西部视点集锦04.11 宏观经济 国际宏观： 股票数据：美股小幅收高，纳指涨0.69%。美联储会议纪要表示，今年不应加息，但未来有更多加息空间。李维斯收涨近4%，因财报利好。Lyft跌近11%。截至收盘，道指涨0.03%报26157.16点，标普500涨0.35%报2888.21点，纳指涨0.69%报7964.24点。 政策变动：英国下议院通过了避免在4月12日无协议脱欧的法案，法案目前只需要皇室批准，预计周一晚些时候或者周二凌晨将盖章生效。 经济数据: 美国3月CPI同比升1.9%，预期1.8%，前值1.5%；核心CPI同比升2%，预期2.1%，前值2.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.2%。 其他信息: IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，1月预期为3.5%，预计2020年全球经济增速为3.6%，与1月预期一致；预计2019年欧元区经济增速为1.3%，1月预期为1.6%；下调2019年美国经济增速至2.3%，上调2020年美国经济增速至1.9%，1月预期为1.8%；将中国2019年经济增速预期上调至6.3%，1月预期为6.2%，将2020年增速预期从6.2%下调至6.1%。 国内宏观： 股票市场: 上证综指收盘涨0.07%报3241.93点；深证成指跌0.01%报10435.08点；创业板指跌0.83%报1726.64点；万得全A涨0.05%。两市成交额近9000亿元，较上日略有放大。 政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。 债券市场: 国债期货收盘涨跌互现，10年期债主力合约涨0.18%，5年期债主力合约涨0.1%，2年期债主力合约跌0.02%。现券方面，10年期国债活跃券180027最新成交价报3.31%，收益率上行2.5bp。资金利率整体上扬，期债表现强于现券。 外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7166，较上一交易日跌41个基点。人民币兑美元中间价调升32个基点，报6.7110。 经济数据：(1)中国3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高。3月官方非制造业PMI为54.8，环比上升0.5个百分点，数据表明非制造业总体保持平稳较快增长。(2) 3月财新中国制造业PMI为50.8，四个月来首次处于扩张区间，升至去年7月水平，预期50，前值49.9。钟正生表示，受益于融资环境的放松、民企纾困政策的发力 西部视点集锦04.11 以及中美贸易谈判进展积极，3月制造业景气度得到修复，且就业情况也得到了大幅改善。 其他信息：周一沪股通及深股通单日成交总额达763亿元，再创纪录，合计净流出44.41亿元，为3月25日以来最大净流出额，净卖出前三均为深股通标的。其中五粮液净卖出10.9亿元，连续八日遭净卖出，累计净卖出32.75亿元，美的集团、海康威视紧随其后，净卖出均超5亿元。贵州茅台、招商银行、中国国旅、万华化学逆市获净买入逾2亿元。 股指期货 国内A股市场，2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，但经过近3个月的上涨，当前上证50和沪深300指数估值已经处于合理区间，中证500仍有小幅修复空间，估值基本已经完成了修复，在企业盈利拐点尚未到来之前，维持股市上涨的核心因素仅仅依靠风险偏好的持续改善，随着企业业绩进入密集发布期，市场焦点很有可能再次转向基本面因素，短期来看，不确定性进一步加大，但短期调整不改中长期继续向好的主要逻辑，调整正是多头加仓良机。 2008年金融危机以来，我国中采制造业PMI 走势具有明显的规律性，如果不考虑 2012 年上半年的过山车走势，每次复苏和衰退的时间基本上都是 23 个月或者是 19 个月，每个周期大约为 46个月或者 38 个月，即三四年的时间，和基钦周期（库存周期）的时间相吻合。据此推算，2017 年四季度以来的这波调整最早在2019年4月见底，最晚在2019年8月见底（注：这只是统计分析，还要充分考虑大环境的不同）。 风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求；此外，若北向资金持续出现净流出，那么本月的解禁压力以及产业资本减持将带来较大负面影响，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。 交易机会： 期指方面,（1）前去年IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，自年初以来，以IC为代表的中小创快速上涨，IC/IH比值快速下降，目前已升至250日移动平均线水平，获利颇丰的投资者或可早日获利了结。(2)关注空IC1905多IC1906反套机会。 股票方面，建议关注黄金避险板块、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入。 西部视点集锦04.11 黑色金属 行业要闻: 1.据中钢协最新数据，3月下旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量183.46万吨，较上一旬减少6.77万吨，降幅为3.56%；截至3月下旬末，重点钢铁企业钢材库存量1162.80万吨，较上一旬末减少222.45万吨，降幅为16.06%。 2.河北省大气污染防治工作领导小组近日印发《河北省2019年大气污染综合治理工作方案》。方案提出，2019年压减退出钢铁产能1400万吨、水泥产能100万吨、平板玻璃产能660万重量箱、煤炭产能1000万吨、焦炭产能300万吨；淘汰火电产能50万千瓦(或调整为应急电源)。健全省市县乡四级联动监管机制，实施24小时远程监控，坚决防止封停淘汰设备复产。 综述： 近期螺纹维持强势是多方利好集中爆发的结果。近期由于宏观层面的宽松预期强烈，经济数据向好，终端需求集中释放，叠加铁矿成本支撑，螺纹价格延续强势。目前仍处消费旺季，钢材下游成交快速攀升，库存快速去化，印证今年终端旺季力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，终端消费仍有支撑。并且今年环保限产政策频频出台，环保限产仍是需要重点关注的焦点。铁矿供应问题频出，从成本端支撑螺纹价格。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。 铁矿:今年以来四大矿山问题频发，提升了市场对铁矿供应端的关注和炒作。近期淡水河谷再发报告表示今年销量将减少7千万吨左右，澳洲受飓风影响发运量大降，支撑行情强势。淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响尚难评估，但对市场情绪的影响非常剧烈，铁矿振幅加大。目前钢厂限产即将结束，钢厂高炉开工率开始回升，钢厂的铁矿库存处于低位，补库需求强烈。供给收缩而需求走强，铁矿石将维持强势。 基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4090，跌10，折盘面价格和1905合约基差148元。 后期重点关注: 库存变动，限产政策，国际矿山动态。 操作建议: 螺纹短期有支撑，偏强震荡，但面临的供给压力逐渐显现，10月合约关注3900-4000点压力，长期偏空思路。铁矿石供给端利好不断，开启钢厂补库驱动行情，短期有支撑，谨防过度炒作风险。螺纹，铁矿近远月正套可逐渐止盈，关注空钢厂利润的套利策略可持有。 西部视点集锦04.11 煤焦 现货价格: 京唐港澳主焦煤，1590元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1770元/吨（-50）；天津港澳主焦煤，1480元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1930元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1580元/吨（-50）。 天津港一级焦，2050元/吨（0）；天津港准一焦，1950元/吨（0）；连云港一级焦，2040元/吨（0）；日照港一级焦，2100元/吨(0)。 期货价格: JM1905合约收盘价是1233.5，天津港蒙煤基差348.5（-3）；JM1909合约收盘价是1322，天津港蒙煤基差258（+14）。 J1905合约收盘价是2009，天津港准一级焦基差68.32（+8）；J1909合约收盘价是2017.5，天津港准一级焦基差59.82（+27.5）。 焦煤： 煤矿复产恢复常态，蒙煤通关保持中高位，澳煤通关仍受限，供应边际有所增加，总库存小幅上升，焦煤价格有季节性回落压力；煤焦钢产业链利润挤压，焦化厂利润位于盈亏平衡线附近，打压焦煤价格；05合约基差合理，前日价格回落，基差回归，无操作，09偏空对待。 焦炭: 受钢厂打压和增值税下调影响，焦价累计下跌250元/吨，上周港口贸易商询价增多，部分增库，焦企市场情绪边际好转；上周河北、山西高炉集中复产，高炉开工率环比增幅较大，多数高炉尚未达产，铁水日均产量增幅有限；焦炭呈现高供给、高库存、低利润格局，目前暂未有明显限产，后期的反弹取决于高炉复产的速度和焦化厂的限产力度；05合约转向基差逻辑，昨日价格下跌修复基差，05合约偏空操作，09合约长期多头持有。策略方面，可关注焦炭5-9反套、做多煤/焦比价、做多动煤/焦煤比价。 能源化工 国际原油： 1、国际货币基金组织(IMF)下调了对今年全球经济增长预测，并将中美贸易战和英国退欧可能性称之为两个关键风险。IMF警告说，进一步下调经济增长预测的可能性很高。这是IMF去年10月份以来第三次下调经济增长预测，加剧了投资者对今年经济放缓将打压燃料消费的担忧。 2、俄直投基金消息称，欧佩克和非欧佩克产油国或于6月份决定放弃石油减产，甚至扩大开采。值得注意的是，俄直投基金总裁德米特里耶夫是俄罗斯参与减产协议的主要架构师，他之前的立场是，当前就退出减产发表评论还为时过早，而现在他开始谈论增产。分析表示，若在接下来几周，俄罗斯的表态继续倾向于这一立场，油价将受到影响。 3、普氏调查显示，3月份欧佩克11个成员国减产协议履行率达到124%，而2月份仅为79%。其中沙特阿拉伯做出了很大的贡献，该国3月份原油日产量比其协议目标日产量1031万桶低44万桶。 重点关注： EIA库存数据、美国产量变化、各大机构月度报告、中美贸易战 总体分析： 近期国际原油运行的主逻辑：限产执行率边际递减，美国产量高位，但地 西部视点集锦04.11 缘政治加剧，宏观预期修复，油价短期偏强，重心