积极推进全产业链布局，未来成长空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 积极推进全产业链布局，未来成长空间广阔 [Table_Summary] 事件：公司发布18年年报，报告期公司实现营收184.40亿元，+13.13%，实现归母净利润8.47亿元，-40.75%；实现EPS 0.26元；其中Q4营收50.42亿元，净利润1.85亿元。 主要观点： 1、主业平稳发展，商誉减值影响利润。18年8月31日完成重大资产重组，涤纶长丝资产注入上市公司。2018年公司实现营业收入184.4亿元，+13.13%。在销量维持稳定的基础上（154万吨，-4%），收入增长主要受益于长丝涨价。2018公司实现归属于上市公司股东净利润8.47亿元，-40.75%。盈利同比下滑主要是出于长期稳健经营考虑，公司Q3计提了5.99亿元商誉减值准备。 2、向上游布局，打造全产业链巨头。2019年3月上市公司以现金10.11亿收购盛虹炼化100%的股权。盛虹1600万吨/年炼化一体化项目2018年12月14日正式启动，设计原油加工1600万吨/年，PX 280万吨/年，乙烯裂解装置110万吨/年。预计盛虹炼化2021年底投产，投产后将大幅提升公司收入规模。此外盛虹集团旗下的虹港石化PTA资产也将尽快注入上市公司。目前虹港石化拥有150万吨PTA产能，在建220万吨/年PTA产能。 3、DTY龙头，差异化竞争明显。公司目前拥有206万吨聚酯产能，其中POY产能151万吨（96万吨用于生产DTY）、FDY产能36万吨、切片产能19万吨。随着港虹化纤12万吨加弹投产后，公司DTY产能将提升至108万吨。公司为DTY龙头，差异化竞争明显。 4、盈利预测及评级 预计2019-2021年公司净利润分别为14.53、15.34和17.68亿元，对应EPS分别为0.36、0.38、0.44元，对应PE分别为17、16、14倍，，目标价7.0元。首次覆盖，“买入”评级。 风险提示：炼化一体化项目进展不及预期、下游需求下滑。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 4,029/1,218 总市值/流通(百万元) 24,497/7,407 12 个月最高/最低(元) 7.11/4.86 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 证券分析师：刘和勇 电话： 021-61372572 E-MAIL：liuhy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090003 (27%)(21%)(14%)(7%)(1%)6%18/4/318/6/318/8/318/10/318/12/319/2/3东方盛虹 沪深300 [Table_Message] 2019-04-03 公司点评报告 买入/首次 东方盛虹(000301) 目标价：7.0 昨收盘：6.08 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 20196103/36139/20190407 09:23 公司点评报告 P2 积极推进全产业链布局，未来成长空间广阔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 18,440 18,809 19,938 21,134 （+/-%） 1558.3% 2.0% 6.0% 6.0% 净利润(百万元） 1,029 1,453 1,534 1,768 （+/-%） 366.2% 41.2% 5.6% 15.3% 摊薄每股收益(元) 0.26 0.36 0.38 0.44 市盈率(PE) 24 17 16 14 资料来源：Wind，太平洋证券 20196103/36139/20190407 09:23 公司点评报告 P3 积极推进全产业链布局，未来成长空间广阔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表会计年度20182019E2020E2021E会计年度20182019E2020E2021E货币资金2,7172,0091,8993,013营业收入18,44018,80919,93821,134应收票据443325327327营业成本15,89516,17617,14618,069应收账款189313332352营业税金及附加9496102108预付账款318225238251销售费用174188199211存货3,0823,1453,3343,513管理费用139282299254其他流动资产1,0741,4301,4201,420财务费用188302331345流动资产合计7,8247,4477,5508,876资产减值损失709653其他长期投资2,3922,3922,3922,392公允价值变动收益0000长期股权投资105105105105投资收益6202020固定资产8,4129,73011,28412,027营业利润1,2461,7791,8752,163在建工程8771,0001,000800营业外收入48687480无形资产783783783783营业外支出1212020其他非流动资产1,4761,4761,4761,476利润总额1,2931,8261,9292,223非流动资产合计14,04615,48617,04017,584所得税265374395455资产合计21,86922,93424,59126,460净利润1,0291,4531,5341,768短期借款3,3242,8742,8902,900少数股东损益0000应付票据1,3401,3401,3401,340归属母公司净利润1,0291,4531,5341,769应付账款8968999531,004NOPLAT1,7001,6441,7431,982预收款项590602638676EPS（摊薄）0.260.360.380.44其他应付款71828585一年内到期的非流动负债1,0211,0211,0211,021其他流动负债281281281281主要财务比率流动负债合计7,5237,0987,2077,307会计年度20182019E2020E2021E长期借款623660674675成长能力应付债券0000营业收入增长率1558.3%2.0%6.0%6.0%其他非流动负债765765765765EBIT增长率891.1%-3.3%6.0%13.7%非流动负债合计1,3891,4251,4391,440归母公司净利润增长率366.2%41.2%5.6%15.3%负债合计8,9128,5248,6478,748获利能力归属母公司所有者权益12,95214,40515,94017,708毛利率13.8%14.0%14.0%14.5%少数股东权益5544净利率5.6%7.7%7.7%8.4%所有者权益合计12,95714,41015,94417,712ROE7.9%10.1%9.6%10.0%负债和股东权益21,86922,93424,59126,460ROIC11.6%10.6%10.2%10.4%偿债能力现金流量表资产负债率40.8%37.2%35.2%33.1%会计年度20182019E2020E2021E债务权益比44.3%36.9%33.6%30.3%经营活动现金流1,1663,1103,6714,228流动比率104.0%104.9%104.8%121.5%现金收益2,6473,3763,7424,293速动比率63.0%60.6%58.5%73.4%存货影响-2,485-63-189-179营运能力经营性应收影响-1,47681-39-36总资产周转率0.80.80.80.8经营性应付影响2,581269390应收账款周转天数4666其他影响-101-3096460应付账款周转天数20202020投资活动现金流-12,676-3,103-3,480-2,780存货周转天数70707070资本支出-10,261-3,123-3,500-2,800每股指标（元）股权投资4202020每股收益0.260.360.380.44其他长期资产变化-2,419000每股经营现金流0.290.770.911.05融资活动现金流13,466-716-301-334每股净资产3.213.583.964.40借款增加4,651-4143011估值比率财务费用-188-302-331-345P/E24171614股东融资8,339000P/B2221其他长期负债变化665000EV/EBITDA10876单位:百万元单位:百万元单位:百万元20196103/36139/20190407 09:23 公司点评报告 P4 积极推进全产业链布局，未来成长空间广阔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 1856624