非银行金融行业周报：保费开门红，券商迎大涨

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月31日 非银行金融 保费开门红，券商迎大涨 ——非银金融行业周报20190331 行业周报 ◆本周行情回顾：本周上证综指下跌0.4%，深证成指上涨0.3%，非银金融指数上涨0.9%，其中保险指数上涨2.4%，券商指数上涨0.2%，多元金融指数下跌3.6%。年初至今，上证综指累计上涨24%，深证成指累计上涨37%，非银金融指数累计上涨43%，领先上证指数19ppts，领先深证成指6ppts。  ◆行业观点：本周市场交易量小幅下滑，但仍处于高位。两融余额环比上升1.0%，市场风险偏好不减。本周非银金融板块跑赢大盘，保险板块涨幅居前。受降准预期带动，周五券商板块大涨。 2月保费延续开门红，负债及资产端共迎改善。（1）本周银保监会公布行业1-2月份经营情况，行业实现原保费收入11,638亿元（同比+20%），其中产险1,917亿元（同比+8%），人身险9,721亿元（同比+23%）。印证我们对于保费收入延续2018年下半年以来良好态势的判断。主要是险企加强渠道建设，推动业务结构调整。随着产品结构改善，新业务价值率有望提升。（2）2019年以来A股表现强劲，预计保险公司权益类投资占比有望提升，权益投资有望贡献收益率弹性。（3）2018年险企内含价值稳健增长（平安+24%/太保+21%/人保+14%/新华+13%/人寿+8%），随着渠道优化及业务结构改善推动新业务价值增速改善，预计内含价值增速有望保持良好态势。（4）目前保险板块估值位于历史中枢附近，相对于券商股更具吸引力。  自营主导业绩分化，资源继续向龙头集中。（1）券商业绩分化，自营业绩为主因，对券商主动管理及风险定价能力提出更高要求。（2）经纪业务转向财富管理，代销金融产品业务快速增长，资产管理转向主动管理。（3）资源继续向头部券商集中。龙头券商PB业务逆市增长，并抢占科创板增量市场。目前科创板累计受理28家企业，中信证券（5家）、中信建投（3家）、海通证券（3家）等龙头券商保荐业务优势明显。随着金融供给侧改革推进，预计行业资源将加速向龙头集中。建议关注经纪业务优势突出，估值合理的头部券商。 外资金融机构获批，对外开放持续推进。近期首家外资养老保险公司及两家外资券商获核准设立，落实金融行业对外开放，资本市场对外开放稳步推进。外资险企及券商进军中国市场，有望带来成熟资本市场先进的理念、产品和标准，有望促进中资金融企业提升经营管理能力，实现持续健康发展。外资金融机构入场或重塑行业竞争格局，但仍需时间进行业务布局，预计短期影响有限。 ◆投资建议 保险：推荐新华保险、中国平安、中国人寿； 券商：推荐中信证券、海通证券，建议关注申万宏源、国信证券； 多元金融：建议关注银之杰、安信信托、恒生电子。 ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险 分析师 赵湘怀(执业证书编号：S0930518120003) 021-22169107 zhaoxh@ebscn.com 刘佳(执业证书编号：S0930518110001) 021-52523826 liujia1@ebscn.com \ 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 保险业绩好于预期，科创板题材继续炒热——非银金融行业周报20190324 ····································· 2019-03-24 年报季带来调整，保险股更具潜力——非银金融行业周报20190317 ····································· 2019-03-17 高处不胜寒，回调应有度——非银金融行业周报20190310 ····································· 2019-03-10 MSCI大增A股权重，科创板启动重塑估值——非银金融行业周报20190303 ····································· 2019-03-03 等待资本市场的春天——非银行业2019年投资策略20190116 ···································· 2019-01-16 2019-03-31 非银行金融 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1、 本周行情概览 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 沪港深通资金流向更新 ........................................................................................................................... 4 2、 重点关注公司 ............................................................................................................................ 4 3、 核心观点 ................................................................................................................................... 5 3.1、 保险 ......................................................................................................................................................... 5 3.2、 券商 ......................................................................................................................................................... 6 3.3、 多元金融 ................................................................................................................................................. 7 4、 行业重要数据 ............................................................................................................................ 8 5、 行业动态 ................................................................................................................................. 10 6、 公司公告 ................................................................................................................................. 12 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 14 2019-03-31 非银行金融 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 本周上证综指下跌0.4%，深证成指上涨0.3%，申万非银金融指数上涨0.9%，其中保险指数上涨2.4%，券商指数上涨0.2%，多元金融指数下跌3.6%。 2019年初至今，上证综指累计上涨24%，深证成指累计上涨37%，申万非银金融指数累计上涨43%，领先上证指数19ppts，领先深证成指6ppts。 图1：指数表现 资料来源：Wind 本周板块涨幅排名前十个股：易见股份（+15%）、国盛金控（+15%）、山西证券（+7%）、华创阳安（+7%）、熊猫金控（+6%）、中国银河（+5%）、华西证券（+4%）、越秀金控（+4%）、中信建投（+4%）、南京证券（+4%）。 图2：本周涨幅排名前十个股 资料来源：Wind -0.4% 0.3% 0.9% 2.4% 0.2% -3.6% -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18% 2019-03-31 非银行金融 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、沪港深通资金流向更新 本周，北向资金累计流出7.45亿，年初至今（截至3月31日）累计流入1,254.4亿。南向资金累计流入71.5亿，年初至今（截至3月31日）累计流入135.2亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 华泰证券 17,890 中国平安 -87,933 方正证券 17% 2 中国太保 14,649 新华保险 -13,334 中国平安 4% 3 海通证券 11,158 西部证券 -5,858 中信证券 2% 4 中国人寿 9,923 中信证券 -2,953 国金证券 2% 5 国金证券 7,896 光大证券 -1,951 爱建集团 2% 6 兴业证券 5,778 招商证券 -1,230 第一创业 1% 7 山西证券 5,250 易见股份 -479 东吴证券 1% 8 长江证券 4,813 国盛金控 -415 东北证券 1% 9 申万宏源 4,796 江苏租赁 -324 华泰证券 1% 10 东北证券 3,938 南京证券 -112 国泰君安 1% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持已发行普通股比例 1 新华保险 57,759 香港交易所 -19,718 民众金融科技 31% 2 中金公司 12,481 中国平安 -18,660 新华保险 10% 3 海通国际 10,364 中国财险 -10,441 中国太平 8% 4 中国信达 7,088 中国太平 -9,071 中国银河 8% 5 中国太保 6,841 中国人寿 -8,223 中金公司 6% 6 广发证券 5,547 友邦