西部视点集锦03.11 宏观经济 国际宏观： 股票数据：美股连跌四日，道指收跌约200点。欧洲央行大幅下调经济增长预期。科技股领跌，苹果跌超1%，亚马逊跌2.6%。中概股亦大跌，迅雷、蔚来汽车跌11.6%，虎牙直播、微博跌超7%。截至收盘，道指跌0.78%报25473.23点，标普500跌0.81%报2748.93点，纳指跌1.13%报7421.46点。 政策变动：美联储褐皮书：美国经济在1月和2月有所增长，但是全美有一半的地区受到35天部分政府关门的影响；一些制造商还担心其产品的全球市场需求下降、并且特朗普贸易政策将对其产生不利影响；美国经济在2019年头两个月降温，该国大部分地区的经济增长被描述为“轻微至温和”。 经济数据：(1) 美国2月非农就业人口新增2万，创17个月新低，预期18.1万，前值30.4万；失业率3.8%，预期3.9%，前值4%；平均每小时工资同比升3.4%，预期3.3%，前值3.2%。 其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。 国内宏观： 股票市场: 上证综指收跌4.4%报2969.86点，创近5个月最大跌幅；深证成指跌3.25%报9363.72点，创业板指跌2.24%报1654.49点，两市放量成交1.18万亿元，周成交5.4万亿元，为近40个月新高；北上资金连续3日净流出，周五当日净流出12亿。本周，上证综指前4日累涨4%但周五跌4.4%，未能创造9连阳；深证成指周涨2%成全9连阳，创业板指涨5%，近4周涨幅超3成。 政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。 债券市场：国债期货收高，10年期债主力合约涨0.12%，5年期债主力合约涨0.17%，2年期债主力合约涨0.04%。现券主要利率债长端收益率下行约2bp。外贸数据偏弱，股市大幅回落提振债市人气。 外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7269，创2月19日以来新低，较上一交易日跌195个基点，本周累计下跌191个基点。人民币兑美元中间价调贬125个基点，报6.7235，创2月20日以来新低。 经济数据：中国2月M2同比增长8%，预期及前值均为8.4%；人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元，预期9500亿元，前值32300亿元。2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%；前2个月社会融资规模增 西部视点集锦03.11 量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。 其他信息：上交所正式发布实施设立科创板并试点注册制配套业务规则。上交所：进一步明确红筹企业上市标准。营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。 股指期货 2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。 本周全国两会在京召开，从政府工作报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，预计今年多头行情仍然值得期待。 投资建议： 从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。 上周沪指结束8连阳，从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能在已经进入尾声。 风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。 交易机会： 期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。 股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。 西部视点集锦03.11 黑色金属 行业要闻: 1.双休日，河北唐山普碳方坯累计下跌30元/吨（周六跌30元/吨，周日稳)出厂价格报3430元/吨，周环比下跌70元/吨。受资本市场下跌拖累，国内部分市场建筑钢价回落，不同区域跌幅30-50元/吨。其中，华北唐山等地先跌后涨，跌势难续；华东山东、安徽、江苏等地部分钢厂下调出厂价格，市场走弱，福建市场周六大跌，周日反弹，整体跌幅不明显。 综述： 上周五多数品种盘面大跌，黑色系跌幅较大，主要源于宏观面的悲观预期，宏观经济预期有转弱趋势。螺纹基本面仍有支撑，近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点本周已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。 铁矿:受到年初淡水河谷溃堤事件影响，铁矿的供需格局进一步改善，淡水河谷事件对全球供给量的影响较为有限，但对市场情绪的提振作用较大，二季度淡水河谷发货量或将减少。目前铁矿的主要驱动力来自钢厂的补库，终端需求快速回暖，钢厂的铁矿库存低位，高炉开工率不断回升，钢厂将面临补库需求，推升铁矿石价格。 基差因素: 昨日上海螺纹市场价格3870，涨20，折盘面价格和1905合约基差218元。 后期重点关注: 库存变动，限产政策。 操作建议: 短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。铁矿石维持高位震荡行情。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。 煤焦 现货价格： 京唐港澳主焦煤，1680元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港，蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。 天津港一级焦，2300元/吨（0）；天津港准一焦，2200元/吨（0）；连云港一级焦，2240元/吨。 西部视点集锦03.11 期货价格： JM1905合约收盘价是1237，成交量139470手（+54102），多头持仓量63980手（-820），空头持仓75573手（+2040）。 J1905合约收盘价是2023.5，成交量264219手（+61851），多头持仓88905手（+16896），空头持仓100440手（+20613）。 基差 津港蒙煤基差403（+35.5），天津港准一级焦基差311.55（+56.5）。 基本面分析： 焦煤：汾渭能源消息，本周据汾渭监测临汾地区10家样本点炼焦煤煤矿数据显示，整体开工情况较上周下降约0.5个百分点，目前权重平均开工率在107%左右。通过对临汾地区市场的了解，目前煤企开工复产尚未得到恢复，多数民营煤矿需在三月中旬后才可正常生产，在下游积极备货情况下，供应紧张或将难以得到缓解。；本周焦企产能利用率明显下滑，其中主要由于河北邯郸、唐山等地区焦企受环保影响开始限产，山西地区限产仍在持续。；汾渭能源消息，本周10家样本点煤矿，原、精煤库存分别为37.4和1万吨，目前均处于低位，且较上周有所下降。Mysteel煤矿炼焦煤库存出现下降，港口库存增加，焦化厂库存下降，钢厂库存小幅下降，总库存上升。短时间内支撑煤价继续偏强趋势运行，期货价格跟随焦炭震荡。 焦炭：华北焦化厂因延长结焦时间开工率有所下降，整体开工率较高；钢厂产能利用率有所下降；因钢厂控制库存，贸易商接货积极性下降，焦化厂库存小幅增加，港口库存增加，钢厂库存小幅回落。港口成交清淡，高库存压力下，贸易商出货情绪增加；产业利润：目前山西准一平均利润是174.62元，按盘面价格计算，山西准一利润出现亏损。焦炭基本面偏弱，现货维稳，期货维持震荡，逢低做多。 操作建议： 焦煤和焦炭逢低做多，焦炭5-9正套和焦化利润逢低做多。 能源化工 国际原油： 1、截止3月1日当周，美国原油库存量4.52934亿桶，比前一周增长707万桶；美国汽油库存总量2.50714亿桶，比前一周下降423万桶；馏分油库存量为1.35986亿桶，比前一周下降239万桶。 2、美国石油学会发布的数据显示，截止3月1日当周，美国原油库存4.515亿桶，比前周增加730万桶，汽油库存减少39.1万桶，馏分油减少310万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加110万桶。 3、俄罗斯能源部长诺瓦克称，俄罗斯计划在本月加快石油减产速度，并且将在本月末实现较去年10月水平减产22.8万桶/日。 4、投资银行高盛认为，未来几个月，布伦特原油极有可能会上涨至每桶70-75美元的范围。然而，美国页岩油产量激增，加之2019年下半年欧佩克和减产同盟增加产量，油价还会回调。 总体分析： 2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执 西部视点集锦03.11 行的力度，一方面美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面OPEC限产执行力度较好，地缘政治因素持续发酵，且政策红利提供支撑，前期原油价格重心上移，对市场利多因素进行释放，但上行空间受限，美国产量增加以及全球经济增长疲软将作为长期慢变量影响行情，短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。 周五（3月8