浮、佛山等市加氢站建设运营情况。4月10日，辛国斌主持召开座谈会，听取上海、广东工业和信息化主管部门，广东省佛山市、云浮市政府，上汽集团、广汽集团、宁德时代、潍柴动力、上海重塑等企业代表对《规划》的意见建议。辛国斌提出，氢燃料电池汽车是新能源汽车的重要技术路线之一，同时肯定了佛山、云浮氢能源的发展成绩，下一步还要继续开展核心技术攻关、不断降本增效、完善标准体系，打通氢能供应关键环节，提升市场竞争能力。 2. 地方政府跟进，规划与流程共同推进 在国家层面积极部署氢能源发展与加氢站建设的同时，地方政府亦积极响应。一方面积极规划加氢站建设目标，另一方明确加氢站主管部门，旨在打通加氢站建设审批流程。 地方推进加氢站建设工作。上海、苏州、如皋、张江港、佛山、武汉等地区针对氢能源产业发展均制定了详细的发展规划，各地根据当地资源禀赋及产业发展情况侧重略有不同，但均对加氢站建设、燃料电池商用车推广作出了明确的数量规划。 表2：地方政府加氢站建设规划 区域 目标 上海 2017-2020年：建设加氢站5-10座，燃料电池车运行规模3000辆； 2021-2025年：建成加氢站50座，燃料电池乘用车不少于2万辆，其他特种燃料电池车辆不少于1万辆。 苏州 2018-2020年：建成加氢站近10座，燃料电池车运行规模800辆； 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2021-2025年：建成加氢站近40座，运行规模力争10000辆。 如皋 2018-2020年：建成加氢站3-5座，公共服务新增车辆中燃料电池车比例不低于50%； 2021-2025年：公共服务领域车辆中燃料电池车比例不低于30%； 2026-2030年：公共服务领域车辆中燃料电池车比例不低于50%。 张家港 到2020年，建成加氢站10座，运行规模200辆。 常熟 近期目标：建成一批市场优化运营的公共加氢站。 宁波 2019-2022年：建成加氢站10-15座，运行车辆力争600-800辆； 2023-2025年：建成加氢站20-25座，运行规模力争1500辆。 嘉善 2022年：销售达到5000台，建成加氢站或综合能源站3-5座，燃料电池公交车占新能源公交车总保有量的50%。 佛山 2020年：加氢站28座，累计推广产品应用5500套； 2025年：加氢站43座，累计推广产品应用11000套； 2030年：加氢站57座，累计推广产品应用30000套。 武汉 2018-2020年：建设5-20座加氢站，累计运行2000-3000辆燃料电池车； 2021-2025年：建成加氢站30-100座，累计运行1-3万辆燃料电池车。 长三角氢走廊 2019-2021年：燃料电池汽车数量要超过5000辆（主要面向公交和物流等公共服务类商用车型），加氢站数量超过40座，其中高速连接站数量6座，覆盖高速道路要超过2条。 资料来源：各地政府部门官网，新华网，香橙会研究院，天风证券研究所整理 地方积极参与相应加氢站建设补贴。由于四部委发布2019年新能源汽车补贴政策时提到过渡期后，地方购置补贴应转向充电、加氢等基础设施和运营服务，地方政府也积极响应。以上海为例，4月10日即宣布在过渡期后出新能源公交和燃料电池车外，取消新能源汽车补贴，转而建设充电桩和加氢站。 地方逐步明确加氢站建设主管部门，完善审批流程设计。根据香橙会研究院，目前上海和广东省的加氢站建设主要由住建委/住建部负责，江苏省则指定安监部门来负责。相信在此次国务院发声后，各部委将针对加氢站建设设计更加明确的流程、制定更完善的标准，为后续加氢站建设、加氢运营补贴工作的开展做好铺垫，也为地方政府加氢站审批流程作出详细指引。 3. 投资建议：再次强调前端加氢投资机会 目前氢能源类似电动车13-14年起步阶段，整个产业链经历“高层强调——政策加码——地方政策跟进——销量爆发”的过程，而顶层设计和地方政策跟进首先体现在此前制约行业发展的瓶颈环节——加氢站建设。 因此，我们重申之前观点，加氢制氢将是整个产业链最先启动的环节：1）加氢设备提供商将优先受益，继续关注厚普股份、深冷股份、中泰股份；2）为加速推进加氢站的建设，地方政府获或将效仿佛山市，对加氢站的建设与运营端进行补贴，刺激相关企业加氢站建设的积极性，关注：美锦能源、鸿达兴业、滨化股份、京城股份。 本轮行情是氢能源的发展带来的投资机会，除重点关注前端加氢、制氢环节外，燃料电池核心零部件、整车相关标的也建议关注：威孚高科、东岳集团、雄韬股份、东方电气、科恒股份、蠡湖股份、潍柴动力、贵研铂业等。 4. 附录：重点标的氢能源布局梳理 4.1. 厚普股份：加氢设备龙头，布局超前 1）氢气加注设备、加氢站设计总包、加氢站运营服务 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2014年公司涉足氢能加注领域。公司于2018年4月成立了四川厚普卓越氢能科技有限公司，专注于氢能产业的业务运营与市场推广，搭建平台建设具有国内标志性的加氢站和全氢能产业链。 2018年，公司积极开展氢能相关领域业务，持续加大对氢能领域投入力度，目前，已在加氢站领域逐步形成了从设计到部件研发、生产，成套设备集成、加氢站安装调试和售后服务等覆盖整个产业链的服务能力，并成功打造四大核心优势：（1）具有加氢站设计能力和资质，开展了部分加氢站的总承包业务，并和氢能利用领域重要合作伙伴签订了战略合作协议；（2）具备核心部件开发实力，研发了加氢站领域核心部件，自主研发的加氢枪进入样机试用阶段，高压氢气质量流量计已经具备量产能力，打破了国际垄断；（3）依托原有的销售网络和客户关系，与加氢站建设、运营方建立了良好的合作关系；（4）完善的售后服务体系，给客户提供全生命周期的运营保障服务。 研发方面，公司以成套设备研发为核心，目前已经完成了45MPa加注压力、满足不同客户的各种规格如日加注能力500kg、1000kg等系列产品；以核心部件研发为支点，已将流量计、各规格型号的加氢机等部件投入市场。正在中外合作进行70MPa压力成套设备的研发及液氢相关部件的调研。尤其是对于过度依赖国外进口的核心零部件的研发，目前也已取得了突破性的进展，公司的氢能产品有望实现核心部件的自主化，以此构建公司氢能业务的竞争优势与产品壁垒。 在生产方面，公司借助天然气装备生产管理平台，目前已经具备每年100台套的成