www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度月报 ● 证券行业 2016年2月19 日 1月份业绩下滑明显，板块估值回调至历史底部区域 ——证券行业1月报（2016） 谨慎推荐 维持评级 核心观点:  1月，沪深300指数下跌21.04%；券商板块下跌26.53%，相对收益-5.49%。1月份日均股票成交额为5404.01亿元，较12月份的7938.82亿元减少31.93%，市场交易活跃度下降。截止到1月底，2016日均股票交易额为5404.01亿元，市场交易活跃度较2015年年均水平有大幅下降。  在1月份所有上市券商中，西南证券下跌17.17%，位居板块涨幅首位，其次是东方证券，下跌21.94%；东吴证券下跌33.23%，位居板块涨幅末位。  过去一个月，券商板块震荡向下，估值继续回调，接近历史底部区域，具备一定的安全边际。A股市场改革深化，2016年重点部署5个方面，聚焦注册制改革、建立战略新兴板、开展股权众筹融资试点、推进并购重组市场化、推出债券新品种、推进期货及衍生品市场发展、扩大资本市场双向开放。1）基本面上来看，截止2月6日，23家上市券商1月份经营数据披露完毕。按照合并报表计算，23家上市券商单月共实现营业收入65. 83亿元，同比下降63.65%，环比下降81.62%；单月实现净利润2亿元，同比下降44%，环比下降98%，业绩惨淡。券商经纪、两融、自营遭受重创，自营亏损为拖累券商业绩主因，1月或为全年业绩最低点。截止2016年1月31日，23家上市券商期末净资产合计约9390.64亿元，同比增长74.94%。从最新的情况来看，上市券商今年总体的盈利增速达到241%，整个行业盈利增速达到153%，大幅超越年初市场的普遍预期；2）从政策面上来看，1月7日，上海证券交易所、深圳证券交易所及中金所联合宣布，经证监会批准，自1月8日起暂停实施熔断机制相关规定。熔断机制实施四天，两次触发7%最高阈值，大盘下跌过程中，投资者担心触及熔断阈值而恐慌性抛售，导致股指加速触碰熔断阈值，起到了助跌作用，为了维护市场稳定，证监会暂停熔断机制。同日，证监会发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，自2016年1月9日起实施。《规定》的发布旨在稳定市场预期，兼顾中长期供求平衡，满足大股东持股适度合理流动的需求。1月29日，证监会通报了两融、股票质押回购业务等情况。截止1月28日，两融客户整体维持担保比例为225.5%，各项风险控制指标处于安全状况。场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元，整体平均履约保障比例约249%，此类合约的违约处置，主要通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行。月内两融余额连续第20个交易日下降，打 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 破股灾期间连降记录，反映市场情绪谨慎。3）投资策略方面，1月券商业绩惨淡，或为全年业绩最低点。券商短期缺乏积极因素催化，1.8倍PB，估值位于历史底部区域，建议积极关注，待市场趋稳适当配置。推荐有业绩、有估值、安全边际高的广发证券、华泰证券。广发证券业绩稳定，IPO储备项目领先，直接受益注册制改革；华泰证券互联网金融布局前瞻性强，股基市占率稳居行业第一。  主要风险因素：行业转型速度不及预期，自营业务等受市场波动影响较大。 重点公司 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 13-15EPS CAGR ROE2014A 2013A 2014A 2015E 2013A 2014A 2015E 华泰证券 601688 0.39 0.80 1.42 37.38 18.23 10.27 90.81% 10.86% 广发证券 000776 0.48 0.85 1.67 28.73 16.22 8.26 86.53% 12.68% 东吴证券 601555 0.19 0.41 1.00 56.47 26.17 10.73 129.42% 7.92% 国金证券 600109 0.24 0.29 0.72 46.67 38.62 15.56 73.21% 8.48% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、证券行业月度关键指标............................................................................................................................................... 1 二、证券业务指标 .............................................................................................................................................................. 3 （一）经纪业务 .................................................................................................................................................................... 3 （二）投资银行业务 ............................................................................................................................................................ 5 （三）资管业务 .................................................................................................................................................................... 8 （四）自营业务 .................................................................................................................................................................... 9 （五）融资融券业务 .......................................................................................................................................................... 10 （六）上市券商月度财务数据 .......................................................................................................................................... 10 三、行业估值分析与投资建议......................................................................................................................................... 12 四、行业新闻 .................................................................................................................................................................... 13 （一）监管与政策 .............................................................................................................................................................. 13 （二）行业与公司 .............................................................................................................................................................. 14 插 图 目 录 ...................................................................................................................................................................... 17 表 格 目 录 ...................................................................................................................................................................... 17 行业研究报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、证券行业月度关键指标 1月，沪深300指数下跌21.04%；券商板块下跌26.53%，相对收益-5.49%。 1月份日均股票成交额为5404.01亿元，较12月份的7938.83亿元下降31.93%。截止到1月底，2016年日均股票交易额为5404.01亿元，市场交易活跃度较2015年年均水平有大幅下降。 图 1：沪深300及券商板块涨跌幅 资料来源：沪深交易所、中国银河证券研究部 图 2：月度日均股票交易量 资料来源：上海及深圳证券交易所、中国银河证券研究部 在1月份所有上市券商中，西南证券以-17.17%的涨幅居板块首位，其次是东方证券，下-0.25-0.15-0.050.050.150.250.352015/08/14 2015/08/21 2015/08/28 2015/09/04 2015/09/11 2015/09/18 2015/09/25 2015/10/02 2015/10/09 2015/10/16 2015/10/23 2015/10/30 2015/11/06 2015/11/13 2015/11/20 2015/11/27 2015/12/04 2015/12/11