HeaderTable_User 1565635287 1727329392 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【固定收益·证券研究报告】 Tabl e_Title 内需提振，PMI显著回升 ——3月PMI数据点评 Table_Summary 研究结论  2019年3月，统计局公布官方PMI录得50.5，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。五大分项均好于前值，其中生产、新订单、供应商配送时间重回枯荣线以上。非制造业PMI录得54.8，高于前值54.3。  新订单继续回升。新订单指数录得51.6，较前值上升1个百分点，连续两个月扩张加快。新出口订单和进口订单环比均上升，但继续位于枯荣线以下，新出口订单自45.2上升至47.1，进口订单自44.8上升至48.7。产成品库存和原材料库存也双双上行。产成品库存上升0.6个百分点至47，原材料库存上升1.1个百分点至48.4。  生产和价格双双回升。生产指数录得52.7，比前值大幅提升3.2个百分点，重回枯荣线以上；采购指数录得51.2，比前值上升2.9个百分点。主要在于春节过后企业集中开工，制造业生产活动有所加快。主要工业品价格回升，主要原材料购进价格指数录得53.5，比前值上升1.6个百分点。出厂价格指数51.4，比上月上升2.9个百分点。  高技术制造业景气维持高位，产业结构继续优化。高技术制造业PMI为52，高于上月0.6个百分点，明显高于制造业总体。  非制造业景气度回升。3月非制造业商务活动指数为54.8，较上月上升0.5个百分点，非制造业景气度小幅回升。服务业商务活动指数为53.6，比上月微升0.1个百分点。从行业情况看，铁路运输、装卸搬运及仓储、邮政、电信、互联网软件、银行、证券和保险等行业商务活动指数位于57以上的较高景气区间，业务总量快速增长，经营活动较为活跃。建筑业重回高位景气区间。建筑业商务活动指数为61.7，比上月上升2.5个百分点。  3月PMI显著回升，内需继续改善。从库存和价格情况来看，企业有主动补库存的态势。目前，经济景气总体不弱，长端利率进一步下行空间有限。 风险提示  如果通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。 Table_ReportDate 报告发布日期 2019年03月31日 Table_Autho r 证券分析师 潘捷 021-63325888-6110 panjie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517060001 Table_Contacter 联系人 陈斐韵 021-63325888-6091 chenfeiyun@orientsec.com.cn 固定收益 内需提振，PMI显著回升——3月PMI数据点评 2019年3月，统计局公布官方PMI录得50.5，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。五大分项均好于前值，其中生产、新订单、供应商配送时间重回枯荣线以上。非制造业PMI录得54.8，高于前值54.3。 新订单继续回升。新订单指数录得51.6，较前值上升1个百分点，连续两个月扩张加快。新出口订单和进口订单环比均上升，但继续位于枯荣线以下，新出口订单自45.2上升至47.1，进口订单自44.8上升至48.7。产成品库存和原材料库存也双双上行。产成品库存上升0.6个百分点至47，原材料库存上升1.1个百分点至48.4。 生产和价格双双回升。生产指数录得52.7，比前值大幅提升3.2个百分点，重回枯荣线以上；采购指数录得51.2，比前值上升2.9个百分点。主要在于春节过后企业集中开工，制造业生产活动有所加快。主要工业品价格回升，主要原材料购进价格指数录得53.5，比前值上升1.6个百分点。出厂价格指数51.4，比上月上升2.9个百分点。 高技术制造业景气维持高位，产业结构继续优化。高技术制造业PMI为52，高于上月0.6个百分点，明显高于制造业总体。 非制造业景气度回升。3月非制造业商务活动指数为54.8，较上月上升0.5个百分点，非制造业景气度小幅回升。服务业商务活动指数为53.6，比上月微升0.1个百分点。从行业情况看，铁路运输、装卸搬运及仓储、邮政、电信、互联网软件、银行、证券和保险等行业商务活动指数位于57以上的较高景气区间，业务总量快速增长，经营活动较为活跃。建筑业重回高位景气区间。建筑业商务活动指数为61.7，比上月上升2.5个百分点。 3月PMI显著回升，内需继续改善。从库存和价格情况来看，企业有主动补库存的态势。目前，经济景气总体不弱，长端利率进一步下行空间有限。 风险提示：如果通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn