虎牙（HUYA）：Q3实现营收12.77亿元，同比增长118.8%
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 互联网信息服务行业重大事项点评 虎牙（HUYA）：Q3实现营收12.77亿元，同比增长118.8% 事项： 公司于北京时间11月13日公布了2018年第三季度报告。2018前三季度实现营业收入31.59亿元，同比增长118.8%；Non-GAAP归属于虎牙净利润为2.94亿元，去年同期为净亏损0.69亿元；Non-GAAP归属于普通股净利润2.22亿元，去年同期为净亏损0.69亿元。 虎牙Q3实现营收12.77亿元，同比增长118.8%。 虎牙Q3实现营业收入12.77亿元，同比增长118.8%，环比增长23.0%，强劲的收入增长和稳健的运营业绩受益于健康的用户规模内生增长。 归属于虎牙净利润（non-GAAP）为1.21亿元，去年同期为亏损0.25亿；归属于普通股股东净利润（non-GAAP）为1.21亿元，去年同期为亏损0.25亿。 归属于虎牙净利润（GAAP）为0.57亿元，去年同期为亏损0.29亿元；归属于普通股股东净利润（GAAP）为0.57亿元，去年同期为亏损0.39亿元。 毛利率为15.2%，同比增长2.6pp，环比下降0.9pp。毛利率从2017年同期的12.6%增加至2018年第三季度的15.2%，主要是由于公司加强了变现能力，规模经济效应以及技术创新的持续贡献。 公司Q3营业开支为2.08亿，同比增长93.2%，环比增长9.47%。 公司Q3销售费用为0.62亿，同比增长191.6%，环比增长48.0%，主要是由于为加强品牌知名度，推广电竞赛事以及和各种营销渠道暑期合作导致的营销和市场费用增加。 公司Q3一般及行政费用为0.71亿，同比增长90.7%，主要是由于2018年第一季度新授予股份奖励的股权激励费用的影响，以及管理人员的薪资和福利增加，环比下降19.5%。 公司Q3研发费用为0.75亿，同比增长52.5%，环比增长24.4%，主要是由于研发人员的薪酬和福利增加，以及本季度新授予股份奖励的股权激励费用的影响。 直播业务增长强劲，广告业务加速发展。 公司Q3直播业务实现营收12.17亿元，同比增长120.2%，环比增长22.7%，占收入比为95.30%。 公司Q3广告和其他业务实现营收6010万元，同比增长92.8%，环比增长29.2%。广告和其他业务的同比增长反映了公司不断努力扩大广告业务并通过与其业务伙伴合作努力实现在流量和直播内容上的变现。 移动端活跃用户稳步增长，用户付费能力继续维持。 公司活跃用户数持续增长，公司Q3月均活跃用户数为9900万，同比增长14.6%，环比增长8.2%，Q3移动端月均活跃用户数为4940万，同比增长28.2%，环比增长15.69%。 公司Q3付费用户总数量达到420万，同比增长37.8%。这反映了用户对公司内容价值的认可。 直播业务ARPPU达289.6元，同比增长60%。 风险提示：活跃用户增速放缓；用户付费增长不及预期；头部主播流失风险；广告收入不及预期；直播行业政策风险。 证券分析师：肖丽荣 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 执业编号：S0360517080006 证券分析师：潘文韬 电话：021-20572578 邮箱：panwentao@hcyjs.com 执业编号：S0360518070003 联系人：李雨琪 电话：021-20572555 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 54 1.52 总市值(亿元) 5,356.72 1.03 流通市值(亿元) 3,383.3 0.91 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.37 -28.05 -42.68 相对表现 3.27 -11.64 -21.1 《古风剑侠手游相继而至，谁会成为下一个长周期爆款？》 2018-01-25 《游戏直播行业重大事项点评：虎牙Q2营收同比增长125.1%，游戏直播迈入增长快车道》 2018-08-14 《秀场直播行业点评：欢聚时代（YY.O）Q2营收同比上升44.6%，主播团战模式带动直播增长》 2018-08-14 -46%-28%-10%8%17/1118/0118/0318/0518/0718/092017-11-15～2018-11-13 沪深300 互联网传媒 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 互联网传媒 2018年11月14日 互联网信息服务行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、虎牙Q3实现营收12.77亿元，同比增长118.8%.............................................................................................4 二、直播业务增长强劲，广告业务加速发展...........................................................................................................6 三、移动端活跃用户稳步增长，用户付费能力继续维持 .........................................................................................7 四、风险提示 ........................................................................................................................................................8 互联网信息服务行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公司营收和净利润变化情况 .....................................................................................................................4 图表 2 公司收入分成和内容成本变化情况 ...........................................................................................................5 图表 3 公司带宽成本变化情况 ............................................................................................................................5 图表 4 公司营业利润率与三费比率变化情况 .......................................................................................................6 图表 5 公司直播收入和广告收入变化情况 ...........................................................................................................6 图表 6 公司整体和移动端MAU变化情况 ...........................................................................................................7 图表 7 公司付费用户总数量变化情况 ..................................................................................................................7 图表 8 公司ARPPU变化情况 .............................................................................................................................8 互联网信息服务行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、虎牙Q3实现营收12.77亿元，同比增长118.8% 虎牙Q3实现营业收入12.77亿元，同比增长118.8%，环比增长23.0%，强劲的收入增长和稳健的运营业绩受益于健康的用户规模内生增长； 归属于虎牙净利润（non-GAAP）为1.21亿元，去年同期为亏损0.25亿；归属于普通股股东净利润（non-GAAP）为1.21亿元，去年同期为亏损0.25亿； 归属于虎牙净利润（GAAP）为0.57亿元，去年同期为亏损0.29亿元；归属于普通股股东净利润（GAAP）为0.57亿元，去年同期为亏损0.39亿元。 毛利率为15.2%，同比增长2.6pp，环比下降0.9pp。毛利率从2017年同期的12.6%增加至2018年第三季度的15.2%，主要是由于公司加强了变现能力，规模经济效应以及技术创新的持续贡献。 公司Q3营业成本为10.83亿元，同比增长112.2%，环比增长24.2%。其中收入分成和内容成本为8.44亿元，同比增长64.33%，环比增长27.6%；带宽成本为1.74亿元，同比增长66.8%，环比增长8.1%。 图表 1 公司营收和净利润变化情况 资料来源：公司公告，华创证券 互联网信息服务行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 2 公司收入分成和内容成本变化情况 资料来源：公司公告，华创证券 图表 3 公司带宽成本变化情况 资料来源：华创证券 公司Q3营业开支为2.08亿，同比增长93.2%，环比增长9.47%。 其中： 公司Q3销售费用为0.62亿，同比增长191.6%，环比增长48.0%，主要是由于为加强品牌知名度，推广电竞赛事以及和各种营销渠道暑期合作导致的营销和市场费用增加。 公司Q3一般及行政费用为0.71亿，同比增长90.7%，环比下降19.5%，主要是由于2018年第一季度新授予股份奖励的股权激励费用的影响，以及管理人员的薪资和福利增加。 公司Q3研发费用为0.75亿，同比增长52.5%，主要是由于研发人员的薪酬和福利增加，以及本季度新授予股份奖励的股权激励费用的影响，环比增长24.4%。 互联网信息服务行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 4 公司营业利润率与三费比率变化情况 资料来源：公司公告，华创证券 二、直播业务增长强劲，广告业务加速发展 公司Q3直播业务实现营收12.17亿元，同比增长120.2%，环比增长22.7%，占收入比为95.30%。直播业务同比增长的主要原因是虎牙平台上每个付费用户的支出增加以及付费用户数量增加。付费用户数量的增加主要是由于公司移动化策略的推进，虎牙平台上的内容产品多样化以及在将活跃用户转换为付费用户上的持
